二月就業報告顯示招聘放緩，儘管主要行業的空缺數量上升

勞動市場傳遞出混合信號。儘管股市在2月4日星期三消化了最新的季度財報和就業數據，但出現了一個奇怪的脫節現象：某些行業的職缺仍然上升，卻與實際招聘的放緩形成對比。ADP報告顯示，1月私營部門的薪資總數僅增加了2.2萬人，遠低於經濟學家預期的一半以上。這一就業困難的快照，與醫療、金融服務和建築等行業持續存在的職缺形成鮮明對比，描繪出一個職缺仍高企但招聘動能較弱的市場景象。

市場的即時反應反映出這種複雜性。盤前交易顯示羅素2000指數上漲12點，科技股重鎮的納斯達克指數回落66點，道瓊斯工業平均指數上漲142點，標普500指數上升10點——這種明顯的分歧凸顯投資者對於增長實現方向的不確定性。

私營薪資增長未達預期；服務業推動溫和增長

Automated Data Processing的每月就業報告對勞動市場樂觀者來說帶來了令人失望的消息。1月新增僅為2.2萬個職位，遠低於12月經過下調的3.7萬。這是自2025年春季以來，私營部門連續幾個月的就業增長，但規模顯示動能仍然脆弱。

招聘結構透露出重要訊息。服務業幾乎佔據所有增長，新增21,000個職位，而商品生產行業僅增加1,000個職位。在服務業中，醫療保健領域領先，新增74,000個職位，其次是金融服務14,000個和建築9,000個。這些醫療領域的職缺反映出老齡化人口持續需求和醫療服務擴展的趨勢。

然而，其他地方出現令人擔憂的跡象。專業和商業服務行業裁減了5.7萬個工作崗位，顯示出大幅收縮；而自2024年初以來，製造業的ADP就業數據一直未出現正增長。某些行業的就業機會增加與其他行業的縮減形成對比，解釋了為何職缺仍高企但招聘乏力的現象。

ADP首席經濟學家Nela Richardson在早間媒體訪談中坦率表示：「招聘一直跟隨消費者，而非科技行業。」這一觀點直指更廣泛的脫節現象。儘管過去幾年由人工智慧投資熱潮推動的股市繁榮，但私營部門的就業並未同步創造出相應的工作崗位。數據中心建設或許最終能推動就業增長，但證據仍然有限。長期來看，人工智慧取代各行各業工人的前景仍屬推測。

此外，ADP還發布了一項重要的「調整」修正，對其方法論進行了修正。修正後的數據顯示，2025年整年私營部門的招聘比之前報告少了21.2萬人。這意味著2025年私營部門的總新增就業僅為39.8萬，較2024年的77.1萬大幅下降。對於追蹤勞動市場健康的投資者來說，這一下調是關鍵數據點——儘管這並非好消息。

部分政府關閉目前也延遲了美國勞工統計局本週五公布的非農就業數據。市場原本預期該報告將新增6萬個就業崗位，失業率維持在4.4%。

製藥與能源股因季度業績亮眼而提振

第四季財報帶來了一些積極的信號。一批主要的製藥公司公布的業績超出預期，首先是禮來公司（Eli Lilly & Co.），每股盈利7.54美元，超出預期7.0%，營收192.9億美元，也超出預期7.9%。公司在糖尿病和減重藥物（Zepbound和Mounjaro）方面的強勁表現，顯示高增長治療領域的穩健動能。

安進（AbbVie）每股盈利2.71美元，略高於2.66美元的預期，僅微幅超出，未能令投資者振奮，股價下跌3%；諾華（Novartis）每股2.03美元，超出預期4美分，股價反應積極，上漲1.6%。兩家公司都獲得了Zacks的持有（Hold）評級，反映分析師較為謹慎的立場。

能源公司Phillips 66表現依然強勁，今晨盈利遠超預期，達到每股2.47美元，而預期為2.11美元，去年同期則虧損0.15美元。該能源煉油商的股價因亮眼的業績上漲1.3%。

更廣泛的啟示：就業差距與市場走向

第四季企業盈利強勁與私營就業疲弱之間的脫節，提出了一個根本性問題：企業是否更重視盈利和自動化，而非就業增長？儘管醫療、建築和金融服務等行業的職缺仍在增加，但整體就業市場仍然受限。這種就業機會的差距暗示，快速的生產率提升——可能由技術推動——使企業能在不大幅擴充員工的情況下擴大利潤。

對投資者來說，今天的數據強化了一個複雜的現實：股市可以在企業盈利的支撐下繁榮，即使勞動市場仍在掙扎；而職缺仍然高企，即使整體招聘速度放緩。在這樣的環境中，投資者需要區分哪些行業的職缺反映真正的增長（如醫療、建築），哪些則因技能不匹配或招聘紀律而未能填補。