ServiceNow的股價回落或許揭示了一個由人工智慧驅動的機會，儘管市場持懷疑態度

軟體即服務（SaaS）行業持續面臨投資者的逆風，而 ServiceNow（紐約證券交易所：NOW）成為最新的例子——儘管第四季度業績強勁、前景展望樂觀，其股價仍大幅修正。市場對人工智慧（AI）對企業軟體公司影響的悲觀情緒，造成企業基本面與股價估值之間的脫節，或許為尋求真正AI整合故事曝光的投資者開啟了一扇窗。

AI在多個營收來源中加速成長

ServiceNow 致力於成為以AI為先的企業，這一點在其營運表現中仍然明顯。公司生成式AI產品Now Assist已成為重要的營收來源，年合約價值（ACV）已達6億美元，管理層目標到2026年底超過10億美元。除了產品創新外，ServiceNow也積極透過策略性收購AI專注的網路安全公司Armis和Veza，來打造其競爭護城河，這些舉措旨在整合安全與AI協調能力。

公司的更廣泛AI願景延伸至其AI控制塔平台，將ServiceNow定位為企業AI代理的統一協調中心。在這種架構下，企業日益需要協調一致、具備治理能力的AI部署，這可能成為一大優勢。

財務表現驗證強勁的業務動能

數字展現了一個市場情緒似乎忽略的令人信服的故事。第四季，ServiceNow的營收同比增長20.5%，達到35.7億美元，而調整後每股盈餘（EPS）則增長26%，達到0.92美元，超出分析師普遍預期（EPS預估：0.88美元，營收35.3億美元，根據LSEG資料）。訂閱收入，與經常性業務質量最為相關的指標，增長21%，達到34.7億美元，專業服務收入則上升13%，至1.02億美元。

展望未來成長的領先指標，剩餘績效義務（RPO）——涵蓋遞延收入與積壓訂單——增加26.5%，達到282億美元，而當前RPO則擴增25%，達到128.5億美元。這些數據顯示短期營收加速的動能仍在持續。

對於未來幾個季度及全年，管理層提供的指引展現出持續的信心：第一季訂閱收入預計較去年同期成長21.5%，範圍在36.5億至36.55億美元之間，當前RPO預計擴增22.5%。全年訂閱收入指引為155.3億至155.7億美元，成長率約20.5%至21%，對於一個規模如此龐大的平台來說，這仍是令人印象深刻的成長速度。

AI敘事：催化劑，而非生存威脅

在財報電話會議中，ServiceNow的領導層直接回應了投資者對AI可能侵蝕企業軟體採用的擔憂。公司CEO強調，AI不會“取代企業協調”，而是代表一個“巨大的機會”，適合那些能將AI嵌入核心工作流程的公司。這一點至關重要：AI並非威脅企業軟體模式，而是平台價值創造的下一層。

ServiceNow的整合數據架構與結構化工作流程能力，理論上使其平台成為AI代理的理想起點——這些軟體能在定義好的商業流程中自主運作。統一的數據系統與治理框架的結合，可能使ServiceNow在企業從試點AI轉向正式部署時，擁有競爭優勢。

估值調整提供策略性進場點

當前情況最令人矚目的是企業質量與股價估值之間的背離。經過近期的回調，ServiceNow的2026年分析師預估的未來市銷比約為7.5倍，較歷史多重有明顯折讓，對於一個年增率超過20%的公司來說，這是一個值得注意的折扣。未來市盈率（P/E）已壓縮至略高於28倍，考量到ServiceNow的成長軌跡與AI戰略布局，這個水平具有真正吸引力的經濟性。

這一估值重置，發生在公司展現出執行能力、擴大利潤率，以及明確的AI營收加速路徑之際。企業營運表現與市場定價之間的差距，正是在公司AI轉型論點最具說服力的時候擴大。

投資考量：執行紀錄與市場機會的結合

ServiceNow並不存在任何關於AI對其業務影響的警示信號——恰恰相反。隨著Now Assist的擴展、收購整合的推進，以及展望的信心，該公司展現出一個優質企業的輪廓，暫時陷入行業普遍的悲觀情緒中。強勁的財務執行、明確的AI策略進展，以及估值的壓縮，為有信心企業軟體在數位轉型中持續核心地位的投資者提供了一個潛在的進場良機。

投資者面臨的問題是，當前的市場定價是否反映了真正的商業風險，或僅是對一個基本面穩健的成長資產的暫時重新定價。對於相信後者的人來說，近期的回調可能值得認真考慮。