Tony Jones 與 2026 年黃金的案例：當科技巨頭失去吸引力

億萬富翁投資格局已發生劇烈轉變，經驗豐富的資金管理人如Tony Jones正做出大膽的投資組合調整，傳達出對經濟穩定性更深層次的擔憂。作為Tudor Investment Corporation的經理——一個管理超過830億美元資產的基金——Tony Jones過去46年一直以靈活性為核心的投資哲學來應對市場週期。他最近向美國證券交易委員會提交的2025年第三季度13F報告，展現了一個值得關注的故事：這家對沖基金已減持科技巨頭蘋果和谷歌母公司Alphabet的持倉，同時將其在SPDR黃金ETF的持倉增加了49%。這一轉變不僅是策略上的調整，更是在地緣政治和財政逆風加劇的背景下，對貴金屬的有計劃押注。

推動投資組合調整的經濟迷霧

Tony Jones策略調整的背景，超越了市場情緒，核心在於財政現實。2025財政年度（截至9月30日）美國政府的預算赤字達到1.8兆美元，國債則剛剛突破38.5兆美元。這些數字反映出一個根本性問題：當政府支出超出收入時，通常會採取一個主要機制來管理債務——印鈔票。歷史上，這一模式持續貶值紙幣，同時提升硬資產的吸引力，因為這些資產不能隨意印製。

在2024年接受《財富》雜誌採訪時，Tony Jones明確表達了這一擔憂，建議投資者購買黃金，以應對美國政府不可持續的財政走向。由於預計2026財年政府仍將出現另一兆美元的赤字，去年推動貴金屬反彈的條件並未消失。2025年，SPDR黃金ETF飆升了64%，而在2026年初已經上漲超過20%，吸引尋求對抗貨幣貶值和通脹的投資者。

為何貴金屬重新閃耀光芒

黃金作為人類數千年來的價值儲存手段，其地位根植於稀缺性。在所有有記錄的歷史中，從地球開採的黃金總量僅為216,265噸，與之相比，銀的開採量達到170萬噸，煤炭和鐵礦等大宗商品則以數十億噸計。不同於工業金屬，黃金的價值幾乎完全來自其作為抗通脹工具的角色，而非用於製造，因為其高昂的成本限制了工業用途。

貨幣貶值與黃金升值之間的聯繫，在1971年後的時代尤為明顯。在五十年前，尼克森總統終止了布雷頓森林體系，金本位制限制了政府支出，要求美元有相應的實物儲備作為支撐。這一機制有效限制了通脹，並維持了公眾對貨幣價值的信心。自此放棄這一限制以來，美元的購買力已經貶值約90%，這一貶值加速了黃金以名義美元計價的升值。近期，黃金價格首次突破每盎司5000美元，這一里程碑不僅反映了黃金的內在價值，也彰顯了法幣持續的貶值。

投資組合現實：Tony Jones為何押注黃金

聰明的資金管理人知道，2025年黃金帶來的64%的年回報率，並不常態化。過去三十年，黃金平均每年升值約8%，低於標普500指數10.7%的平均回報。此外，2011年至2020年間，黃金幾乎沒有升值，但同期股市卻翻倍。當前的反彈是特殊的時刻，而非新常態。

儘管如此，Tony Jones和其他機構投資者仍在持續增加黃金持倉，因為他們認識到，根本的推動因素——巨額政府赤字和日益不確定的政治局勢——短期內不太可能消散。他在SPDR黃金ETF的49%增持，表明他相信經濟條件需要對沖，即使未來的回報可能不及2025年的驚人表現。

個人投資者的實務考量

SPDR黃金ETF為個人投資者提供了一個比購買和存放實體金條更為實用的工具。該基金持有價值1720億美元的實體黃金，確保其價格變動能準確追蹤現貨黃金價格，且免除了存儲和保險的繁瑣。然而，投資者應注意，該基金的年費率為0.4%，也就是說，投資1萬美元每年需支付40美元的管理費。雖然這個費用遠低於實體金條的存放和保險成本，但長期來看，仍會對回報產生一定的拖累。

2026年的前行之路

目前的財政環境預示著，黃金的吸引力在2026年仍將持續，受到持續赤字支出和經濟焦慮的支撐。然而，投資者也應調整預期；2025年的非凡回報很可能是高點，而非可持續的年度增長。與其將大量資產集中於黃金，不如採用Tony Jones的穩健策略，逐步建立持倉，同時保持較高的股票敞口，以實現更平衡的風險管理。

Tony Jones近期的投資組合調整傳達的核心觀點既不是看空股市，也不是盲目看多黃金，而是務實地認識到在財政不確定性升高時，分散投資的重要性。將適量的黃金作為組合的穩定器——或許佔總資產的5-10%——符合他的投資策略，也符合歷史數據，顯示貴金屬應在傳統股票配置中佔有一席之地，即使2025年的超額回報難以在未來一年重現。