為何 Meta 在七巨頭中仍然是一個被低估的價值股，儘管過去十年取得了巨大的漲幅

Meta 平台是科技史上最矛盾的成功故事之一。自2012年首次公開募股以來，該公司已帶來非凡的回報——過去十年漲幅高達577%——但其股價仍相較於其“宏偉七巨頭”同行存在顯著折價。這一估值之謎為理解市場似乎忽略的更廣泛趨勢的投資者提供了誘人的機會。

該公司一直面臨不斷的逆風：監管審查、抵制行動、數十億美元的罰款，以及對其產品設計和元宇宙等戰略舉措的持續批評。儘管如此，Meta 一直以超額回報回饋股東。最新的財報展現了這種韌性，公司公布的財務數據令人印象深刻：營收達到599億美元，較去年同期增長24%；營運利潤則上升6%至247億美元。管理層的前瞻指引同樣令人振奮，預計第一季營收介於535億至565億美元之間，預示著約30%的增長率，為五年來最快。

大家似乎都不懂的估值悖論

經過稅務調整後，Meta去年淨收入為747億美元，折合每股盈餘29.04美元。這使得其市盈率僅為25.4倍，低於標普500的28.1倍，也遠低於其他“宏偉七巨頭”成員。與同行如英偉達相比，折價甚至超過20%，儘管Meta目前的營收增長速度快於除英偉達外的所有“宏偉七巨頭”。

這種定價差異令人困惑。歷史上，Meta的平均市盈率約為26倍，且其平均營收增長率高達23%。要找到另一家規模相當、能如此持續成長且估值適中的公司幾乎不可能。市場似乎不確定如何評價Meta，同樣的現象也適用於Alphabet——另一家數字廣告巨頭，直到最近，其市盈率也一直處於類似的低迷水平，儘管其市場地位舉足輕重。

支撐較高估值的經濟護城河

Meta 和 Alphabet 都建立了全球最廣泛的經濟護城河之一，依靠行業領先的利潤率和盈利能力。它們基本上將數字廣告變成了雙人遊，但市場卻將它們視作普通公司。這反映出華爾街在估值框架上的根本不匹配。

關鍵的區別在於：雖然Meta和Alphabet運營的是軟體驅動的平台，但它們的股價卻遠低於傳統軟體即服務（SaaS）公司，後者的估值多基於營收而非盈利。然而，Meta和Alphabet擁有比訂閱軟體更具持久性的資產——擁有數十億日活躍用戶、花費數小時使用其服務的平台，以及能產生大量高利潤率、幾乎沒有實質性直接競爭的廣告智能系統。

這些公司已證明它們能保持定價能力，並在人工智慧驅動的廣告工具等競爭優勢上持續再投資，即使在偶爾的戰略性投資中也能擴大利潤率。最新的財報突顯了Meta在AI驅動廣告方面的進展，這不僅提升了目標定位的精準度，也改善了測量能力——這正是支撐其高估值的競爭優勢。

為何低估成為長期投資者的資產

傳統觀點認為，較高的股價估值對投資者有利。然而，沃倫·巴菲特提出了一個值得考慮的逆向觀點：當股價保持低迷時，投資者可以以吸引人的價格買入股票，而公司也能有效進行回購。對Meta的股東來說，這家公司的適度估值與巨大的回報並存，同時也為其提供了對抗更廣泛市場調整的下行保護。

Meta持續被誤解和低估，與其基本面和成長軌跡形成對比，為耐心的投資者創造了有利的環境。與那些容易出現劇烈修正的高估值股票不同，Meta的市盈率目前仍留有多重擴展空間，隨著市場逐步認識到其持久的競爭優勢。

歷史證明：2004年和2005年，Netflix 和英偉達被納入專業推薦時，分別帶來了超過45萬倍和117萬倍的回報。這兩家公司在獲得高估值之前都曾面臨質疑，但最終都成為了其成長和市場主導地位的象徵。Meta的發展路徑也暗示著類似的模式——一個基本面比其估值所反映的更強大的公司，等待市場參與者重新調整預期。

展望未來的投資理由

Meta結合了持續的增長、強大的競爭優勢、合理的估值和大量的現金流，形成了一個非對稱的風險-回報格局，適合具有多年投資期限的投資者。該公司已從一個爭議性的成長故事轉變為一個盈利的企業，並在人工智慧、基礎設施和新產品上進行戰略性再投資，同時回饋資本給股東。

未來市場是否會重新定價Meta，取決於其持續的運營執行力和投資者情緒的轉變。然而，目前的估值與公司基本面、成長速度和盈利能力明顯不符。對價值投資者來說，Meta的市場錯價提供了一個絕佳的機會——尤其是在與其“宏偉七巨頭”地位並列時，耐心等待或許能在未來幾年獲得豐厚回報。