基於動態元數據的dNFT：區塊鏈金融的新可能性

如果NFT不僅僅是簡單的數位藝術品或收藏品，那會是怎樣的呢？根據Blockchain Capital的Nico Pei分析，動態NFT(dNFT)是超越靜態圖像型NFT、能夠將複雜金融頭寸與資產進行代幣化的核心技術。基於動態元資料的dNFT，指的是元資料會根據外部條件與鏈上事件實時更新的NFT，這展現了在區塊鏈上重構金融系統相當大部分的可能性。

為何NFT可以超越純粹的圖像？

自2021年初NFT市場爆炸性成長以來，耐克、LVMH、蒂芙尼等傳統巨頭企業紛紛進入NFT項目。然而，僅以Bored Ape或CryptoPunks等收藏系列為中心的思維，難以真正理解NFT的潛力。

核心問題是：究竟有多少金融工具是真正不可替代的？

傳統的可替代代幣(fungible token)，是將用戶映射到餘額的方式（用戶→餘額），而NFT則相反，是將代幣映射到用戶（NFT ID→用戶）。這個根本差異，使NFT不僅僅是收藏品，更具有工具的潛力。

不可替代資產與金融代幣化的根本問題

從沃爾瑪等大企業的資產負債表來看，房地產、期貨、期權、衍生品、藝術品等大量不可替代資產，佔據了金融系統的相當部分。

明確定義不可替代性(non-fungibility)：我的比特幣和你的比特幣是相同的（可替代），但我的公寓和你的公寓完全不同（不可替代）。然而，現實金融系統中，灰色地帶廣大。

到期日、利率、行使價格、標的資產、交易對手不同的金融商品，嚴格來說是不可替代的，但隨著部分股份的交易，逐漸獲得流動性。這些商品透過銀行與場外交易協商，僅用ERC-20標準難以表達其複雜性。此時，基於動態元資料的dNFT的需求浮現。

dNFT的結構：靜態ID與動態元資料的結合

理解NFT的基本結構，需掌握兩個核心元素：

1. TokenID：代表所有權的唯一識別碼，生成後絕不變更。

2. 元資料：包含名稱、描述、圖片的CID（內容識別碼）以及其他屬性。OpenSea上NFT顯示的資訊皆來自元資料。

傳統的靜態NFT（如Bored Ape）在生成時確定元資料，之後不再變更。但若要表達複雜的金融位置，元資料必須根據外部條件動態更新。

dNFT結合了獨一無二的TokenID（不可變的所有權）與可根據外部條件變動的動態元資料。元資料的更新指令由智能合約撰寫，所需的外部資料則來自鏈上資訊或防篡改的預言機(tamper-proof oracle)。

元資料可以包含以下金融屬性：

• 到期日、行使價格、標的資產
• 交易對手、利率、折舊率
• 遊戲角色等級、會員剩餘使用次數
• 會員QR碼掃描次數、存取權限等

dNFT改變金融系統的實例

Solv協議：金融證明的代幣化

Solv基於ERC-3525標準，開發出“半可替代代幣(semi-fungible token)”形式的dNFT。無論是需要募資的協議，還是結構化商品的銷售機構，都能用靈活的參數配置進行衍生品交易。

Solv推出的三大核心產品：

• 歸屬證明(Vesting Certificates)：ERC-20代幣鎖定在NFT中，隨時間逐步解鎖
• 可轉換證明(Convertible Certificates)：代表可轉換債券的NFT
• 債券證明(Bond Certificates)：基於固定利率或看漲期權的零息債券

使用dNFT，當參數變動時，不需部署全新ERC-20合約。單一NFT合約（系列）即可包含多個不同標的與範圍的NFT。SVG圖像根據鏈上資料動態生成，能在所有NFT市場直接交易，且資訊真實性有保障。

Swell Network：流動質押的dNFT創新

Swell Network允許用戶透過swNFT進行ETH質押，並獲得swETH。類似Lido的stETH，但swNFT的核心在於用戶能直接交易金庫頭寸。

為最大化ETH質押的收益，購買現有大規模金庫頭寸，遠比重新組合新頭寸更有效率。透過swNFT，用戶可以：

• 不終止現有頭寸即可交易
• 持續獲得質押獎勵，同時擴大頭寸
• 維持市場穩定性

Uniswap v3：用dNFT呈現流動性提供者位置

Uniswap v3將流動性提供者(LP)的頭寸以NFT呈現。每個NFT的元資料包括：

• 手續費等級（0.01%、0.05%等）
• 價格範圍
• 池子ID
• 頭寸大小
• 累計手續費

早期部分用戶未意識到NFT實際代表流動性資產，導致以低價大量出售，成為重要教訓：清楚表達複雜金融元資料的視覺化呈現多麼重要。

遊戲中的dNFT革新應用

遊戲是“低風險-高技術門檻”新技術的試驗場。開發者在遊戲中探索多種dNFT模式：

Wolf Game（2021年底流行）：根據智能合約規則，動態修改NFT參數。例如，某NFT可以“偷取”或收取手續費。

Pak的Merge項目：同一錢包中的兩個NFT自動合併。低“質量”的NFT合併成更高“質量”的NFT，並在視覺與元資料中反映。

阻礙dNFT普及的技術難題

元資料顯示的限制

目前NFT市場尚不足以清楚表達複雜金融元資料。Uniswap v3早期事件證明，若用戶無法理解NFT的真正價值，會造成市場扭曲。

不同類型的dNFT（金融衍生品、遊戲角色、會員票證等）需要不同的元資料展示方式，這使得專業化市場平台的需求日益增加。

元資料與鏈上交易數據的斷層

最大問題在於，動態元資料的快照未被存儲：

案例1：Uniswap v3 LP在不同價格（$X、$Y、$Z）交易，且所有者根據市場變動多次更新價格範圍，若沒有每次變更的快照，難以進行有意義的交易數據分析。

案例2：遊戲角色從等級1升到等級10，若要計算每個等級的平均價格，必須追蹤元資料變動的時間戳。

案例3：健身房會員卡由10次使用降至8次、7次，若要追蹤每個階段的市場價值，則需保存元資料歷史。

目前由於dNFT的二級交易量尚少，問題未明顯突顯，但隨著NFT複雜度提升，每次元資料變更的快照存取與查詢基礎建設將成為必備。

安全與成本的矛盾

動態元資料的保護與所有權一樣重要，因為它定義資產。

托管困境：

• 集中式伺服器：成本低，但存取性與信任度不足
• 鏈上存儲：安全透明，但每次變更都需付出高昂的gas費用

尤其是描述性屬性（非媒體檔案）若非存於鏈上，成本極高。這一問題仍在探索解決方案。

未來：動態NFT生態的成長方向

三大核心洞察

1. NFT不僅是資料容器

dNFT超越了純粹的藝術品（ERC-721）或代幣（ERC-20），其真正價值在於豐富且動態的元資料。

2.金融系統的相當部分本質上是不可替代的

目前金融系統中，衍生品、負債、結構化商品等本質具有不可替代性。dNFT在這些資產與負債的鏈上代幣化中扮演關鍵角色。

3. 市場分化與專業化基礎建設不可或缺

能夠正確展現複雜元資料的專業市場與分析工具，將像電子商務由單一平台演進為多專業市場一樣，推動整個生態成熟。

dNFT生態的成熟，不僅是技術進步，更將徹底重塑金融系統的透明度、可接近性與自由度。

本分析參考了Kinjal Shah、Yuan Han Li、Spencer Bogart、A16Z的Michael Blau、Dragonfly的0xBoFan、1Confirmation的Richard Chen等多位專家的寶貴意見。