長期國債若凱西·伍德的通脹展望證明正確，可能上漲35%

如果較低的通膨意味著債券市場將出現重大反彈，會是怎樣的情況？Ark Invest執行長凱茜·伍德（Cathie Wood）最近的評論正暗示著這樣的情景可能會發生。她認為通膨最終可能會逐漸接近零，甚至轉為負值，這對持有長期政府債券的投資者具有重大影響。

這一論點背後的數學非常簡單。根據目前的市場數據，通膨率的下降可能直接轉化為債券殖利率的下降，進而推升現有國債持有的價值。對於願意考慮數字的人來說，潛在的獲利是相當驚人的。

為何這個預測引人注目

凱茜·伍德以做出大膽預測而聞名。2018年，她預測特斯拉在五年內（經過拆股調整後）股價將達到每股4000美元——這個預測非常激進，當時華爾街幾乎沒有人認真看待。當時特斯拉的股價約在350美元左右，意味著約有1100%的漲幅。結果她的預測準確，股價提前達到目標。

這樣的成績並不代表她所有的預測都一定會準確，但確實顯示她的逆向思維值得關注，尤其是當這些預測對投資組合有實質影響時。

通膨轉向通縮的論點

在最近的市場評論中，伍德闡述了為何她相信物價增長可能會大幅放緩。她的基本假設是，經濟增長將會較強，但通膨率卻會顯著低於近期的水準。更具體來說，她指出幾個可能推動物價下行的因素：

油價持續下跌將降低能源通膨。同時，住房成本的放緩——這是近期通膨的主要推手——也會減少一個重要的價格壓力。如果關稅沒有如預期般帶來通縮效果，且食品價格變動配合，則物價接近零的情景就有可能成為現實。

這個情景需要多個條件同時達成。儘管如此，目前的經濟基本面顯示出通縮的趨勢。勞動市場已經開始鬆動。製造業已連續數月收縮。商品和能源需求都在降溫。人工智慧的發展也可能在未來進一步施加下行壓力。

較低通膨如何轉化為國債收益

如果通膨確實接近零，債券的數學模型會呈現一個有趣的故事。美國聯邦儲備局目前估計10年期的盈虧平衡通膨率（名義收益率與通膨保值債券收益率之差）約為2.3%。如果整體物價增長真的降至接近零，且實質利率保持穩定，長期國債的殖利率可能會下降同樣的2.3個百分點。

以iShares 20+年期國債ETF（代碼：TLT）作為長期政府債的代表。這個基金的久期約為15.5年，也就是說，每降低1個百分點的殖利率，基金的淨資產價值（NAV）大約會上升15.5%。

計算很簡單：2.3個百分點的殖利率下降，乘以15.5%的每點變動，約等於35%的上行潛力。如果凱茜·伍德的通縮預測成真，長端國債的投資者可能會看到接近這個幅度的收益。

可能出現的風險

這個情景假設多個變數都能協調運作。實質收益率與名義收益率可能會出現偏差。能源、住房、食品等不同的通膨組成部分可能表現不同於整體趨勢。特朗普政府的關稅政策也是一個不確定因素，持續的進口關稅可能會使通膨維持在較高水準，無論其他因素如何。

此外，較低通膨與債券價格上升之間的關係是直接的。任何通縮論述的挫折都可能打亂這個推論鏈。

多年來債市最大的催化劑

儘管存在這些不確定性，形成通膨下降的條件似乎正在逐步成形。無論通膨率是否精確達到零，或只是持續大幅下降，長期國債都可能獲得豐厚的收益。伍德在識別非傳統投資機會方面的歷史成功，意味著她目前的觀點值得關注，即使投資者最終選擇不同的策略。

對於希望利用收益壓縮的債券投資者來說，數字強烈暗示這可能是多年來最重要的市場動態。