平台可以用您的資金做什麼——再抵押風險

在去中心化金融（DeFi）快速發展的世界裡，越來越多的投資者尋找賺取加密貨幣資產的方法。借貸平台提供用戶存入資金並獲得回報的機會，有時甚至達到年利率5%到8%。然而，這些誘人的利率背後，隱藏著一個被稱為再抵押（re-hypothecation）的複雜過程——平台用來賺取利潤的做法，但也可能導致資金損失。每位投資者都應了解這一做法的運作方式及其帶來的風險。

再抵押實際運作方式

再抵押是指持有你資產作為擔保的平臺，將這些資產再次用於自身用途的過程。不是讓你的比特幣或其他資產閒置在冷錢包中，而是平台將其借給第三方——通常是機構借款人，如風險管理基金或做市商——並收取較高的利率。

舉例來說：如果你借給平台1比特幣（BTC），並獲得5%的年回報，平台可能會將這個BTC借給機構借款人，收取8%的回報。差額3%即為平台的利潤。從服務提供者的角度來看，這是一個盈利的商業模式，能提供具有競爭力的利率；但從你的角度來看，你的資產已不再安全存放——它掌握在另一個實體手中，該實體可能能或不能償還資金。

風險鏈條——資金可能消失的時刻

再抵押形成了一個“金融依賴鏈”。只要鏈條中的任何一環出問題，所有相關方都可能遭受損失。

**機構破產：**假設風險管理基金（借用你資產的平臺）做出錯誤投資，導致BTC損失。該基金無法償還平台的資金，平台因此出現資金短缺，可能無法返還你的資產。

**流動性問題：**在市場下跌時，數千用戶同時試圖提取資金。如果平台將大部分資金用於長期貸款或非流動性投資，就可能沒有足夠的流動資金來滿足所有提款需求。這常導致提款凍結甚至破產。

**未擔保債權人地位：**在傳統銀行業中，再抵押受到監管（通常不超過貸款額的140%）並由如SIPC等機構保障，但在加密貨幣界，尚未有明確的監管框架。大多數平台的使用條款都指出，存入資產後，所有權會轉移給平台。若平台破產，存款人往往被歸類為無擔保債權人——也就是說，他們在償還順序中排在最後。

2022年平台倒閉的真實案例

再抵押的風險在2022年加密市場崩潰時變得明顯，當時幾個主要平台倒閉：

**Celsius Network：**這個平台積極將用戶資產再抵押到高風險的DeFi協議中。當市場轉向下行，Celsius未能迅速籌集足夠的流動性來滿足用戶提款需求。最終公司破產，數十億美元的用戶資金被鎖定。

**Voyager Digital：**Voyager借出數億美元的用戶資金給Three Arrows Capital（3AC）。當3AC在市場上遭遇巨大損失，無法償還借款時，Voyager陷入破產。用戶失去對資金的存取權。

這兩個案例清楚展現了依賴鏈可能崩潰的風險。所有存款人都面臨來自未經審查實體的潛在損失。

CeFi與DeFi平台的差異

中心化金融（CeFi）與去中心化金融（DeFi）在再抵押的應用上有不同方式：

**CeFi平台：**操作往往不透明——用戶將資金存入“黑箱”，不知道另一端的對手方是誰，也不清楚使用了多少槓桿。平台可以在沒有明確限制或披露的情況下進行再抵押。

**DeFi平台：**再抵押多通過流動性協議或包裹代幣實現，且過程較為透明。用戶可以在區塊鏈上追蹤資金的流向。然而，DeFi也帶來不同風險——智能合約的漏洞可能導致不可挽回的損失。

CeFi提供信任控制，DeFi則提供技術透明。選擇哪一種取決於你的風險偏好。

如何保護你的資產

1. **自己掌控資產：**避免再抵押風險的最有效方法，是自己管理加密貨幣，使用非托管錢包。若你持有私鑰，你的資產就不會被借出或再抵押。

2. **仔細閱讀條款：**在使用平台前，查閱有關“所有權轉移”或平台有權“抵押、再抵押或再抵押”你的資產的條款。透明度是關鍵。

3. **對高回報保持懷疑：**若平台提供遠高於市場平均的回報，往往意味著其採用較高風險的再抵押策略。高收益伴隨高風險。

4. **機構托管：**一些機構托管服務提供獨立的客戶資金錢包，資金不會與公司資金混合，增加安全性。

結語

再抵押是一把雙刃劍。它提供市場所需的流動性，讓用戶賺取收益，但也引入系統性風險，可能在熊市中導致資金完全損失。

加密社群常說：“鑰匙不在你手上，就不屬於你。”對大多數個人投資者來說，避免再抵押風險的最佳方式，是掌握自己的資產。理解平台如何使用你的資金，是走向更安全管理的第一步。