巴西暴雨與越南出口對全球咖啡價格的影響

咖啡價格持續波動，儘管今日出現一些技術支撐，市場仍受到多重逆風影響。三月阿拉比卡期貨上漲+0.39%，而三月ICE羅布斯塔咖啡則下跌-2.24%，跌至四週低點。這種分歧反映出更深層的市場動態，即供應樂觀與需求擔憂之間的較量，尤其是在巴西豐沛的降雨和越南出口激增持續壓低價格的背景下。

咖啡期貨承壓：市場信號混雜

今日交易呈現典型的盤整走勢——阿拉比卡通過空頭回補小幅反彈，但未能突破上週五五個月低點，反彈顯得脆弱。羅布斯塔的疲弱則展現得更為明顯，價格滑落至四週低點，投資者消化阿拉比卡與羅布斯塔市場面臨的結構性逆風。阿拉比卡的溫和反彈與羅布斯塔持續下滑之間的差異，突顯出隨著供應動態變化，市場對這兩種咖啡的定價方式截然不同。

巴西降雨：產量的福音，價格的阻力

巴西咖啡重鎮在一月下旬獲得的降水明顯多於平常。Somar Meteorologia報告稱，供應全球重要阿拉比卡的米納斯吉拉斯州在截至1月30日的一周內降雨量達69.8毫米，比歷史平均高出17%。這種濕度有助於植物健康與產量，但同時也因改善供應前景而對咖啡價格形成壓力。

這種供應豐富與早前的緊張形成對比。上週巴西報告稱，12月綠咖啡出口較去年同期大幅下降18.4%，其中阿拉比卡出口下降10%，羅布斯塔則更為嚴重，下滑61%。然而，展望未來，Conab的12月預測顯示短期供應緊張的局面將逆轉。巴西政府的作物預測機構將2025年總咖啡產量預估上調2.4%，達到5654萬袋，顯示隨著季節推進，市場供應充足。

越南產量激增與庫存上升壓力沉重

越南在羅布斯塔產量上的主導地位日益影響全球羅布斯塔價格。越南國家統計局報告稱，2025年咖啡出口同比激增17.5%，達到158萬公噸，這一大幅增長進一步增加全球供應。展望未來，越南預計產量將攀升6%，達到176萬公噸（約29.4萬袋），創四年新高。越南咖啡與可可協會預測，如果天氣持續良好，2025/26年度產量可能高出10%，凸顯越南在全球羅布斯塔定價中的日益影響力。

這一產量激增與庫存回升同步進行，進一步壓低價格。ICE阿拉比卡庫存在11月降至1.75年來最低的398,645袋後，已反彈至1月中旬的461,829袋。同樣，羅布斯塔庫存曾在12月降至一年來最低，但上週已回升至4609手。這些庫存的回升向交易者傳達供應焦慮緩解的訊號，削弱了價格的主要支撐。

USDA 2025/26展望：產量增加與供應緊縮的較量

USDA外國農業局在12月報告中描繪了一個細膩的圖景。預計2025/26全球咖啡產量將增加2%，達到創紀錄的1億7885萬袋，但結構性變化值得關注：阿拉比卡產量將下降4.7%，至9550萬袋，而羅布斯塔則激增10.9%，達到8330萬袋。這種少阿拉比卡、多羅布斯塔的結構轉變，與目前羅布斯塔市場的疲弱相符。

巴西的產量，儘管Conab近期持樂觀態度，預計在2025/26年度將下降3.1%，至6300萬袋，這或許最終能支撐阿拉比卡的價值。越南的產量預計將上升6.2%，達到3080萬袋，維持對羅布斯塔的下行壓力。銷售年度（10月至9月）的期末庫存將縮減5.4%，至2015萬袋，較去年2131萬袋略微收緊，提供有限的價格支撐。

供應豐沛與價值之間的平衡

今日咖啡價格反映出短期與結構性力量之間的持續拉鋸。巴西大量降雨與越南產量創紀錄，帶來供應豐富的壓力。然而，全球庫存的較小下降與阿拉比卡預計產量疲弱，暗示價格下行的空間有限。目前市場已將充足的供應預期納入定價，短期內難以支撐牛市情緒。