Dupixent 的擴展適應症，包括瘙癢性結節性皮膚病，將推動 REGN 的最新業績

Regeneron Pharmaceuticals 已為另一個強勁的季度表現做好準備，投資者的注意力集中在 Dupixent 利潤的飆升以及 Eylea HD 的加速採用上。根據 Zacks 共識預估，當這家生技巨頭於2026年1月30日公布2025年第四季度業績時，市場預期營收將達到38.2億美元，每股盈餘將達到10.56美元。市場參與者關心的問題不在於 REGN 是否會達成，而在於達成的幅度有多大。

歷史盈利表現顯示持續向上

Regeneron 在超越市場預期方面展現出驚人的一致性。在過去四個季度中，公司有三個季度超出盈餘預估，僅有一個季度未達標，平均驚喜幅度為21.81%。最令人印象深刻的是，最近一個季度，REGN 達成了25.32%的盈餘超預期，顯示其產品組合的強勁執行力。

這一紀錄非常重要。Zacks 投資模型目前將 REGN 評為#1 強烈買入等級，並配有正向盈餘預期差（Earnings ESP）+0.82%。最準確的盈餘預估為10.65美元，對比共識的10.56美元，為再次帶來盈餘驚喜創造了有利條件。

Dupixent 在多重適應症中的增長，包括瘙癢性結節性苔癬

REGN 盈利實力的真正故事在於 Dupixent 不斷擴大的市場機會。該藥最初獲准用於特應性皮膚炎，現已演變成多個治療領域的重磅藥物。如今，Dupixent 用於治療哮喘、慢性鼻竇炎伴鼻息肉、嗜酸性食管炎、瘙癢性結節性苔癬、慢性自發性蕁麻疹、慢性阻塞性肺病以及水皰性天疱瘡。

這種多適應症的多元化已被證明具有轉型性。通過與賽諾菲的合作協議，Regeneron 分享其全球 Dupixent 銷售的利潤。第四季度，整個適應症範圍內的需求特別強勁，瘙癢性結節性苔癬成為一個顯著的增長貢獻者。所有已批准適應症的穩健採用，使 Dupixent 成為穩定的利潤推動力，遠超 REGN 其他產品面臨的逆風。

Eylea HD 在競爭壓力下獲得動能

在 Dupixent 持續推進的同時，Regeneron 的旗艦眼科產品線正面臨日益激烈的競爭。與拜耳共同開發的 Eylea 在第四季度在美國的淨銷售額達到5.77億美元，反映出市場份額正受到競爭對手 Vabysmo 的侵蝕。

Regeneron 並未退讓，而是加快推出 Eylea HD，即其高劑量配方。初步市場反應非常強烈。初步結果顯示，Eylea HD 在同期美國銷售額達到5.06億美元，顯示患者快速從標準 Eylea 轉換。2025年11月，FDA 擴展了 Eylea HD 的適應症，包括視網膜靜脈阻塞後的黃斑水腫，並允許在初期每月一次的用藥後，改為每八週一次的用藥間隔。部分適應症的患者也可獲得額外的每月用藥彈性。

Eylea 和 Eylea HD 的合併表現——第四季度在美國銷售總額超過10億美元——凸顯了管理層的戰略轉變。Regeneron 不再讓核心產品線逐漸流失，而是推出一個與醫生和患者都產生共鳴的產品升級。

預測 REGN 第四季度表現

Zacks 模型明確指向盈餘超越。盈餘預期差（Earnings ESP）與#1 等級的組合，歷來都提高了超越的可能性。REGN 同時符合這兩個條件，暗示市場共識預估可能偏保守。

營運費用可能因 Regeneron 推進研發管線而增加，但公司通過有紀律的股份回購來抵消這一壓力。2025年2月，董事會批准了一項30億美元的新回購計劃。截至2025年9月30日，尚有21.56億美元可用，顯示公司持續致力於提升股東價值。

腫瘤領域擴展與產品組合多元化

除了 Dupixent 和 Eylea，REGN 正在有條不紊地建立競爭性的腫瘤業務。Libtayo，這款抗PD-L1的免疫檢查點抑制劑，在美國和歐洲近期擴展適應症後，正逐步佔據越來越多的市場份額。歐盟批准 Libtayo 作為高復發風險的皮膚鱗狀細胞癌（CSCC）的輔助治療，進一步擴大其商業版圖。共識預估第四季度 Libtayo 的銷售額為4.82億美元。

新獲批的 Lynozyfic（linvoseltamab-gcpt）針對復發或難治性多發性骨髓瘤，而 Ordspono（odronextamab）則用於復發或難治性濾泡性淋巴瘤和弥漫性大B細胞淋巴瘤。這些腫瘤領域的新增產品，展現了 Regeneron 有意降低對單一產品的依賴，打造持久且多元的收入來源的策略。

市場估值與競爭格局

過去12個月，Regeneron 股價上漲12.2%，落後於整體生技行業17.1%的漲幅。儘管基本面強勁，這種相對落後可能反映出早期對 Eylea 競爭前景的不確定性。隨著 Eylea HD 展現出意想不到的動能，以及 Dupixent 擴展到更多適應症，下一次財報可能會改變投資者情緒。

值得關注的同行公司包括：Veracyte（VCYT），其#1評級和+7.98%的盈餘預期差，連續四個季度超出盈餘預估，平均驚喜45.12%；Amneal Pharmaceuticals（AMRX），盈餘預期差為+11.77%，排名#2，六個月內市占率提升71%；以及諾華（NVS），排名#3，盈餘預期差+1.16%，這些都是有潛力帶來盈餘驚喜的生技公司。

對於 Regeneron 來說，Dupixent 的多元化增長、Eylea HD 的強勁採用，以及不斷擴展的腫瘤產品線，共同構築了一個令人振奮的前景。投資者若在1月30日財報公布前提前布局，或許能在公司多線作戰的背景下找到機會。