Luke Gromen 的 2025 年比特幣退出：為何宏觀分析師改變了他的序列判斷

在2025年11月底，宏觀分析師盧克·格羅門（Luke Gromen）做出了一個引起加密社群震動的重要決定：他出售了大部分比特幣持倉。這並不代表他完全放棄了長期看多比特幣的立場——盧克·格羅門仍然相信比特幣的最終潛力——而是基於宏觀環境轉變而進行的策略性調整。在他2025年的最後一段影片中，他提供了迄今為止最全面的解釋，展現了這一行動背後的思考過程，遠遠超越了比特幣本身。

盧克·格羅門決策背後的敘事指向一個根本性問題：全球宏觀環境正進入一個新階段。在過去三十年裡，系統一直獎勵金融資產、華爾街的盈利以及資產持有者，同時壓縮製造能力、工業工人和生產型經濟。但隨著地緣政治緊張升高，供應鏈安全變得至關重要，政府的優先事項正在轉變。我們正從一個「金融優先」的世界，轉向一個重視地緣政治現實和實體經濟基礎的時代。

對比特幣在通縮中的誤解

長期以來，盧克·格羅門將比特幣視為一個「流動性煙霧探測器」——一個在金融系統鬆動時發出警訊的資產。這一論點在多個市場周期中都表現得相當可靠。然而，他現在承認自己原本框架中的一個關鍵錯誤：他低估了比特幣在通縮環境中的行為。

他原本的假設是比特幣會在通縮期間作為一個中性儲備資產運作，但事實證明並非如此。當真正的通縮來臨時，比特幣並不像數字黃金那樣表現，而是像高β科技股一樣——也就是說，當市場從風險資產轉向時，它會受到重創。

要理解原因，需考慮我們這個高度槓桿化的全球經濟結構。每一種資產都可以在「資本結構」框架下理解：當流動性充裕、資產價格上升時，資本金字塔底層的股權層表現最佳；而當通縮來臨，股權層會首先且最劇烈地受到打擊。這正是2008年次貸危機中CDO和CLO的情況。盧克·格羅門越來越相信，在當今的系統中，比特幣正好位於這個股權層位置——因此在通縮壓力加劇時，它變得格外脆弱。

AI與機器人技術如何創造真正的通縮

但促使盧克·格羅門重新評估的，不僅是一般的通縮循環。真正推動他轉變觀點的，是人工智慧（AI）與機器人技術作為一股新型的通縮力量，具有三個顯著特徵：

第一，這種通縮來自技術效率的提升，而非需求破壞。這與傳統經濟衰退截然不同。第二，這些技術已經開始影響就業格局，尤其對年輕工人造成較大衝擊。第三，這種傳播速度驚人——比政策制定者通常反應的速度還要快。

這形成了一個矛盾：在這樣的環境下，任何少於「核級貨幣印刷」的政策，實際上都等同於緊縮。而在緊縮環境中，首先受到壓力的會是股權層——比特幣正好位於此層。這一結構性見解成為盧克·格羅門減持比特幣、對短期比特幣表現持謹慎態度的核心原因。

值得注意的是，他並不否定比特幣的長期價值。相反，他認為，最終能使比特幣受益的政策反應，可能不會像他之前預期的那樣迅速出現。中央銀行的反應速度比他預期的慢，他也不再相信它們會迅速轉向。

白銀的理由：結構勝於情感

如果盧克·格羅門對比特幣的謹慎是策略性的時間安排，那麼他偏好白銀則反映出結構性的信念。白銀不是一個情感上的持倉，而是一個供需現實：工業需求持續攀升，而供應端幾乎沒有快速擴張的能力。即使價格大幅上漲，生產商也無法迅速增加產量來滿足需求——除非全球進入深度衰退。

但這裡有一個遞歸邏輯：如果我們真的遇到經濟衰退級別的通縮，政策制定者將被迫更快地進入「危機—貨幣印刷」循環，遠快於目前的逐步緊縮。從這個角度看，白銀的邏輯比比特幣更簡單、更直接。它既能從短期的緊縮（供應限制與需求上升）中受益，也能在最終轉折點（真正的危機迫使貨幣擴張）中獲利。

更宏觀的視角：從金融優先到實質政治

盧克·格羅門在2025年最後的訊息中想要強調的，不僅是資產配置，更是一個深層次的文明轉變：世界正逐漸遠離過去30年主導的金融優先範式。

在這個以金融為中心的時代，債券市場贏了，華爾街贏了，金融資產持有者繁榮了——而製造能力、工業工人和實體產出則被壓縮。如今，隨著國家競爭加劇、供應鏈安全成為不可妥協的議題，以及工業能力被視為戰略基礎設施，政府的政策目標正被迫改變。

這並不預示著一個低利率、美元疲軟的理想國度。相反，這個轉變可能會更為混亂：更不穩定、更充滿摩擦、更不優雅，但也更貼近物質現實。地緣政治現實正逐步成為主要的組織原則。

順序很重要：何時退一步

盧克·格羅門的核心訊息，最終關乎順序與時機。是的，他仍然相信通縮最終會引發危機，迫使大規模的貨幣反應。是的，他仍然重視比特幣的長期意義，並在為那個轉折點做準備。但他修正的觀點是，這個過程將比之前預期的更為緩慢。

在政策真正轉向之前，在「核級反應」出現之前，他更願意退出資本結構中最脆弱的層——比特幣目前所處的位置——等待經濟現實更充分地反映在價格中。他承認自己可能「計算得太細」，也可能錯了，但這是他在當前條件下最誠實的評估。

這也觸及一個在金融討論中常被忽視的原則：長期投資並不一定需要永遠參與市場。 真正的長期思考，有時意味著懂得何時退後、堅持信念，並避免在短期噪音中做出不可逆的決策。盧克·格羅門的2025年決策，正是這種紀律的體現——不是投降，而是策略性的耐心。