英特爾股價在三個月內上漲了24%——但投資者現在應該買入嗎？

過去三個月內，英特爾公司 [INTC] 已實現顯著的24%漲幅，遠超半導體行業6%的下跌以及更廣泛的標普500指數。這波漲勢吸引了大量投資者的關注，但在這個表面上的升勢之下，卻隱藏著一個複雜的機遇與風險並存的局面，值得更深入的分析。

這家科技巨頭近期的表現不僅僅體現在市場指數上。超微半導體（AMD）在同期下跌4.5%，而高通公司（QCOM）則下跌15.2%——使得英特爾的上升在一個正面臨逆風的行業中尤為引人注目。然而，關鍵問題仍然是：這三個月的動能是否可持續，還是僅僅是一場短暫的反彈，掩蓋了更深層次的結構性挑戰？

AI與數據中心成長推動三個月的漲勢

英特爾近期的漲幅根源於其數據中心與AI部門的堅實基本面。該部門的連續收入增長15%，超出分析師預期，反映出傳統伺服器CPU的強勁需求以及新興AI基礎設施的快速擴展。公司正見證訂單的強勁增長，並與行業巨頭如NVIDIA建立了戰略合作，共同開發定制解決方案。具體來說，英特爾正打造一款專有的XEON處理器，完全整合NVIDIA的NVLink技術，定位自己為AI主機節點基礎設施的關鍵角色。

在這三個月期間，AI PC市場也成為另一個成長引擎。最新季度，AI PC的出貨量同比增長16%，主要由與惠普（HP）和微軟等原始設備製造商的合作推動。除了PC之外，英特爾也在擴展邊緣AI（Edge AI）領域，進一步挖掘另一個高增長潛力。

黑暗面：供應短缺與晶圓廠虧損持續

儘管多個終端市場的需求強勁，英特爾仍面臨嚴峻的供應挑戰。公司在2026年前的庫存緩衝已經耗盡，嚴重限制了其滿足客戶訂單的能力，也威脅到短期的增長前景。這一供應限制已經開始在業績中顯現。

更令人擔憂的是晶圓廠業務的持續虧損。英特爾晶圓廠在最新季度報告了25億美元的營運虧損，這主要受到其18A製程節點早期量產的影響。公司仍在與良率問題作鬥爭，未達到內部目標，這引發了盈利時間表的疑問。這個晶圓廠部門的虧損仍是整體盈利能力和現金流的主要拖累，迫使英特爾不得不依賴資產變現和外部資金。公司已經依靠Mobileye資產出售所得、Altera股份出售、政府激勵措施，以及軟銀和NVIDIA的資金支持——這種依賴外部資金的情況令人擔憂。

主要市場的競爭壓力日益加劇

英特爾的客戶計算集團（CCG）收入從上一季度的87.7億美元下降到81.9億美元，儘管受益於強勁的AI PC需求。季度環比銷售下降4%，反映出AI PC增長與傳統客戶計算疲軟之間的拉鋸。收入的下降，加上18A早期量產和不利的產品組合，壓縮了毛利率。

在伺服器領域——傳統上英特爾最賺錢的領域——公司面臨巨大挑戰。NVIDIA的H100和Blackwell GPU已成為行業的成功範例，將英特爾的伺服器處理器推向次要角色，難以在AI基礎設施競賽中佔據主導地位。在AI PC市場，英特爾正與高通的競爭日益激烈，而超微則持續侵蝕英特爾的商用PC市場份額。這些競爭動態嚴重限制了英特爾的增長潛力。

地緣政治風險：中國芯片自主計劃

英特爾面臨的重要風險之一是其在中國的營收暴露，因為華盛頓與北京之間的地緣政治緊張局勢升級。中國宣布到2027年逐步淘汰外國芯片，並推動國內芯片研發，對英特爾的銷售渠道構成實質威脅。這一政策轉向凸顯北京減少對西方技術依賴的決心，這種逆風可能持續多年。

盈利預估下調，信心減弱

市場對英特爾短期前景的信心明顯減弱。在過去60天內，2025年的盈利預估下調15.25%，至每股0.50美元，而2026年的預估則下調14.04%，至每股0.98美元。這一下調趨勢反映出分析師對公司應對短期挑戰並維持盈利增長能力的日益懷疑。

估值：便宜，但可能有原因

從估值角度來看，英特爾的股價具有較大折扣。其預期市銷率為4.29，遠低於半導體行業平均的17.78，顯示市場已經反映出較高的謹慎態度。低估值固然能吸引價值投資者，但往往也反映出公司中期前景的合理擔憂——這可能正是目前的情況。

結論：儘管三個月漲勢，仍需謹慎

英特爾的三個月股價漲幅反映出一些真實的運營亮點——尤其是在AI基礎設施和新興市場。然而，公司面臨的巨大逆風可能會破壞這一動能。供應限制可能在短期內限制收入增長。晶圓廠虧損和對外資金的依賴引發資本效率的疑問。伺服器、PC和網絡領域的競爭日益激烈，壓縮利潤空間。而中國營收的地緣政治風險則是一個潛在的變數。

儘管近期的三個月反彈令人振奮，但更多是由情緒轉變和AI熱潮推動，而非英特爾競爭地位的根本性轉折。供應挑戰、競爭壓力和預估下調的多重因素，建議投資者對英特爾保持謹慎。目前，英特爾的Zacks評級為#4（賣出），反映出專業人士對其短期風險與回報的懷疑。對於追求成長、希望涉足AI的投資者來說，市場上有更具優勢、毛利率走勢更佳、結構性阻力較少的公司可供選擇。