沃倫·巴菲特如何拋棄自己的投資策略，導致伯克希爾哈撒韋損失$16 十億

塑造沃倫·巴菲特傳奇的原則不僅僅是零散的智慧——它們形成了一套連貫的哲學，並在沃倫·巴菲特的著作、訪談以及伯克夏·哈撒韋的投資記錄中得到廣泛記錄。然而在2022年，這位奧馬哈預言家的決策卻與他數十年的教誨相矛盾，將本可能的勝利變成了企業史上最昂貴的教訓之一。

在2022年第三季度，巴菲特的團隊以41.2億美元購買了台積電（TSMC）60,060,880股。從紙面上看，這筆投資非常精彩。到2026年1月，這筆持股的價值將接近200億美元。然而，伯克夏·哈撒韋最終卻損失了約160億美元——這是個鮮明的提醒，即使是最偉大的投資者也無法免於違反自己的規則。

建立萬億美元帝國的投資哲學

將伯克夏·哈撒韋從一個陷入困境的紡織品製造商轉變為萬億美元巨頭的策略，建立在幾個不可妥協的原則之上。這些原則並非任意偏好，而是有紀律的財富創造的基石。

首先是巴菲特堅定不移的長期思維信念。他不追逐季度的短期收益，而是投資於優質企業，打算持有數十年。這種耐心的策略使他能夠經歷市場週期，並從複利增長中受益。他明白，經濟衰退是不可避免的，但擴張期的時間通常遠超經濟衰退的持續時間。

價值是他的第二個支柱。巴菲特不願為平庸企業支付溢價。他會等待——有時候等待數年——手持“現金在場邊”，直到市場失衡創造出真正的機會。當股票變得非理性地便宜時，他果斷出擊。

第三個原則圍繞著競爭優勢和可持續的護城河。巴菲特尋找在行業中占據主導地位、擁有難以被競爭對手輕易複製的防禦性地位的公司。信任、品牌忠誠度、網絡效應——這些無形資產形成了真正的經濟護城河。

最後，他偏好具有強大資本回報計劃的企業。通過股息和回購向股東返還現金的公司，使管理層的激勵與長期投資者的利益保持一致。這些原則不是孤立創造的；它們構成了紀律性投資方法的智力支柱，並在數十年的與股東和行業分析的交流中得到證明。

為何TSMC最初看起來如此合理

當伯克夏在2022年第三季度獲得TSMC的持倉時，理由看似合理。市場正處於熊市——這正是巴菲特喜歡投入資本的時刻。台積電不僅是任何半導體公司；它是全球領先的晶片製造商，掌控著蘋果、英偉達、博通、英特爾和AMD的先進半導體生產。

更具說服力的是，台積電處於人工智能的前沿。該公司的晶片-on-wafer-on-substrate（CoWoS）技術將圖形處理單元（GPU）與高帶寬記憶體堆疊在一起——這正是驅動AI數據中心爆炸性需求的核心元件。台積電似乎站在下一次科技革命的中心，進入門檻如此之高，競爭對手難以輕易模仿其能力。

這筆投資似乎符合所有條件：強大的競爭地位、新興行業的順風、在低迷市場中的合理估值，以及對變革性技術的敞口。

打破巴菲特投資策略的決策

但隨著時間推移，局勢開始改變。到2022年第四季度，僅僅幾個月後，伯克夏已經退出了86%的TSMC持倉。到2023年第一季度，該持倉已完全清空。這筆投資的持有期只有五到九個月——對於一個強調數十年承諾的投資哲學來說，這是令人震驚的短暫。

巴菲特在2023年5月對華爾街分析師的解釋非常直白：“我不喜歡它的位置，我重新評估了。” 潛台詞很清楚：地緣政治風險，可能源於2022年的《芯片與科學法案》。拜登政府已開始限制對中國的先進AI晶片出口，巴菲特擔心台灣可能面臨類似的壓力或因衝突而中斷供應鏈。

這是一個戰術上的擔憂，偽裝成戰略思考。在放棄長期原則，轉而考慮短期地緣政治擔憂時，巴菲特違背了讓他成為傳奇的信條。他短暫地成為了一名交易者，而非投資者。

破壞紀律的160億美元代價

伯克夏退出的時機被證明是災難性的。就在他們出售的同時，英偉達GPU的需求變得難以滿足。台積電的CoWoS晶圓產能跟不上訂單。公司積極擴大產能，增長速度迅速提升，股價也隨之上漲。

到2025年7月，台積電成為第12家市值突破萬億美元的上市公司。如果伯克夏·哈撒韋保持原來的6000萬股持倉，沒有賣出一股，今天的市值約為200億美元——比退出時的價值多出約160億美元。

這160億美元並非傳統意義上的損失，而是未實現的機會。它代表了遵循巴菲特的投資策略與在最壞時刻放棄它之間的差距。這是在最需要信念的瞬間，對懷疑的付出代價。

對伯克夏未來在新領導下的啟示

這一事件不僅關乎財務損失，更反映出機構投資紀律的重要性。現任伯克夏CEO格雷格·艾伯（Greg Abel）繼承的不僅是一份遺產，也是一個警示。公司未來的成功將在很大程度上取決於是否能回歸那些創造萬億市值的經典原則。

巴菲特的610萬倍累計回報不是偶然——而是嚴格遵守基本原則的複利結果。長期思維、價值導向、競爭優勢評估以及資本回報的協調，至今仍與數十年前一樣具有相關性。

TSMC退出事件是一個罕見的失誤，甚至是現代史上最偉大投資者也曾在短期噪音中偏離長期信念的瞬間。未來伯克夏是否會回歸這一根本哲學，將決定其萬億市值是天花板，還是持續財富創造旅程中的一個站點。