稀土競賽的圖景：MP Materials 和 Lynas 有望在2026年實現增長

稀土股正重新吸引投資者的注意，隨著地緣政治緊張局勢重塑全球供應鏈格局。中國控制約70%的稀土開採和90%的加工能力，西方國家正進行策略性投資，以降低對中國供應的依賴。兩家公司在這一轉變中處於前沿：MP Materials 和 Lynas Rare Earths Limited，兩者都是推動電動車、國防系統和先進技術的關鍵角色。

這些公司代表了不同的稀土生產和供應鏈整合策略。總部位於拉斯維加斯的 MP Materials，是美國唯一完全整合的稀土生產商，涵蓋開採、加工和磁鐵製造。澳大利亞珀斯的 Lynas Rare Earths，以環保運營著稱，擁有澳大利亞礦山和遍布多大陸的加工設施。市值約為118億美元（MP）和115億美元（Lynas），兩家公司都受益於西方推動礦產獨立的努力。投資者關心的關鍵問題是：哪家公司具有更優越的成長潛力和更佳的長期投資價值。

MP Materials的製造擴展與策略合作

MP Materials通過具有里程碑意義的合作鞏固了其競爭地位，彰顯其戰略重要性。2025年7月，公司宣布與蘋果達成重大供應協議，提供完全由回收材料製成的稀土磁鐵，全部在美國境內生產，這是朝國內供應鏈安全邁出的重要一步。同月，MP與美國國防部合作建設10X設施，這是第二個國內磁鐵製造廠，將使美國稀土磁鐵的總產能提升至每年1萬公噸。這一與國防部的合作，得到政府投資和2025年10月生效的價格保護協議支持，提供關鍵的收入穩定性和利潤空間。

產量動能展現了令人信服的故事。2025年第三季度，MP創下721公噸NdPr（釹-鈽）的產量新高，同比激增51%，公司擴大分離產品的生產規模。稀土氧化物產量達到13254公噸，較去年同期下降4%，但仍是公司第二佳的季度表現。材料部門的NdPr氧化物和金屬收入增長61%，主要由於銷售量和價格的提升，儘管本季度缺少稀土濃縮物的銷售。

財務表現反映了擴張運營的過渡階段。2025年第三季度收入為5660萬美元，同比下降15%，但公司每股虧損縮小至10美分（去年同期為12美分）。這一改善顯示出損失逐步收緊，儘管公司在先進項目和產能擴張上投入大量資金。管理層預計，2025年全年可能仍會出現虧損，但盈利預期將在2025年第四季度開始，並在2026年隨著產能擴展和政府支持協議的生效而逐步增強。

Lynas的產能優化與整合供應鏈

Lynas採取了不同的策略路徑，強調環境管理和全球運營的整合。公司在澳大利亞西部的高品位Mt Weld礦山，將原礦濃縮物送往澳大利亞Kalgoorlie和馬來西亞Kuantan的加工設施。這種一體化方式確保了完整的追溯性和供應鏈安全——這在尋求可靠非中國來源的西方製造商中越來越受到重視。

2025年，一個關鍵的里程碑是Lynas馬來西亞工廠成功生產出二硝基氧化物和釹氧化物，標誌著數十年來首次在中國以外實現重稀土的商業分離生產。這一突破驗證了Lynas的技術平台，並為高端稀土產品開啟了新的收入渠道。2019年啟動的“Lynas 2025”成長計劃已完成主要資本項目，包括擴建Mt Weld產能和實現每年10.5千公噸的成品NdPr產能。

隨著主要資本投資的完成，Lynas正轉向“邁向2030”策略，重點在於優化現有產能的回報，同時有選擇性地擴展金屬和磁鐵產業。這一轉變使公司能將已完成的資本支出轉化為盈利和現金流，這在稀土行業逐漸成熟的背景下尤為關鍵。

財務展望展現不同的故事

盈利軌跡顯示短期內的路徑截然不同。Zacks的共識預估顯示，MP Materials在2025財年每股將虧損32美分，較2024年的44美分虧損有所改善，2026財年預計盈利61美分。對於Lynas，預計2026財年（截至2026年6月）每股盈利19美分，較2025年的1美分大幅改善，並預計2027財年達到31美分，同比增長66%。

過去60天內，這些預估都被下調，反映市場對短期盈利前景的謹慎態度。MP面臨產能擴張成本帶來的短期利潤壓力，而Lynas則由於主要資本項目已完成，對產能利用率和成本結構有更清晰的了解。

估值指標與歷史表現

在過去十二個月中，MP股價上漲220.6%，超越Lynas的186.9%。這一表現反映投資者對MP國內產能和政府支持的熱情，儘管兩者都大幅跑贏行業平均。

估值方面則呈現較為細膩的故事。MP的未來12個月市銷率為24.56倍，遠高於行業平均的1.35倍，顯示出較高的估值溢價。Lynas則在行業平均之上，但估值倍數較低，為13.95倍。這一差距引發了對成長預期和風險調整回報的思考。MP的高估值反映了對國內產能擴展和政府支持的樂觀預期，而Lynas較低的估值則可能為尋求較低風險、價值投資的投資者提供吸引力。

投資啟示：布局2026年及未來

兩家公司都代表了在戰略性重要的稀土行業中的投資機會。MP展現了令人印象深刻的產能動能和前所未有的政府支持，但在產能擴張和成本上升的背景下，仍面臨持續的利潤壓力。其走向可持續盈利的路徑仍需時間，投資者需有耐心。相較之下，Lynas已接近盈利轉折點，對成本結構和產能利用率有更清晰的了解，且已大幅完成資本支出。

從風險調整角度來看，Lynas提供了更具吸引力的投資機會。公司已展現出運營執行力，完成了主要成長項目，並進入由產能優化驅動的利潤擴張階段。其較低的估值倍數提供了安全邊際，而“邁向2030”策略則暗示著選擇性擴展的潛力。

當前市場環境偏好國內生產和政府合作，這有利於MP Materials。然而，長遠來看，從投資回報的角度來看，轉向盈利階段的公司更能獲得可持續的回報——這正是Lynas目前的定位。在權衡成長潛力、估值和短期可見性之間，Lynas Rare Earths在稀土競爭格局中展現出更具戰略優勢的選擇。