Regeneron 的 Dupixent 在瘙癢性結節性皮膚病和 Eylea HD 的銷售增長是否能推動第四季度盈利超出預期？

Regeneron Pharmaceuticals 預計將公布2025年第四季度業績，投資者將密切關注兩大營收驅動因素：其暢銷哮喘及皮膚科藥物Dupixent的擴展成功，尤其是在瘙癢性結節性苔癬治療中的日益採用，以及新推出的Eylea HD的早期市場反響。這家生技巨頭面臨一個關鍵考驗，即這些較新產品是否能抵消競爭壓力並實現預期的財務表現。

Zacks共識預估2025年第四季度營收為38.2億美元，每股盈餘預計為10.56美元。我們的分析顯示，Regeneron已做好充分準備，有望超越這些預期，主要得益於產品動能穩健和策略性市場擴展。

Dupixent在傳統適應症之外的擴展角色

Dupixent已成為Regeneron最具價值的資產之一，通過與Sanofi的合作產生了可觀的利潤。儘管該藥在特定適應症——特應性皮膚炎、慢性鼻竇炎伴鼻息肉、嗜酸性食管炎、慢性阻塞性肺病和水皰性天疱瘡——中需求依然強勁，但真正的成長故事在於新興治療領域。

近期的監管批准大幅擴大了Dupixent的可及市場。值得注意的是，該藥在治療瘙癢性結節性苔癬方面的療效，為製藥公司打開了一個新的患者群體。瘙癢性結節性苔癬是一種慢性炎症性皮膚疾病，會引起嚴重瘙癢和結節，隨著醫療提供者認識到Dupixent在此適應症中的臨床益處，這代表一個重要的商機。這一治療擴展凸顯了Regeneron最大化核心產品組合商業潛力的策略，同時在發達市場保持定價能力。

由於這一既有市場滲透與新適應症的採用，Regeneron在第四季度從Dupixent的利潤份額可能加速增長。公司財務團隊將強調這一多元化收入來源，作為可持續競爭優勢的證明。

Eylea HD：對市場動態的策略性回應

Eylea由Regeneron與拜耳共同研發，儘管面臨Vabysmo等替代品的競爭，仍是關鍵的營收來源。為了維持眼科領域的市場領導地位，Regeneron推出了Eylea HD——一種高劑量配方，提供延長的用藥間隔，提升患者依從性與臨床效果。

初步未經審核的數據顯示，Eylea在美國第四季度的傳統銷售額約為5.77億美元，而新型Eylea HD的季度銷售額約為5.06億美元。Eylea HD的顯著貢獻證明了醫師與患者的積極採用，驗證了Regeneron的創新策略。

監管環境亦進一步支持這一動能。2025年11月，FDA擴大了Eylea HD的適應症範圍，包括視網膜靜脈阻塞引起的黃斑水腫，並允許最多八週的用藥間隔，涵蓋更廣泛的患者群體。這些標籤擴展為多種眼科疾病——濕性年齡相關黃斑變性、糖尿病性黃斑水腫、糖尿病性視網膜病變和視網膜靜脈阻塞——的治療方案提供額外的增長動力。

財務預期與盈餘動能

Regeneron的歷史表現支持樂觀的第四季度預期。該公司在過去四個季度中有三次超出盈餘預估，平均盈餘驚喜為21.81%。最近一次，該公司超出盈餘預測25.32%，建立了強勁的表現基礎。

Zacks專有模型顯示，盈餘預期偏差指標（Earnings ESP）為+0.82%，最準確預估為每股10.65美元，超過共識的10.56美元。結合Regeneron目前的Zacks評級為#1（強烈買入），此分析框架暗示盈餘超預期的機率較高。Dupixent利潤的加速與Eylea HD的良好商業表現共同支撐了這一積極展望。

多元化與長期成長策略

除了兩大核心利潤引擎外，Regeneron正系統性建立腫瘤領域的產品線，以降低長期對眼科和皮膚科產品的依賴。Libtayo，該公司抗PD-L1免疫療法，銷售增長迅速，特別是在非黑色素瘤皮膚癌適應症中。預計Libtayo的銷售額約為4.82億美元，反映市場擴展與歐盟批准高復發風險的輔助治療。

新獲批的Lynozyfic（linvoseltamab-gcpt）用於復發/難治性多發性骨髓瘤，代表腫瘤領域的早期成功；而Ordspono（odronextamab）在歐盟獲批用於淋巴瘤，滿足另一高需求患者群。這些管線進展，雖仍處於早期階段，但彰顯Regeneron致力於建立可持續增長的長遠策略。

股份回購亦支持公司盈利能力。2025年2月，管理層批准了30億美元的股份回購計劃。截至2025年第三季度，尚有約21.56億美元可用於回購，提供彈性以持續回饋股東並控制股本稀釋。

股價表現與估值背景

Regeneron股價在過去十二個月中上漲12.2%，略遜於整體製藥行業的17.1%。這一相對落後反映市場對競爭格局與產品生命周期轉變的擔憂。然而，Dupixent新適應症的出現、Eylea HD的市場接受度以及早期腫瘤領域的成功，為公司提供了有利的多重擴展潛力。

其他生技投資機會

尋求具有類似盈餘上行潛力的補充生技股的投資者：

Veracyte目前Zacks評級為#1，盈餘預期偏差（Earnings ESP）為+7.98%，在過去四個季度中每次都超出盈餘預估，平均驚喜為45.12%。過去六個月股價上漲62.6%。

Amneal Pharmaceuticals的盈餘預期偏差為+11.77%，Zacks評級為#2，過去四個季度中有三次盈餘超預，平均驚喜率為22.4%。AMRX股價在六個月內上漲了71%。

諾華預計2026年2月4日公布第四季度業績，Zacks評級為#3，盈餘預期偏差為+1.16%。該製藥巨頭在過去四個季度中平均盈餘驚喜為4.55%。

Regeneron第四季度盈餘超預的核心論點在於Dupixent持續的動能——包括其在瘙癢性結節性苔癬等疾病中的擴展應用——以及Eylea HD的成功市場進入與公司更廣泛的產品多元化。這些因素共同促成2025年第四季度盈餘超預的有利條件。