巴西咖啡供應激增引發全球市場價格波動

咖啡期貨週四經歷了動盪的交易，阿拉比卡合約收盤微跌0.25點（-0.08%），而羅布斯塔則反彈至正值區域，漲幅61點（+1.62%）。這種混合表現掩蓋了重塑全球咖啡格局的重大潛在力量，尤其是主要生產國供應激增與出口模式轉變。

市場在前一週面臨強烈的拋售壓力，原因是全球咖啡庫存充裕的擔憂日益升高。阿拉比卡價格跌至六個月來的最低點，而羅布斯塔則滑向近六個月來的低谷。然而，週四的交易中出現了空頭回補的反彈，將價格從最低點拉升，顯示交易者對進一步下跌的支撐可能性。

巴西創紀錄產量壓抑市場情緒

巴西作為全球主要咖啡供應國的角色再次成為焦點，當地的作物預測機構Conab週四宣布，2026年的產量將達到前所未有的高點。預測顯示，巴西咖啡產量將同比增長17.2%，達到6620萬袋，創歷史新高。在此擴張中，阿拉比卡產量預計同比增長23.2%，達到4410萬袋，而羅布斯塔產量則同比增長6.3%，達到2210萬袋。

這些產量預測代表市場動態的重大轉變。巴西的擴產，加上歷史供應趨勢，通常會對價格產生下行壓力，因為供應增加與商品交易商和終端用戶需求疲軟之間存在相關性。

出口數據顯示市場飽和疑慮

矛盾的是，儘管產量預測創新高，巴西的咖啡出口卻呈現不同的圖像。該國貿易部門報告稱，1月咖啡出口量同比下降42.4%，僅為14.1萬公噸。這一出口大幅收縮與供應充裕的論點相矛盾，並引發空頭回補行情，最終在交易結束前穩定了價格。

出口崩潰可能反映物流限制、庫存管理策略或巴西出口商的有意抑制，這些因素值得在季節推進中密切監控。

巴西天氣緩解增加變數

為分析增添另一層面，巴西主要咖啡產區在一月下旬經歷了有利的天氣條件。Somar Meteorologia報告稱，巴西最大阿拉比卡產區米納斯吉拉斯在截至1月30日的一周內降雨量為69.8毫米，為歷史平均的117%。雖然這種高於平均的降雨通常緩解乾旱問題，但也會因為暗示作物狀況良好和產能持續而壓低咖啡價格。

越南供應激增加劇下行壓力

除了巴西外，越南作為主要供應國的崛起也持續挑戰價格穩定。全球最大羅布斯塔咖啡生產國報告稱，2025年咖啡出口達到158萬公噸，同比增長17.5%。越南國家統計局指出，產量動能將持續，2025/26季的產量預計同比上升6%，達到176萬公噸（約29.4萬袋），創四年來的最高水平。

越南咖啡與可可協會在十月重申了這一展望，指出有利的天氣條件可能使2025/26年的產量比上一季高出10%。對於羅布斯塔市場來說，這一供應趨勢來自全球最大生產國，形成結構性阻力，限制價格反彈空間。

庫存動態傳遞複雜信號

咖啡庫存水平展現出一個複雜的故事。ICE監控的阿拉比卡庫存在11月18日降至1.75年來的低點396,513袋，但隨後反彈至1月初的3.25個月高點461,829袋。同樣，羅布斯塔庫存在12月降至13個月低點4,012批，之後在1月底回升至2個月高點4,662批。這一庫存反彈，雖可能反映交易活躍，但通常會因為暗示供應充足而對價格產生壓力。

全球供應展望削弱價格支撐

國際咖啡組織在11月提供了令人警醒的背景，報告稱本年度（10月至9月）全球咖啡出口較去年同期下降0.3%，為1.38658億袋。然而，整體供應情況仍在擴張。

USDA外國農業局在12月的分析中預測，2025/26年全球咖啡產量將同比增加2%，達到創紀錄的178.848萬袋。這一擴張掩蓋了品質變化：阿拉比卡產量將同比縮減4.7%，至955.15萬袋，而羅布斯塔產量則激增10.9%，達到833.33萬袋，反映低質咖啡市場份額的擴大。

展望未來：供應充裕仍是核心議題

專注於巴西的趨勢，USDA預測2025/26年的產量實際將同比下降3.1%，至6300萬袋，與Conab的預測相左，但仍屬於大量供應。同時，越南預計2025/26年的產量將達到3080萬袋（同比增長6.2%，為四年來新高），凸顯羅布斯塔持續擴張的挑戰。

最終，FAS預測2025/26年的期末庫存將較2024/25年縮減5.4%，至2014.8萬袋，低於2024/25年的2130.7萬袋。儘管這一微幅下降暗示供應收緊，但絕對庫存水平仍足以阻止價格出現明顯反彈。巴西在全球咖啡供應中的主導地位，以及該國的產量趨勢，預計將持續左右阿拉比卡與羅布斯塔合約的價格區間。