解碼KOL加密經濟：影響者投資者如何重塑代幣募資

加密貨幣世界悄然經歷了一場關於項目籌資和炒作方式的根本轉變。過去，創業公司主要依靠風險投資者的投資——如今，他們轉向一種新型的混合利益相關者：關鍵意見領袖（KOL）。這些社交媒體人物不再只是付費推廣者；他們現在是具有類似股權的持份者，對他們所支持的項目擁有財務利益。但KOL在加密貨幣中的含義究竟是什麼？為什麼這很重要？理解這種新興模式對於任何在當今數字資產領域導航的人來說都至關重要。

KOL在加密貨幣中的含義是什麼？影響者支持的代幣輪次崛起

在加密貨幣中，KOL是指具有重大影響力的社交媒體人物或內容創作者，對交易社群和散戶投資者具有較大影響力。與傳統的名人代言不同，KOL在去中心化平台上運作——如YouTube、X（前Twitter）、Telegram——他們引導追隨者獲取“內幕消息”（alpha），告知哪些協議值得投資。一些KOL是知名人物，如BitBoy Crypto；另一些則以卡通頭像或小眾交易者的暱稱匿名運作。

KOL在加密貨幣中的意義已經大幅演變。過去，他們接受一次性推廣推文的付費（這些推文的費用可能高達數萬美元），但如今，KOL越來越多地成為投資者本身。在所謂的“KOL輪次”中，這些影響者將資金投入加密貨幣初創公司，以換取大幅折扣的估值、早期代幣獲取權以及與早期投資者相媲美的加速解鎖計劃。對項目來說，這種安排具有雙重作用：一方面提供資金，另一方面讓數十位KOL向其社群推廣項目。

規模令人震驚。根據市場情報公司The Tie的研究，對代幣生成事件（TGE）的分析顯示，2025年初約75%的重要代幣發行都包含了KOL輪次。這一趨勢並非一夜之間出現，而是從較早的模式演變而來——當時像Ben Armstrong這樣的影響者會收取高額費用進行推廣。但隨著創作者經濟的成熟和影響者財富的積累，這一動態發生了轉變。如今，KOL不再僅僅是收取服務費用，而是要求類似股權的股份，條款極為有利。

從付費推銷到股權合作：KOL投資的演變

加密貨幣與影響者行銷的關係長期是交易性的。在過去的周期中，影響者像雇傭兵一樣運作——付得越多，推廣越大聲。這種付費推銷模式仍然存在，並且仍然利潤豐厚；知名KOL可以為個別代言賺取可觀的費用。

但在2024年左右，出現了一個轉折點。天使投資人和KOL開始融合成一個投資者-推廣者的類別。到2025年初，這一趨勢迅速加快。加密公司CEO Vlad Svitanko闡述了這一理由：“他們越是推銷自己的代幣，代幣可能的升值空間就越大，這對項目和價格走勢都非常有利。”換句話說，當KOL持有與解鎖時間表掛鉤的代幣時，他們就有最大動力推動採用，直到代幣正式推出。

這一轉變反映了更深層的經濟邏輯。代幣——而非股權——才是去中心化網絡中的價值所在。加密公司中的股權股份流動性差，法律複雜；而代幣可以立即交易、出售和變現。KOL偏好代幣正是出於這個原因。他們獲得底層網絡的股份，並能在市場開放後立即出售。

一位加密行業高管簡潔地總結了這一情緒：“每個人都想快速賺一筆。”這已不再是願望，而是深植於KOL輪次合約條款中的硬性規定。

交易細節：KOL輪次的實際運作方式

一個具體例子可以說明其運作機制。2025年初，Humankind Protocol，一家數字身份認證初創公司，與Sam Altman的Worldcoin競爭，籌集了150萬美元，來自天使投資人和KOL。該項目向KOL提供了一份詳細的“對齊表格”，規定了社交媒體的承諾：每週點贊和評論三條推文、撰寫關於Humankind Protocol的串文、參加每月的Twitter Spaces等。

對於以交易者為目標的KOL，義務更為嚴格。他們被要求公開在“項目正式推出後購買Humankind Protocol的代幣，以示承諾”。YouTube創作者則被指示製作“關於Humankind Protocol是Worldcoin主要競爭對手以及空投的投機性影片”。Humankind Protocol的文件中還明確提出威脅：“我們會追蹤所有活動，並取消SAFT合約，退還不願支持項目的KOL的資金。”

SAFT（簡單未來代幣協議）是約束KOL與項目之間的契約機制。它類似於傳統風投中的SAFE或投資協議，但資產是代幣而非股權。

當一位CoinDesk記者審查由Altcoin Buzz（一個擁有超過40萬訂閱者的YouTube頻道）發布的影片時，該頻道的員工推廣Humankind Protocol相較於Worldcoin的“巨大競爭優勢”，同時加入了Humankind Protocol的私有Telegram KOL群組。聯繫該員工時，他表示頻道尚未投資，但正在收集資訊。他特別避免確認或否認未來是否會獲得報酬。

這種安排至關重要：KOL很少獲得公司股權，他們獲得的是代幣——對去中心化網絡本身的所有權。由於Humankind Protocol引用Worldcoin的完全稀釋估值為800億美元，即使是少量的代幣分配也可能帶來巨大的上行空間。

代幣解鎖條款：快速退出的機制

KOL不僅獲得有利的估值，還享有有利的流動性時間表。大多數KOL談判的解鎖期為12個月或更短——遠短於傳統私募投資者的持有期。更為激烈的是，許多在項目公開推出當天就解鎖了大量代幣，允許他們在高點立即出售。

不同項目之間的差異非常明顯。以AI為焦點的加密創業公司Creator.Bid，將23%的KOL代幣分配於公開空投日立即解鎖。Veggies Gotchi則將KOL代幣數量與社群分配相匹配，形成同步拋售壓力。而Citizend則設置了更嚴格的限制——儘管該項目的顧問承認披露要求仍難以執行。

這種結構造成明顯的利益不對等。KOL通過在項目推出前推廣來最大化回報，然後在代幣解鎖瞬間出售。散戶投資者——也就是KOL影響的受眾——在高點買入，隨後價格下跌，早期持有人則趁機變現。

“這對協議來說是贏，對KOL來說是贏，但對散戶來說卻是重大的損失，”有46,000粉絲的影響者Stacy Muur說，她刻意避免參與這些安排。“這些交易大多沒有適當披露，所以社群不知道KOL輪次和解鎖條款。”

透明度危機：法律與道德風險

缺乏披露是一個關鍵漏洞。與受SEC監管的股票市場推廣者不同，加密貨幣的KOL大多在未受監管的空間運作。許多項目不將其代幣視為證券，因為區塊鏈網絡的去中心化特性，並聲稱不受披露義務約束。

然而，聯邦貿易委員會（FTC）的規定仍可能適用。“當影響者未披露付費安排時，他們誤導了觀眾，”賓夕法尼亞州的一位加密律師Ariel Givner解釋。“這種缺乏透明度破壞了信任，可能導致毫無戒心的追隨者遭受重大財務損失。核心要求是對任何推廣相關的報酬進行明顯且顯著的披露。”

Givner進一步指出，FTC規則要求透明地披露財務關係。如果KOL收到代幣，並在未披露的情況下安排出售，同時推廣該項目，他們在法律上已經超出了監管界限。

這種做法仍然普遍。一位多產的投資者表示，每天都會收到10個加入KOL輪次的邀請。幾乎所有都要求推廣，幾乎沒有披露語言。這種契約義務推動推廣與披露義務的缺失之間的鴻溝，造成散戶投資者無法獲取完整資訊。

市場影響：數據揭示KOL的影響力

儘管缺乏透明度，但KOL對代幣市場的影響是可以證明的。The Tie對310位影響者在過去90天內關於前175個加密貨幣的社交媒體帖子的分析發現，“在KOL背書後的幾個小時內，代幣價格出現了顯著且正向的變動”。這一效果在市值較低、社群較小的代幣中尤為明顯，一個KOL的貼文就能推動價格上漲5-15%。

CEO Joshua Frank指出：“KOL確實有影響力，”尤其是在新興或市值較小的項目中。這一發現凸顯了為什麼項目方會優先考慮KOL的參與——這不僅僅是營銷範圍，更是操控市場的手段。

效率機器：項目如何篩選KOL名單

意識到KOL的力量，加密行銷機構現在維護著數百名KOL的專有資料庫，根據影響力、互動率和過去的價格推動能力進行排名。這些中介機構收取費用，將項目與最有可能推動成功發行的影響者聯繫起來。

項目方也進行嚴格篩選。一位高管描述了篩選100名潛在KOL並“剔除垃圾”的過程。這種篩選反映了一個嚴苛的計算：推廣明顯失敗的影響者會損害他們的信譽。只有具有真正技術、資金和曝光度的頂級項目，才能吸引優質的KOL。

儘管如此，KOL的合作邀約源源不斷。一位知名投資者每週都會收到數十個邀請。較小的KOL也開始組建聯盟，集資並協商集體合作，以獲得比單獨行動更有利的條款。

贏家與輸家：誰才是真正的贏家？

KOL輪次模式產生了明顯的贏家與輸家。項目獲得了純粹的資金和有機的市場推廣。KOL則通過折扣價獲得代幣，並能快速退出。行銷機構則從中抽取佣金。

輸家則是那些跟隨KOL建議、不了解其財務動機的散戶交易者。跟隨KOL熱情推介買入代幣的投資者，通常是在高點——剛剛或正在推出時——而KOL內部人士則在同一時間出售。

Muur指出：“你顯然是在用你的社群作為退出的流動性池。”KOL的受眾不僅是追隨者，更是內部人士在最大價格時獲利的流動性資金池。

未來展望：不平等系統的民主化

KOL經濟代表了資本和信譽在加密網絡中流動方式的根本轉變。與傳統風投集中在合夥公司和天使聯盟不同，KOL融資使任何擁有數萬社交媒體追隨者的人都能參與加密創業的資本結構。

然而，這種便利性掩蓋了更深層的不平等。KOL安排大多未公開披露，造成資訊不對稱，損害散戶參與者。解鎖時間表促使內線獲利，系統化了快速退出的行為。缺乏監管監督使得一些行為違反證券法的規定。

正如一位行業內部人士所說，這一模式“是一個巨大的事”，繞過了風投和傳統行銷支出。“人們會說他們甚至不需要行銷——他們可以從分發中獲得資金。”因此，KOL在加密貨幣中的意義，不僅僅是影響者投資，更是一種結構性轉變，改變了價值在去中心化網絡中的流動方式——以及誰能獲利。

**關於市場波動的相關說明：**2025年初，加密借貸平台Blockfills在市場動盪中遇到運營困難。聯合創始人Nicholas Hammer辭去CEO職務。有消息人士透露，一些客戶提前獲知退出時間，平台因此凍結存款和提款。這家總部位於芝加哥的公司每年交易量超過600億美元，在經濟低迷期間尋求戰略替代方案。