億萬富翁 Seth Klarman 正在大量買入亞馬遜股票，該公司營收已超越沃爾瑪

在經歷了一個具有里程碑意義的年份，亞馬遜股價受益於創紀錄的銷售額和雲端需求後，該公司悄然吸引了華爾街最受尊敬的價值投資者之一。

亞馬遜超越沃爾瑪成為美國最大營收公司

亞馬遜結束了沃爾瑪長達24年的美國最大營收公司的地位，彰顯美國零售和科技領域的決定性轉變。該公司2025年的年度營收報告為7169億美元，僅比沃爾瑪的7132億美元多出一些。然而，底層的成長率更突顯出兩大巨頭之間的差距愈發擴大。

沃爾瑪首次在2001年奪得冠軍，取代了埃克森美孚，並一直保持該地位直到現在。此外，這家零售商長期被視為美國商業規模的標杆。亞馬遜的最新數據現在挑戰了這一說法，並顯示數字優先的商業模式正逐步取得結構性優勢。

成長差距講述了整個故事。亞馬遜在2025年的營收增長了12.4%，而沃爾瑪僅僅增長了4.7%。按照這兩個速度，未來幾年它們之間的差距可能會持續擴大，尤其是在亞馬遜若能保持其在高毛利業務中的當前動能。

為何亞馬遜的增長速度快於沃爾瑪

約90%的沃爾瑪營收仍來自其實體店和網站，反映出傳統零售模式為主。相比之下，亞馬遜的收入來源更為多元，包括第三方賣家費用、履約服務、數字廣告和雲端運算。儘管如此，零售仍是亞馬遜生態系統的關鍵基礎。

AWS（亞馬遜網路服務）同比增長20%，目前約佔亞馬遜總營收的18%。此外，廣告和履約服務仍在健康擴張，為公司帶來比沃爾瑪更豐富、更多元的收入基礎。隨著消費者支出模式的轉變，這種多樣性變得越來越重要。

這種組合使亞馬遜在擴大營收方面具有結構性優勢，即使其核心零售部分在逐一產品銷售上未必始終超越沃爾瑪。然而，也意味著公司更容易受到科技周期和企業IT預算的影響，尤其是通過其雲端業務。

亞馬遜在美國零售市場的份額現約為9%，高於疫情前的約6%。沃爾瑪的市場份額約為7.6%，在同期內基本持平。這一轉變表明亞馬遜正穩步增加其核心零售份額，同時在高毛利服務上進行擴展。

物流投資與當日送達擴展

公司還投資了40億美元在美國偏遠地區建立當日送達中心，擴展已在許多城市市場占據主導地位的物流網絡。此外，這些投資旨在使快速送達成為更廣泛美國消費者的標準期待，而不僅僅是城市居民。

2025年，有1億顧客訂購了當日送達的商品，創下亞馬遜有史以來最快的速度。儘管如此，這些投資規模表明管理層認為仍有更多空間壓縮送達時間，並通過速度深化客戶忠誠度。

塞思·克拉曼對AMZN的重倉

儘管營收里程碑成為頭條新聞，億萬富翁價值投資者塞思·克拉曼在2025年第四季度悄然建立了亞馬遜的重大持倉。他的操作表明，他認為市場低估了當前業務組合中長期盈利能力。

克拉曼的基金Baupost Group在該季度投資了近5億美元於亞馬遜，佔基金總持倉的9.3%，成為第二大持股。此外，這種集中度凸顯了這位以謹慎和選擇性著稱的經理人對該公司未來的高度信心。

他部分調整持倉，通過削減對谷歌（Alphabet）41%的持有來籌資。谷歌股價在2025年整體上漲約65%，推動其預期市盈率從8月的約20升至12月的約30。對於價值投資者來說，這個倍數已經進入較高的範圍，較歷史平均水平偏高。

相比之下，亞馬遜同期僅上漲了5%。這種表現落後正是吸引克拉曼注意的原因，因為它擴大了美國最大科技和互聯網平台之間的估值差距。

亞馬遜股價與AWS的未來展望

AWS在第四季度的營收同比增長24%，加快了整個年度的雲端增長速度。此外，企業在人工智能基礎設施和數據服務上的支出增加，進一步鞏固了AWS的領先地位。

亞馬遜預計下一季度營收將增長11%至15%，遠高於沃爾瑪的3.5%至4.5%的預期。如果這些範圍能夠維持，兩家公司之間的營收差距可能進一步擴大，尤其是在更多活動轉向線上的情況下。

公司計劃在2026年投入2000億美元資本支出，以滿足對人工智能雲端服務日益增長的需求。亞馬遜表示，AWS的需求已經超過供應，凸顯了積極擴建基礎設施的必要性。然而，這樣的大規模支出也將受到投資者的密切關注，尤其是對自由現金流的影響。

亞馬遜股價目前低於塞思·克拉曼建立其第四季度持倉的價格，這一點價值導向的交易者不會忽視。分析師預計2027年盈利將增長約20%，股價約為2027年盈利預估的22倍。對於長期投資者來說，這種增長與估值的組合是判斷公司未來的重要依據。

總結來說，亞馬遜超越沃爾瑪的營收、快速擴展的AWS以及大規模資本支出計劃正在重塑其投資格局。加上塞思·克拉曼的大額投入，這些動態使公司成為投資者在成長、估值與全球零售及雲端運算未來之間權衡的重要標的。