在直覺外科公司逢低買入：疲弱的指引掩蓋了競爭優勢

近期市場對直覺外科公司（Intuitive Surgical）財報更新的反應，為長期投資者提供了一個有趣的買入良機，尤其是願意承受短期波動的投資者。儘管公司2025年第四季的業績表現堅實，但華爾街的焦點轉向了令人失望的2026年指引——這次股價的下跌或許正是價值導向投資者應該進場的時候。

市場擔憂忽略了更大的格局

直覺外科2025年第四季的表現可圈可點。公司營收達到28.7億美元，同比增長19%，而da Vinci手術量激增17%。每股盈餘達到2.21美元，比去年同期成長17.6%。以大多數標準來看，這些數字值得慶祝。

然而，市場卻聚焦於公司對2026年的指引，預計da Vinci手術量的增長將在13%到15%之間——較2025年的18%增長明顯放緩。由於手術量是推動直覺外科高毛利器械和配件需求的關鍵因素，投資者理所當然地將這一放緩視為逆風。公司還面臨地緣政治貿易緊張局勢和醫療環境挑戰帶來的額外壓力。

然而，這些擔憂可能過度反應了。是的，增長會放緩，但認為直覺外科的黃金時代已過的說法，經過審視並不成立。

為何da Vinci的護城河依然堅固

直覺外科在機器人輔助手術市場占據主導地位，但這個市場在全球範圍內仍有很大的滲透空間。隨著新興市場開始接受微創技術，未來的採用潛力巨大。除了純粹的增長外，公司還擁有難以模仿的結構性競爭優勢。

高轉換成本和高進入門檻保護著直覺外科的市場地位。公司累積了數十年的實際手術數據，證明使用da Vinci系統能改善患者結果——這是一道競爭者難以輕易突破的護城河。隨著全球人口老齡化和手術需求增加，直覺外科有望在這一增長中獲得不成比例的份額。

這些長期的推動力並非微不足道。它們暗示，當前對短期指引的暫時失望，掩蓋了一個基本上穩健的商業模式。

今日下跌中的隱藏價值

估值值得謹慎考量。直覺外科的預期市盈率為54倍，遠高於醫療股常見的18.6倍倍數。然而，若調整預期增長率，公司的市盈率/增長比（PEG）為3.2，反映出更平衡的故事。

雖然3.2的PEG仍高於通常被視為“便宜”的2.0門檻，但對於擁有直覺外科這樣競爭優勢、市場地位和長期增長前景的公司來說，並不算過於昂貴。股價的下跌縮小了估值差距，使得進場點比幾個月前更具吸引力。

對於具有多年度投資期限的投資者來說，市場仍在擴張、競爭優勢無可匹敵，以及估值逐步改善（甚至變得較為便宜）共同構成了一個有說服力的理由。醫療器械巨頭在短期內可能會經歷波動，因為市場消化較慢的增長預期，但從長遠來看，直覺外科仍是一家值得持有的優質企業，即使在目前這些低迷的估值下。