$3 十億夢想：Voyager的Starlab如何重塑國際空間站的成本預期

建構人類通往軌道的門戶不一定要耗盡國庫——至少這是Voyager Technologies的勇敢主張。該公司正準備進行首次公開募股，並懷抱雄心壯志：開發一個商業太空站，預算約30億美元。以此來看，原始國際空間站（ISS）花費全球社會約1000億美元，歷時13年，涉及15個國家。數字令人震驚。一家私人公司相信，它能以遠低於國際協調所需的投資，完成一個耗時十五年的工程。

從構想到現實：Voyager的IPO之路

Voyager Technologies並非新進太空產業，但其最新的申請文件標誌著一個關鍵時刻。在2月首次以保密方式提交IPO文件後，上週公司公開發布了招股說明書（正式的S-1申請）。披露的內容遠不止一個雄心勃勃的太空站計畫。

公司運營三個業務部門：國防與國家安全、太空解決方案，以及StarLab太空站。儘管Voyager因為競逐NASA建造ISS替代品的四個團隊之一而聲名鵲起，但其業務範圍遠不止此。

公開文件顯示，該公司正從純粹的承包商角色轉型為一個更廣泛投資的平台。投資者密切關注Voyager是否能在預算限制內兌現承諾，這些限制相較傳統航太預算而言，顯得奢侈。

StarLab的預算分析：數字拆解

數字變得更有趣了。StarLab不會作為一個孤立的企業存在。Voyager持有該太空站合資企業67%的股份，空中客車（Airbus）持有30.5%。策略合作夥伴如Palantir Technologies、三菱和MDA Space則持有較小股份。希爾頓（Hilton）和諾斯羅普·格魯曼（Northrop Grumman）則是非股權策略合作夥伴。SpaceX已獲得合約，將於2029年用Starship發射StarLab。

該太空站採用Voyager稱之為“經過驗證的金屬居住設計”，可在一次SpaceX發射中部署。根據公司預估，這個模組將取代美國部分國際空間站（ISS）約45%的加壓容積。兩次發射基本上重建了整個美國段的運作空間。

核心數字是：Voyager估算建造和發射StarLab的總成本約為28億到33億美元。以ISS的成本標準來看，這代表一個革命性的效率提升——約比原始空間站投資便宜97%。

投資評估：估值與營收的較量

對潛在IPO投資者來說，關鍵問題已從技術可行性轉向財務可行性。Voyager能否證明其估值在20億到30億美元之間的合理性？

公司2023年的營收為1.361億美元，預計2024年增至1.442億美元，增幅僅6%。NASA仍是最大客戶，佔2024年營收的25.6%。NASA已授予Voyager2.175億美元用於ISS替代品的開發，2023年前已支付1.472億美元。除了NASA外，該公司聲稱與美國政府簽訂約8億美元的合同和空間法案協議，顯示其潛在收入來源豐厚。

但問題在於：即使以較低估值2億美元計算，這也意味著市銷率約13.6倍，對於尚未實現盈利的公司來說，這是相當昂貴的。

營運虧損方面，Voyager在2024年錄得6560萬美元的淨虧損，每股虧損約9.88美元，同比增加88%。隨著StarLab開發加速，預計虧損將持續擴大。營收可能要等到2029年太空站發射並開始產生營運收入時，才能抵銷不斷上升的成本——也就是說，約需四到五年的收支平衡等待期。

風險因素：為何仍屬投機

招股說明書描繪了一個高風險、高潛在回報的投機前景。公司擁有可觀的營收和政府支持，但其估值相較於當前盈利能力顯得過於激進。

這並不一定完全排除Voyager作為投資機會。政府合同提供了早期企業少見的收入穩定性。技術似乎可行，市場需求也是真實存在的。

然而，投資者應清楚了解自己實際購買的是什麼：一個押注該企業能實現盈利，且ISS替代合同能產生足夠收入以支撐當前估值的賭注。這需要耐心、風險承受能力，以及對技術和管理團隊執行力的信心。

StarLab的機會代表了在降低ISS成本方面的真正創新。這種創新是否能轉化為穩健的投資回報，仍是投資者必須親自評估的關鍵未知數。