比爾·阿克曼的三大主導投資組合持續到2026年

在2025年整年，對沖基金經理通過在他在Pershing Square Holdings的標誌性集中投資組合中進行多次重大資本部署，展現了他的投資信念。比爾·艾克曼在不同領域做出了戰略性押注，隨著市場轉向2026年，這些持倉中有三個尤為突出，代表他最高信念的投資。每一個都講述著市場中仍存在機會的故事——以及他的團隊相信耐心資本將獲得回報的地方。

優步在自動駕駛車輛網絡中的未開發潛力

第一個重大舉措是在2025年2月，Pershing Square以約20億美元購買了超過3000萬股優步科技股份。對沖基金的掌門人認為，這家叫車巨頭的估值尚未充分反映其結構性優勢，尤其是在自動駕駛領域。

這一論點已經證明有效。2025年，優步股價大約上漲50%，反映出強勁的運營執行力。每季度的月活躍用戶數都在加速增長，第三季度增長17%。用戶與平台的互動更為頻繁，推動總預訂次數上升22%，毛預訂額增加21%。

這一戰略洞察的核心在於一個關鍵的市場動態：從Waymo到新興競爭者的自動駕駛公司，都需要一個需求聚合器來實現高效擴張。僅Waymo就已經通過優步的平台簽署了數十份合作協議，並持續每月擴展。較小的自動駕駛公司缺乏資本來建立自己的網絡，使得優步在其成長策略中不可或缺。這使得公司在未來十年自動駕駛行業成熟時，能夠獲取豐厚的價值。

基於這一競爭護城河，對沖基金經理預計優步在中期內每股收益將約增長30%。即使以25倍預期市盈率來看，該股對於具有這一增長軌跡的公司來說，估值仍算合理。到2025年第三季度，優步仍是其投資組合中最大的一個公開股票持倉，彰顯其對該論點的堅定信念。

耐克的選擇權策略反彈

耐克代表另一種不同類型的信念押注——這種押注帶有較高的時間壓力。艾克曼最初持有1800萬股耐克股票，但在2025年初，他進行了一次戰術調整：賣出股票，轉而買入深度價內的看漲期權。

這一策略邏輯十分明確：如果轉型成功，期權的回報應大約是股票持倉的兩倍。考慮到14億美元的持倉價值，這仍是基金的一個重要資本投入。

在新任CEO艾略特·希爾的帶領下，轉型進展緩慢。他的“立即贏得”策略強調耐克的持久優勢——品牌力量、創新能力和批發合作關係。第三季度收入微增1%，主要由批發渠道銷售的增長推動，同時公司也在削減部分直銷收入（如清倉商品）以改善整體毛利率。

關稅環境使執行變得複雜，可能每年使耐克損失10億美元，但管理層正通過供應商多元化來緩解這一風險。然而，品牌積累的品牌價值作為一項持久的競爭資產依然存在。少數公司能像耐克一樣，掌握運動員合作和零售貨架空間。

期權合約的時間在倒數，時機變得至關重要。與持有股票不同，期權有到期日，收益取決於轉型能否在截止日期前加速。儘管2025年股價下跌13%，艾克曼似乎並未放棄這一持倉。他在期權上的盈虧平衡點較低，提供下行保護，同時如果轉型加速，則有巨大的上行空間。

亞馬遜的雙引擎規模增長

2025年的第三個重要持倉是亞馬遜，該公司在4月因關稅擔憂引發的拋售中，Pershing Square購買了約580萬股，約10億美元。儘管自那時起股價僅與大盤同步，但長期論點仍然具有吸引力。

亞馬遜的兩大核心業務——電子商務零售和雲端基礎設施——都擁有行業內的最佳競爭地位，市場可能仍未充分估值。特別是在雲計算方面，需求因人工智能的普及而大幅加速，但供應仍受限。2025年第三季度，亞馬遜網絡服務（AWS）增長20%，儘管每季度在數據中心擴建上投入數百億美元。

這一機會遠不止於當前的AI工作負載。目前，只有約20%的企業計算在雲端運行，暗示未來數十年的遷移潛力仍然巨大。AWS管理層預計，這20%的增長率可以“持續一段時間”，反映出對這一長期趨勢的信心。

在零售方面，亞馬遜實施了一次巧妙的物流重組。在2020年代初快速建設履約中心後，該公司重組為區域網絡，旨在降低運輸成本並加快配送速度。結果是：一日達服務大幅擴展，履約成本壓縮，推動毛利率提升，同時收入也保持強勁增長。Prime訂閱收入仍是支撐商業模式的持續收入來源。

艾克曼在4月進場時，亞馬遜的預期市盈率為25倍，對於同時管理兩個增長引擎的公司來說，是一個具有吸引力的進場點。到2026年初，股價約以29倍2026年盈利預期交易，反映市場對其盈利擴張軌跡的持續信心。對於一家在兩大部門都展現強勁增長的公司來說，這一估值對對沖基金經理來說是合理的。

展望2026年的布局

這三個持倉展現了比爾·艾克曼對特定長期趨勢的信心：自動駕駛革命、運動品牌的韌性以及雲計算的普及。這三者都需要耐心資本和在波動期間的堅定信念。展望2026年，沒有跡象顯示他會放棄任何這些高信念的押注，這表明對沖基金預計這些論點在未來幾個月甚至更長時間內都將持續發展。