量子退火先驅 D-Wave Quantum (QBTS)：評估投資前景

量子運算領域在2025年經歷了動盪的交易行情，市場對於哪種技術路線將佔據主導地位的猜測高漲。在眾多競爭者中，D-Wave Quantum（紐約證券交易所：QBTS）以其獨特的定位脫穎而出——並非透過像競爭對手Rigetti Computing（NASDAQ：RGTI）和IonQ（紐約證券交易所：IONQ）那樣的傳統閘極模型量子系統，而是專注於量子退火技術。自2025年初以來，該股已經實現了150%的驚人漲幅，但這一漲勢掩蓋了投資者必須面對的更深層次問題，即商業可行性與估值。

退火技術使D-Wave在競爭激烈的量子市場中脫穎而出

D-Wave的策略差異化核心在於量子退火——這是一種與競爭對手追求的閘極模型系統截然不同的量子計算方法。傳統的閘極模型量子電腦通過連續操作精確操控個別量子粒子來解決問題，而量子退火則採用更宏觀的方式。它不追求粒子層級的精確性，而是分析整個系統的輸出，以找出最優或近似最優的解決方案。

這一差異在實務中具有重要意義。量子退火擅長解決優化問題——例如規劃最有效的物流配送路線、識別有潛力的分子結構以用於藥物開發，或優化複雜的配置問題。該技術用計算速度和成本效率來取代理論上的精確性，專注於特定類型的問題。此外，量子退火在市場競爭中面臨的壓力較閘極模型較小，這可能為D-Wave提供一個在行業成熟前建立市場主導地位的窗口。

近期的收購活動凸顯了D-Wave的雄心。公司完成了對量子電路公司Quantum Circuits的收購，該公司專注於閘極模型量子系統，將自己定位為“全球首家也是唯一的雙平台量子計算公司”。這種多元化策略可能帶來重大的戰略優勢，也可能變得策略上無關緊要。結果尚未明朗，且取決於時間。

市場仍在尋找商業化的立足點

關鍵問題不在於量子計算是否具有潛力，而在於D-Wave是否能夠存活足夠長的時間來捕捉這一價值。目前，量子計算的商業市場仍處於萌芽階段。D-Wave的量子退火系統幾乎只在研究環境中運作，導致收入受到限制。公司過去12個月的營收為2420萬美元，與74億美元的市值相比，顯得微不足道。

市場研究預計未來將有大幅成長。麥肯錫公司預測，到2035年，量子計算市場規模可能擴展至280億美元至720億美元，較2024年的40億美元大幅增長。然而，這一擴張過程將持續近十年，且未來是否能讓D-Wave獲得有意義的市場份額或保持獨立運作，仍充滿不確定性。

營收基礎揭示了一個令人不安的現實：D-Wave的滯後市銷比高達256倍——這是一個令人震驚的倍數，反映出純粹對未來潛力的投機，而非當前業務的實際表現。投資者將資金投入量子退火和閘極模型量子公司，更多是基於“故事”而非“實質”。

估值風險與投資危險

D-Wave的74億美元估值超過了Lyft、WingStop和Mattel等已經創造數十億美元年營收的公司。這一估值溢價假設量子計算的顛覆速度快於歷史技術採用曲線，或是D-Wave能在競爭對手成熟其退火技術之前，佔據其所在細分市場的主導地位。

較為現實的情況是，商業可行性尚未確立，股價可能經歷數年的波動與股東稀釋。管理層可能會發行更多股權來資助運營與研發，即使最終業務成功，每股價值也可能被壓縮。同時，也沒有保證D-Wave會成為量子計算的主要玩家，而非被收購或破產的“陪跑者”。

由於股票具有高度投機性，價格可能會繼續波動，與基本面無關。考慮投資的投資者應將量子退火技術視為多元化投資組合的一部分，而非核心持倉，並且只用能承受完全損失的資金。早期技術成功的歷史先例——如Netflix在2004年上市後回報達446倍，Nvidia在2005年的推薦帶來137倍回報——既展現了潛在的上行空間，也凸顯了投機者面臨的選擇挑戰。

對大多數投資者而言，D-Wave代表著一個充滿機會與風險的投資。量子退火方法提供了真正的技術差異，但執行風險仍然巨大且具有二元性。在商業量子計算市場真正成形、D-Wave能證明其量子退火平台能產生有意義的收入之前，這一投資論點仍主要是方向性而非根本性。