在宏觀不確定性中加密貨幣市場反轉的信號

在宏觀經濟環境急劇變化的當下，加密貨幣投資者正面臨比以往任何時候都更為複雜的資產配置策略。透過過去三個月展開的精彩事件來觀察資金流向，可以發現市場正逐步邁入新一輪循環的門檻。去年十月在Polymarket提出的「黃金對以太坊，誰會先突破5000美元？」的預測事件，正是這一轉折點的典型案例。

當時，以太坊價格逼近4800美元，市場普遍預估ETH突破5000美元的概率高達80%。許多加密貨幣支持者堅信「數字資產時代已來臨」。然而，三個月後的現實卻完全不同。1月底，現貨金價突破5100美元/盎司，而以太坊則在2月中旬跌至1970美元。比特幣也經歷超過30%的調整，價格在68420美元（2月中旬數據）附近徘徊。

宏觀資產循環機制：為何黃金勝出，加密貨幣落後

在宏觀經濟危機階段，資金流動遵循一定的可預測模式。當極端不確定性盛行時，資金會湧向信用風險接近零的資產，待風險緩解後再重新配置到高收益資產。

黃金近期大幅上漲，背後有多重宏觀因素在作用。首先，對美元信用風險的擔憂日益加劇。丹麥學術退休基金AkademikerPension基於對美國財政狀況的嚴重擔憂，宣布清算約1億美元的美國國債。瑞典最大私營退休基金Alecta也在2025年初後大幅縮減美國國債持倉，規模達770億至880億美元。主要機構將美國政策的不確定性與債務增加列為核心原因。

其次，地緣政治緊張局勢升溫。2026年初數月內，涉及美國對格陵蘭的強制購買、委內瑞拉官員被捕企圖、對伊朗相關國家徵收25%的關稅等事件接連發生。俄烏衝突持續，地緣政治風險未見緩解。

第三，貨幣貶值壓力持續。全球央行大規模貨幣供應與財政赤字的貨幣化，使紙幣購買力不斷被稀釋。在此環境下，黃金與白銀等硬資產自然成為資本避風港。

對黃金的樂觀預期也被近期大幅調升。高盛將年底金價目標從4900美元大幅調升至5400美元，華僑銀行則將2026年底目標價上調至5600美元。分析指出，個人投資者與新興市場央行的持續買入，正壓縮金的供應。2025年，全球央行淨買金量已超過1100噸，預計2026年仍將保持每月60噸以上的購買速度。

加密貨幣的下行與機構的沉默：宏觀空頭信號

相較之下，加密貨幣市場展現出截然不同的景象。上週，比特幣現貨ETF出現133億美元的淨資金外流（為歷史第二大規模），以太坊現貨ETF也經歷了61.1億美元的淨資金外流。

機構層面亦呈現分歧信號。比特幣投資公司Strategy（MSTR）持有709,715枚BTC，平均取得價為75,979美元，帳面未實現利潤高達108.13億美元。相反，以太坊投資公司BitMine（BMNR）持有4,203,036枚ETH，但平均取得價3,857美元，因目前價格而產生的未實現損失達32.32億美元。

知名技術分析師Peter Brandt指出，比特幣的空頭通道已經完成，並再次發出賣出信號。他認為，若比特幣要否定此信號，必須回升至93,000美元水準。彭博分析師則更為極端，評估短期內以太坊跌破2000美元的概率高於回歸4000美元的可能性。

明確底部的比特幣與以太坊：宏觀反轉的條件

然而，這些低迷只是長期資產循環中的一個階段。從鏈上數據來看，底部信號正逐漸變得更加明確。

就比特幣而言，CryptoQuant數據顯示，當前實現損失（Realized Loss）高達45億美元，為三年來最高水平。歷史上，這類大規模實現損失出現後，通常經過約一年調整期後會逐步回升。

在機構層面，反而出現積極動作。比特幣投資公司透過資金籌措持續買入BTC，MSCI決定不將相關公司剔除出指數，Fidelity等被動型基金也開始買入相關股票。

以太坊方面，情況更為有趣。超過3600萬ETH被鎖定在質押中，約佔流通供應的30%。更值得注意的是，質押解鎖排隊幾乎為零，驗證者用實際行動展現對網絡長期信任。同時，BitMine近期獲得股東批准，擴大公司股票發行上限，進一步提升以太坊的持續買入潛力。

宏觀風險何時能緩解？資金循環的下一階段

目前，資金集中於黃金等防禦資產，代表宏觀安全避險的頂點。這一階段終將結束。

歷史上，當金屬市場極度上漲時，出現的現象多為非理性。金價逼近目標價時，動能逐漸減弱，或宏觀風險緩解的信號出現，獲利了結的資金開始尋找下一個高收益機會。就在此時，經歷深度調整與槓桿清算的加密資產，將成為最自然的接收對象。

值得注意的是，Polymarket上BlackRock高層Rieder當選聯準會主席的概率接近50%，明顯高於其他候選人。分析師預計，若此情景成真，RWA（實體資產）與加密生態系的友好立場，將為市場帶來相當的推動力。

當前，加密貨幣投資者應該做的不是猜測市場何時見頂，而是等待宏觀信用危機與通膨週期的交疊中，黃金的頂點難以預測。忠實的加密投資者只能耐心等待宏觀風險信號的緩解，並希望這一信號能比預期更早出現。