ICE 羅布斯塔咖啡市場在供應限制與庫存波動中尋找方向

ICE 7 月份羅布斯塔咖啡期貨今晨大幅上漲+26點（+0.77%），而阿拉比卡合約則回落-0.50點（-0.25%）。這種分歧反映了市場的基本動態：ICE 監控的阿拉比卡庫存於週二反彈至一年的高點701,423袋，對阿拉比卡價格形成溫和壓力，而ICE羅布斯塔咖啡則受到全球主要產區持續供應擔憂的支撐。

越南產量危機支撐羅布斯塔供應緊張

羅布斯塔市場的強勢源於越南的結構性供應限制，該國生產全球大部分的羅布斯塔豆。越南農業部在三月底預測，2023/24 作物年度產量將大幅下降20%，至147.2萬公噸，為四年來最低收成，原因是嚴重乾旱。這一產量下滑直接導致出口收縮：越南咖啡協會預計2023/24年度咖啡出口將同比下降20%，至133.6萬公噸。近期數據顯示，越南4月咖啡出口僅同比增長3.9%，達到17萬公噸，而1月至4月的出貨量僅增長5.4%，至75.6萬公噸，顯示出口放緩已開始顯現。

Marex集團最新預測進一步放大這些擔憂，預計2024/25年全球羅布斯塔咖啡將出現270萬袋的赤字，原因是越南產量減少。供應緊張凸顯了為何儘管每日波動有限，ICE羅布斯塔咖啡仍持續受到買家青睞。

ICE庫存週期揭示市場壓力點

ICE庫存水平與價格走勢的互動凸顯了實物儲存如何影響市場情緒。羅布斯塔庫存於2月21日創下1958手的歷史低點，之後回升至五個月高點4059手。與此同時，阿拉比卡倉庫經歷了更為劇烈的反轉：在11月30日跌至224,066袋的24年最低點後，ICE阿拉比卡庫存本週反彈至701,423袋，創下一年高點，對阿拉比卡期貨價格形成壓力。

這種庫存波動反映了更廣泛的動態：供應端的衝擊使ICE羅布斯塔供應緊張，而阿拉比卡在倉庫條件上較為流動，至少相對而言。ICE阿拉比卡庫存的反彈代表農民的銷售增加與進口需求減少，為幾個月前極度緊張的市場提供了緩解。

巴西乾旱威脅阿拉比卡，支撐價格穩定

巴西的天氣模式具有重要影響：該國約生產全球30%的阿拉比卡咖啡，擁有世界最大阿拉比卡產區。Somar Meteorologia報導，上週米納斯吉拉斯（巴西主要咖啡產區）未降雨，已連續第二週無降水。巴西的乾旱狀況對ICE阿拉比卡庫存的上升形成對抗力量；乾燥可能抑制產量，儘管倉庫積累，仍可能支撐價格。

厄爾尼諾天氣模式進一步放大這些動態。該現象通常帶來巴西大雨，但也在印度和東南亞的咖啡產區引發乾旱，包括越南的重要羅布斯塔產區。越南氣象、洪水與氣候變化研究所指出，厄爾尼諾已使越南咖啡區域面臨乾旱壓力，進一步加劇羅布斯塔產量的阻力。

產量預測展現複雜的中期前景

全球咖啡產量仍存在不同預測。國際咖啡組織（ICO）上週五預計，2023/24 年全球產量將較去年增長5.8%，達到1.78億袋，主要由於非年度作物週期的豐收。ICO也預計消費將增長2.2%，達到1.77億袋，暗示約有100萬袋的盈餘。然而，美國農業部（USDA）外國農業服務局則持較保守看法：預計全球產量將增長4.2%，達到1.714億袋，阿拉比卡產量將增長10.7%，至9730萬袋，而羅布斯塔則下降3.3%，至7410萬袋。

巴西預計將引領擴張：USDA預測2023/24年度阿拉比卡產量將因產量提升與耕地擴展而激增12.8%，達到4490萬袋。哥倫比亞，全球第二大阿拉比卡生產國，預計產量將上升7.5%，達到1150萬袋。這些增長預測解釋了ICE阿拉比卡庫存的近期反彈，農民在產量復甦預期下增加供應。

出口活動傳遞複雜信號

近期出口報告帶來矛盾的動能。ICO報告，3月咖啡出口較去年激增8.1%，達到1299萬袋，10月至3月累計出口增長10.4%，達6961萬袋。巴西Cecafe報告，3月綠咖啡出口同比激增41%，達390萬袋，顯示出口商需求旺盛。巴西出口組織Comexim在2月將2023/24年度出口預估從4150萬袋上調至4490萬袋。

這些看漲的出口數據為阿拉比卡價格提供了結構性阻力，儘管庫存有所緩解，市場仍較為微妙。相比之下，羅布斯塔由於越南產量挑戰，出口窗口更為緊張，支撐ICE羅布斯塔表現，即使阿拉比卡在倉庫緩解與出口強勁之間波動。

市場展望：羅布斯塔緊張與阿拉比卡緩解的分歧

咖啡期貨市場的當前動態反映出一個根本性分裂：ICE羅布斯塔仍受越南供應危機與全球緊張平衡的影響，而阿拉比卡則受益於產量復甦與庫存正常化。ICE庫存的反彈與出口流的強勁，為阿拉比卡提供短期價格空間，但巴西持續的乾旱若加劇，可能逆轉這些漲幅。

對於ICE羅布斯塔來說，供應狀況仍較緊張。在越南2024/25年度產量恢復或其他羅布斯塔來源（如印尼）擴展之前，結構性供應赤字應將持續支撐價格。只要羅布斯塔供應受限，阿拉比卡供應逐步正常化，兩者之間的分歧可能將持續存在。