比爾·迪索馬的遺產：Jump Trading的加密業務復甦成疑

當Jump Trading宣布將全面恢復其加密貨幣業務時，市場予以關注。然而，從2024年崩潰的殘骸中重建的道路仍然充滿不確定性。Jump Trading由比爾·迪索馬（Bill DiSomma）和保羅·古里納斯（Paul Gurinas）於1999年創立——兩人皆為芝加哥商品交易所（CME）交易大廳的資深交易員——從高頻交易專家轉型為加密世界中最具影響力但也最具爭議的玩家之一。如今，距離2024年8月引發市場崩盤的慘烈拋售已近兩年，Jump面臨一個令人不安的現實：救贖之路或許並不那麼容易。

從CME交易大廳到高頻交易霸主：Jump崛起為市場造市巨頭

Jump Trading在芝加哥交易所的公開喊價交易時代崛起，當時交易員用手勢和喊聲來完成交易。比爾·迪索馬和保羅·古里納斯依靠超低延遲系統和先進的算法設計建立了公司——這些優勢使Jump成為傳統金融中最重要的流動性提供者之一，涵蓋期貨、期權和證券市場。

該公司的神祕感來自其刻意保持的低調。為了保護專有交易策略，Jump數十年來一直保持低調。市場造市商本就多在幕後操作，Jump更是將謹慎推向另一個層次。財務披露變得極為有限。創始人幾乎沒有公開評論其運作。Jump Financial LLC，作為母公司，提交的13F報告顯示其管理資產超過76億美元，員工約1600人，辦公地點遍布芝加哥、紐約、倫敦、新加坡、悉尼和香港。

在這個龐大的組織中，主要分為兩大部門：2012年成立的Jump Capital，作為風險投資部門，以及2021年成立的Jump Crypto，旨在抓住新興的數字資產市場。Jump Capital的投資組合已擴展到超過80個DeFi、基礎設施和CeFi項目，包括Sei、Galxe、Mantle和Phantom等。公司正準備從加密貨幣的增長趨勢中獲利。

Terra危機與監管審查：市場造市成為爭議焦點

轉折點出現在2021年5月。當Terra的UST穩定幣開始失去其掛鉤時，Jump介入大量購買UST代幣，創造人為需求，暫時將掛鉤恢復到1美元。這筆交易約獲利10億美元。26歲的Kanav Kariya，2017年加入Jump擔任實習生，主導了這一操作，並迅速晉升為Jump Crypto的總裁。

但這場勝利也埋下了毀滅的種子。2022年，Terra生態系統徹底崩潰，監管機構展開調查。Jump被指控與Terra操作者串通操縱UST價格。同期，Jump在2022年底FTX崩盤期間對該交易所生態的深度暴露，導致巨額損失。監管環境迅速收緊。依賴Jump的市場造市子公司泰摩山（Tai Mo Shan）處理數十億美元日交易量的Robinhood，終止合作並轉向競爭對手如B2C2。

Jump還面臨民事訴訟。視頻遊戲開發商FractureLabs在芝加哥聯邦法院起訴，指控Jump在擔任市場造市商期間系統性拋售DIO代幣，賺取數百萬美元，同時導致代幣價格暴跌至0.005美元。Jump後來以大幅折扣回購約5.3萬美元的代幣，並終止市場造市協議，但訴訟仍未解決。這些事件揭示了一個令人擔憂的模式：Jump的風險投資部門、交易台和市場造市操作過於緊密。

2024年崩盤與監管壓力

到2024年中，Jump Crypto的投資活動大幅放緩。根據RootData數據，其持有超過90個頭寸，集中在基礎設施和DeFi項目，包括Aptos、Sui、Celestia和NEAR，新交易數量每年僅剩數位。在2024年6月，美國商品期貨交易委員會（CFTC）宣布展開調查。數日後，曾在Jump工作六年的Kanav Kariya辭職。

接著發生令人震驚的事。在2024年8月的十天內，Jump Crypto出售了約3億美元的以太坊，這一撤離行動震撼市場，導致8月5日ETH價格單日最大跌幅達25%。社群觀察者推測，CFTC的壓力迫使Jump採取清算策略——將持倉轉為穩定幣，以保留退出加密業務的選擇。

2024年12月，Jump的泰摩山子公司同意支付約1.23億美元，與美國證券交易委員會（SEC）就其在Terra UST市場造市方案中的角色達成和解。這一和解結束了Jump監管噩夢的一章，但其聲譽的損害仍在持續。

新的監管格局：Jump為何押注Solana與加密未來

那麼，為何現在要試圖東山再起？有兩個因素有利於Jump。首先，特朗普政府已傳達對加密監管較為友善的信號。SEC新領導層採取較為寬鬆的態度對待數字資產公司。證據：2025年2月，Jump的競爭對手DRW的加密部門Cumberland DRW與SEC達成初步協議，解決其未註冊證券交易商的指控——這與前任政府的執法策略形成鮮明對比。

第二，2026年，Solana等山寨幣的現貨ETF獲批的可能性日益增加。Jump Crypto在Solana生態系統中根基深厚。雖然最終未能獲得比特幣或以太坊現貨ETF的市場造市合約（與BlackRock的談判破裂），但基於Solana的產品仍可能帶來新機遇。

僅幾週前，CoinDesk報導Jump正積極招聘加密工程師，擴展芝加哥、悉尼、新加坡和倫敦的辦公室。內部人士補充，Jump還打算重建其美國政策與政府關係團隊。這些都不是隨意的人事調動——而是全面復甦的信號。

資產、優勢與責任：Jump的復出之路需要什麼

在財務方面，Jump仍具備雄厚的實力。根據ARKHAM的鏈上數據，截至2026年2月16日，Jump Trading持有約6.77億美元的資產，其中47%為Solana代幣（約217.5萬SOL）。以當前約85.70美元的價格計算，Solana的市值約為486.8億美元。相比之下，競爭的市場造市商資產規模較小：Wintermute約5.94億美元，QCP Capital約1.28億美元，GSR Markets約9600萬美元，B2C2僅8,200萬美元。

除了資金儲備外，Jump還擁有少數同行難以匹敵的技術優勢。它在Solana基礎設施方面投入巨大，包括開發Firedancer驗證客戶端，以及對Pyth Network預言機和Wormhole跨鏈橋的技術貢獻。這些角色使Jump在Solana生態中不可或缺——甚至過於重要，令人質疑一個私人市場造市商是否已經過度中心化，影響區塊鏈的去中心化。

然而，優勢伴隨著嚴重的負擔。Jump的過往記錄顯示其在市場造市中採取激進——甚至有人認為不道德——的做法。Terra事件展現了Jump如何將風險投資與交易操作緊密結合。在傳統金融中，這種衝突是嚴格禁止的。監管機構要求市場造市與資金配置之間保持實體隔離，以防內線交易和價格操縱。然而在加密領域，這些防護措施幾乎不存在，Jump則利用了這一漏洞。

FractureLabs的DIO代幣訴訟仍在審理中，暗示對Jump行為的質疑將持續存在。更廣泛來說，有研究指出Jump曾與Alameda Research合作，人工抬高Serum等項目的估值，以榨取投資者價值。加密行業當前的市場造市結構——由項目方提供無擔保信貸，市場造市商利用這些資金增加流動性——實質上是一個影子銀行系統。在牛市中產生巨額利潤；在熊市中則引發流動性危機。Jump正是在這種激烈競爭中茁壯成長，因為它敢於冒險。

未來之路充滿不確定性

Jump Trading的復出之路建立在不穩固的基礎上。監管動向或許已經轉變，但仍然脆弱。Solana ETF的批准也未必能保證。最重要的是，Jump必須重建與加密社群的信任——一個記憶猶新的社群，對其過去的爭議歷歷在目。

加密貨幣市場已經成熟，開始要求其主要中介機構負責任。當比爾·迪索馬的公司試圖重振其加密業務時，行業應該密切關注——不是出於歡迎，而是出於警覺。