策略性黃金：Hecla將Casa Berardi出售給Orezone，作為銀轉型的一部分，價值$593M

在其投資組合進行重大調整之際，Hecla Mining 宣布將其位於魁北克的 Casa Berardi 黃金礦出售給 Orezone Gold，交易總價最高達5.93億美元。該交易於2026年1月底披露，反映出Hecla有意進行戰略轉型，將資源集中於其主要的白銀資產，而Orezone則加快其在北美穩定、已開發礦區的擴展步伐。

Casa Berardi的出售標誌著大型礦業公司在資本配置方面的顯著轉變。對Hecla而言，剝離地下和露天金礦業務，使公司能專注於白銀產量——這是其長期價值創造的核心金屬。對Orezone來說，收購這座成熟的Casa Berardi礦山，代表著公司從探索階段的開發商轉變為具有成熟運營基礎的現金產出黃金生產商的轉折點。

交易結構：Hecla如何從Casa Berardi交易中獲利

此次收購採用多階段付款安排，旨在平衡即時資金轉移與未來金礦產量相關的或有收益。Hecla在交割時將獲得1.6億美元現金，並獲得約6570萬股Orezone普通股，佔Orezone擬定股權的約9.9%，在公告時估值約1.12億美元。

除了即付部分外，Hecla還獲得8000萬美元的遞延現金支付：其中3000萬美元於交割後18個月到期，另外5000萬美元於30個月後支付。這種分期支付方式為Casa Berardi的新營運商在過渡期間提供營運資金彈性。剩餘的或有對價最高可達2.41億美元，取決於運營表現和商品價格，包括基於產量的版稅支付，最高可達2.11億美元，計算方式為每盎司80美元，前50萬盎司，之後每盎司180美元。Hecla還可能在獲得關鍵許可後獲得2000萬美元，若金價超過每盎司4200美元，則最多可獲得1000萬美元。

在金銀版稅領域具有重要地位的 Franco-Nevada，作為Orezone的贊助商，支持此次收購，彰顯機構投資者對交易價值及Orezone執行能力的信心。

Orezone的收穫：Casa Berardi資產的基礎

Casa Berardi是一個經過驗證、壽命長久的資產，運營歷史超過三十年。該礦位於魁北克的阿比蒂比地區，自1980年代末以來已產出超過320萬盎司金。截止2024年底，已探明和推定儲量為130萬盎司金，測量、指示和推定資源則提供額外的產能空間。Orezone預計2026年Casa Berardi的產量在8.3萬至9.1萬盎司之間。

對Orezone而言，這次收購不僅僅是增加資產規模，更帶來即時的現金流，降低從零開發新礦的執行風險。該礦位於魁北克，享有地理優勢：成熟的礦業基礎設施、穩定的監管環境以及長期運營積累的社會許可。

為何此交易重要：行業的戰略意義

Hecla出售Casa Berardi凸顯其戰略信念，即白銀而非黃金才是其核心機會。公司總裁兼CEO Rob Krcmarov表示，專注於世界級白銀資產，而非維持多元化的貴金屬投資組合，是實現股東回報最大化的途徑。

對Orezone及其CEO Patrick Downey來說，這次收購標誌著公司從純探索轉向生產的關鍵時刻。公司將利用已運營礦山產生的現金流，資助其在布基納法索的Bomboré開發項目。這一雙管齊下的策略——一個在Tier 1地區的產出資產，加上一個具有高潛力的綠地項目——實現了地理和運營的多元化，同時保持對金價上行的敞口。

行業的更廣泛啟示是：隨著商品周期的變化和資本紀律的收緊，穩定法域內的成熟礦山能獲得溢價估值。像Hecla這樣的公司若能通過出售成熟資產來專注於最具信心的業務線，便能提升整體價值。而像Orezone這樣的開發商則認識到，擁有一個產生現金流的資產，不僅能解鎖融資選擇權，也能降低對股權稀釋以資助探索和開發的依賴。

Casa Berardi從Hecla轉手至Orezone，展現了資本在貴金屬行業中的再配置，持續重塑礦業的競爭格局與戰略重點。