咖啡市場面臨壓力，巴西的異常降雨增加供應前景

咖啡期貨市場本週反映出競爭壓力，阿拉比卡合約小幅上漲，而羅布斯塔則面臨下行動能。三月阿拉比卡（KCH26）漲了1.30美分，或0.39%，但三月羅布斯塔（RMH26）下跌92點，跌幅2.24%，創下四週新低。這兩大咖啡品種的分歧揭示出不同供應因素正重塑市場的價格預期。巴西，全球最大阿拉比卡生產國，超過平均水平的降雨正從根本上改變供應敘事，並抑制價格支撐。

巴西降雨激增與產量潛力

Somar Meteorologia本週報導，巴西主要阿拉比卡產區米納斯吉拉斯在截至1月30日的一週內降雨量達69.8毫米，為該時期歷史平均的117%。豐沛的水分通常有助於作物健康與產量，但也會因預示未來供應充足而壓低價格。這一良好的降雨表現正值巴西官方作物預測機構Conab於去年12月將2025年產量預估提升至5654萬袋，比9月預估的5520萬袋增加2.4%。越來越多的證據顯示巴西產量強勁，成為咖啡估值的主要阻力。近期出口數據也凸顯這一動態：巴西2022年12月綠咖啡出口下降18.4%，至286萬袋，阿拉比卡出口同比下降10%，至260萬袋，羅布斯塔出口則大跌61%，僅剩222,147袋。儘管出口量縮減通常有利於價格，但市場仍聚焦於龐大的產量背景。

越南羅布斯塔產量上升壓力沉重

越南作為全球主要羅布斯塔供應國，其產量持續上升，對羅布斯塔價格形成壓力。根據1月初國家統計局的數據，越南2025年咖啡出口激增17.5%，達到158萬公噸。產量預估也顯示供應將更為寬裕：2025/26年度越南咖啡產量預計同比增長6%，達到176萬公噸（約29.4萬袋），創四年新高。越南咖啡與可可協會（Vicofa）在去年10月表示，如果天氣保持有利，產量可能比上一季高出10%，暗示供應甚至可能超出目前預期。作為全球主要羅布斯塔供應國，越南產量的上升直接壓低羅布斯塔價格，無論市場情緒如何。

全球庫存回升與市場供應信號

ICE監控的倉庫庫存數據呈現複雜但偏空的局面。阿拉比卡庫存於去年11月20日降至1.75年來最低的398,645袋，隨後回升至1月中旬的2.5個月高點461,829袋。羅布斯塔庫存亦在去年12月10日觸及一年來最低的4,012批，之後反彈至1.75個月高點4,609批。庫存回升暗示供應緊張情況緩解，降低了現貨市場的緊迫感。在全球層面，國際咖啡組織（ICO）在去年11月報告，當年度（10月至9月）全球咖啡出口僅較去年同期下降0.3%，至1億3865.8萬袋，顯示儘管價格承壓，出口流量仍較為穩定。

全球產量預測：阿拉比卡疲弱中的成長

USDA的外國農業局在12月中旬描繪了一個複雜的產量圖景。預計2025/26年度全球咖啡產量將較去年增長2%，達到創紀錄的1億7874.8萬袋。然而，這一數字掩蓋了不同趨勢：阿拉比卡產量預計下降4.7%，至955.15萬袋，而羅布斯塔則激增10.9%，達到833.33萬袋。特別是巴西，2025/26年度產量預計下降3.1%，至6300萬袋，較近期的強勁產量預估略為減少。越南2025/26年的產量預計將加速成長6.2%，達到3080萬袋的四年新高。更重要的是，2025/26年度的期末庫存預計較2024/25年度的2130萬袋下降5.4%，至2014.8萬袋。儘管這是較小的庫存減少，但整體來看，全球供應充足，支撐當前價格水平。

技術面與短期市場動態

部分空頭回補活動推升阿拉比卡價格，從上週五5.5個月來的近期低點反彈，但整體趨勢仍具挑戰性，因為米納斯吉拉斯及其他巴西主要產區的持續降雨預報仍在。咖啡價格本週受到供應預期增加的壓力，技術指標顯示支撐位仍較脆弱，若缺乏基本面轉變，價格難以建立持續反彈。

巴西超過平均水平的降雨、全球產量擴張、越南產量上升與庫存回升共同構成咖啡價格的看空結構背景。儘管短期內可能出現技術性反彈，但供應端因素的壓力使得價格在沒有突發天氣事件或需求大幅轉變的情況下，難以持續走高。