全球糖市因商品供應充足而承壓

糖市場在3月17日延續下行壓力，紐約世界糖#11（SBH26）下跌0.02美分，跌幅為-0.14%，而倫敦ICE白糖#5（SWH26）則下跌1.60美分，跌幅為-0.39%。此次下跌反映出由於全球糖供應充裕以及主要產區產量預期強勁，市場持續呈現看空情緒。紐約糖價已跌至2.5個月低點，倫敦糖價則觸及5年來最低，顯示供應端壓力對估值的影響日益加劇。

價格下滑：供過於求預期與豐富產量展望

多家商品專家調高全球剩餘供應預估，進一步推動價格下行動能。Green Pool商品專家預計2025/26年度全球糖剩餘量為2.74百萬公噸（MMT），而2026/27年度則較小，約為156,000公噸。同樣，StoneX預測2025/26年度全球剩餘糖量將達到更高的2.9百萬公噸，顯示整個季節內庫存充裕的情況將持續。這些預測凸顯結構性過剩的挑戰，較高的產量抵消了穩定的需求增長。

隨著多個機構在近期上調剩餘預估，國際展望變得越來越看空。Covrig Analytics在去年12月將2025/26年度全球剩餘預測從10月的4.1百萬公噸上調至4.7百萬公噸。國際糖協（ISO）預計2025-26年度剩餘1.625百萬公噸，繼2024-25年度的赤字之後。另一方面，糖貿易商Czarnikow將2025/26年度剩餘預估提升至8.7百萬公噸，顯示充裕供應狀況可能持續時間比預期更長。

巴西與印度推動創紀錄產量

巴西仍是全球最大糖產國，該國產量增長是供應的主要推動力。Unica報告顯示，2025-26年度巴西中南部累計糖產量至12月較去年同期增長0.9%，達到4022萬公噸（MMT），甘蔗壓榨用於糖的比例由2024/25年的48.16%提升至2025/26年的50.82%。巴西作物預測機構Conab在11月將2025/26年度巴西糖產量預估上調至4500萬公噸，暗示可能創下新高。美國農業部（USDA）外國農業服務局（FAS）預測，巴西2025/26年度產量為4470萬公噸，較去年同期增長2.3%，創歷史新高。

印度作為第二大糖產國，產量增長更為顯著。印度糖廠協會（ISMA）在1月19日報告，2025-26年度印度糖產量從10月1日至1月15日達到1590萬公噸，較去年同期增長22%。ISMA在11月將全年預估提升至3100萬公噸，較之前預測的3000萬公噸上升18.8%。美國農業部FAS預測印度2025/26年度產量達3525萬公噸，較去年同期增長25%，主要受有利季風和擴大種植面積推動。值得注意的是，印度將用於乙醇的糖預估從之前的500萬公噸下調至340萬公噸，可能釋放更多糖供出口。

泰國作為第三大產國和第二大出口國，也在增加產量。泰國糖廠商協會預計2025/26年度產量將較去年增長5%，達到1050萬公噸。美國農業部預測則較為保守，預計增長2%，約為1025萬公噸。這三個國家合力推動的豐富供應，對全球糖價形成壓力。

出口政策變動加劇供應壓力

出口政策的調整也在放大供應端的壓力。印度政府在去年11月表示，可能允許額外出口糖，以應對國內供應過剩，食品部門批准了2025/26年度1.5百萬公噸的出口配額。印度在2022/23年度引入出口配額制度，以應對晚季降雨造成的國內供應緊張。如今，隨著產量充裕，出口限制逐步放寬，為全球市場帶來更多供應。

此政策轉變反映印度意圖通過出口來管理剩餘產量，而非積存國內庫存。作為近年來最大糖出口國之一，印度的擴大出口將進一步加劇市場的看空情緒，全球市場將吸收這些供應。

長期逆風或將緩解供應增長

儘管短期內供應壓力依然強烈，但部分預測認為未來季節可能出現緩解。諮詢公司Safras & Mercado在12月23日預測，巴西2026/27年度糖產量將較2025/26年的預期下降3.91%，降至4180萬公噸，低於預期的4350萬公噸。巴西糖出口預計也將較去年下降11%，至3000萬公噸，為全球過剩狀況提供一定緩解。

Covrig Analytics預計，2026/27年度全球糖剩餘將降至1.4百萬公噸，低於2025/26年的4.7百萬公噸，暗示價格疲軟可能抑制新一輪產能擴張。然而，這種緩和仍取決於當前季節的產量激勵措施能否持續。

市場展望：應對豐富供應的動態

美國農業部在12月16日發布的半年報預計，2025/26年度全球糖產量將較去年增長4.6%，達到歷史新高的189.318百萬公噸，而人類消費僅增長1.4%，至177.921百萬公噸。全球糖庫存預計將較去年下降2.9%，至41.188百萬公噸，顯示產量充裕的情況仍在消耗中，但剩餘供應仍然存在。

結構性供需失衡——強勁的產量增長與較緩的消費擴張——為價格帶來挑戰。多個地區的豐富供應，加上印度等主要產國政策推動的出口增長，預計將在2025/26年度持續施加下行壓力。市場參與者應密切關注產量意向或需求變化，以調整對豐富供應與需求緊縮之間平衡的預期。