瑞恩·科恩的$35B 激勵方案能否推動GameStop股票攀上新高？

GameStop 剛剛公布了一項大膽的長期績效獎勵計畫，針對執行長 Ryan Cohen，這與特斯拉近期由 Elon Musk 推動的薪酬方案策略相似。這家遊戲零售商押注，透過提供與特定成長里程碑掛鉤的潛在巨額財務獎勵，將改變公司的發展軌跡——但這個策略是否值得現在就買入股票？

理解 Ryan 領導層的巨額薪酬計畫

根據 GameStop 新公布的方案，Ryan Cohen 不會獲得保證薪資、現金獎金或自動股權歸屬。相反，整個薪酬結構完全依賴於達成預定的財務目標。公司計畫授予 Cohen 選擇權，讓他以每股 20.66 美元的價格購得超過 1.715 億股，這份初始方案的價值超過 35 億美元。

為了解鎖總價值高達 350 億美元的獎勵，GameStop 必須達成 100 億美元的 EBITDA 和市值 1,000 億美元的目標。激勵結構會分階段釋放獎勵——第一階段（總薪酬的 10%）在公司市值達到 200 億美元且 EBITDA 達到 20 億美元時歸屬。這種階段性里程碑的設計，讓 Ryan 在每個成長階段都與股東利益保持一致。

股東必須在 3 月或 4 月的投票中批准此計畫，這為正式啟動前增添了一層不確定性。

GameStop 的近期進展：新收入來源能否支撐股價成長？

GameStop 透過縮減實體店面規模並加快收藏品業務的成長，確實鞏固了財務基礎。該業務現已佔總收入近 28%。這一轉變在近期的數據中十分明顯：公司的營運現金流和 EBITDA 有明顯改善，盈利趨勢也呈正面。

然而，仍有重大挑戰存在。軟體業務——銷售新作與二手遊戲——仍在下滑。硬體部門，作為 GameStop 最大的業務板塊，負責遊戲主機銷售，仍處於壓力之下，雖然下滑速度較軟體業務慢一些。這兩個主要業務合計仍佔總收入的 70% 以上，其疲軟狀況令人擔憂。

從領導層角度來看，Ryan 展現出明顯的能力。除了薪酬激勵外，他持有超過 9% 的流通股，讓他在公司成功上也有額外的個人利益。然而，儘管如此，GameStop 目前的股價約是其年化盈利的 27 倍，對於一個正努力穩定兩大業務線收入的公司來說，這是一個相當高的估值。

現在投資 GameStop 是否值得？

從基本面來看，GameStop 的股價前景較為艱難。即使公司在營運上有所改善，但高企的市盈率仍難以合理化，尤其是在其核心業務面臨結構性逆風的情況下。預計 GameStop 仍會維持其社群媒體驅動的波動性和投機吸引力，但這種“病毒式吸引力”未必能轉化為長期投資的堅實基本面。

這個 350 億美元的激勵方案，確實在 Ryan 和股東之間建立了明顯的利益一致性。如果 GameStop 能在收藏品和新業務領域成功執行成長策略，同時穩定傳統業務，潛在的上行空間可能相當可觀。然而，目前的估值已經反映了對公司轉型前景的相當樂觀預期。

投資決策應該同時考量 GameStop 已展現的實質營運進展，以及公司在轉型過程中仍面臨的重大執行風險。