Molina Healthcare第四季度挑戰：成本壓力威脅盈利能力

醫療保險供應商莫蘭醫療保健公司（MOH）於2026年2月5日公布了2025年第四季度的業績，揭示了行業面臨的逆風。公司報告每股盈利43美分，與市場普遍預期持平，而收入達到108億美元，符合預期。然而，在這些 headline 數字背後，卻隱藏著醫療費用不斷上升，壓縮整個行業盈利能力的令人擔憂的故事。對莫蘭來說，2025年全年每股盈利為13.99美元，較去年同期下降38.23%，儘管收入上升10.4%至448.9億美元。

核心指標顯示莫蘭信號參雜

第四季度的業績展現出一個複雜的局面。根據市場預期，莫蘭的保費成長為年增2.4%，其中醫療保險（Medicare）保費達到14億美元，年增4.9%。市場會員數大幅增加64.7%，而醫療保險的參保人數增長3.3%。然而，這些亮點被醫療補助（Medicaid）會員數收縮6.4%的趨勢所掩蓋，這一數據是根據莫蘭的模型估算得出。

真正的挑戰出現在醫療費用比（MCR）——衡量醫療支出相對於保費的關鍵指標。在市場部分，MCR從一年前的83.3%升至94.8%。所有業務線的總體MCR也從90.2%升至93%，而醫療補助的MCR則從90.2%升至92.47%。這些上升的比率顯示莫蘭在患者護理上的支出相對於保費收入增加，直接壓縮了盈利空間。投資收益也同比下降9.8%，進一步加劇盈利壓力。營運費用上升6.1%，主要由於醫療成本和行政費用的增加。

醫療成本全面上升

莫蘭醫療保健季度環比下降91.5%的盈利，凸顯了一個殘酷的現實：保險行業正面臨高於收入增長的醫療支出上升。這一趨勢反映了更廣泛的醫療通膨和服務利用率的增加。對於投資者來說，關鍵問題在於保費增長是否能超過醫療成本的通膨——在當前環境下，這個問題的答案似乎是否定的。

莫蘭的歷史表現幾乎沒有提供太多安慰。該公司在過去四個季度中只有一次超出市場預期，另外三次平均偏差為15.8%。市場預測模型預計本季度盈利驚喜指數（ESP）為0%，而莫蘭的Zacks評級為第5名（強烈賣出），顯示分析師對短期復甦持懷疑態度。

莫蘭與競爭對手的比較

行業內其他主要公司近期也公布了業績，呈現出類似的成本壓力與部分亮點並存的局面。聯合健康集團（UNH）公布第四季度調整後每股盈利2.11美元，略高於2.09美元的預估。然而，儘管收入激增12%至1132億美元，淨利卻同比下降69%，顯示規模並不能完全抵禦醫療成本通膨。

Elevance Health（ELV）則交出較為令人鼓舞的成績，調整後每股盈利3.33美元，超出預期7.3%，主要得益於保費的強勁增長和Carelon部門的良好表現。公司受益於醫療保險優勢會員數的增加和風險基服務的擴展，但同時也面臨較高的支出水平和整體醫療會員數的下降，與莫蘭的挑戰相呼應。

Cigna集團（CI）預計本季度盈利同比增長18.5%，收入預計上升6.5%，在行業中屬於相對表現較佳的公司。CI在過去四個季度中有三次超出預期，顯示其成本管理或會員組合較為優勢。Cigna的預期走勢與莫蘭的實際表現形成鮮明對比，突顯出不同公司在執行上的差異。

投資者的結論

對於關注莫蘭醫療保健的投資者來說，核心訊息十分明確：醫療費用的上升已經超過了保費的增長，造成不利的經營環境。儘管收入持續擴張，但盈利能力卻在惡化，醫療比率的擴大是主要原因。在莫蘭能夠展現出更優的成本控制、成功的保費調整或會員結構向高利潤率的醫療優勢（如醫療保險）轉變之前，前景仍然充滿挑戰。行業競爭格局顯示，莫蘭的成本壓力並非普遍現象——像Elevance Health和Cigna這樣的公司管理得較好，這表明問題更多是公司層面的執行問題，而非系統性逆風。