蘋果營收飆升帶來股市迷局——為何這波漲勢尚未起飛，以及機會是否即將耗盡

蘋果公司第一財季的業績數字令人印象深刻，但市場反應仍然平淡。該股年增不到10%，今年以來約下跌5%，讓許多投資者困惑：在如此強勁的營運動能逐步累積之下，為何蘋果尚未成為投資組合中的絕對贏家？答案在於爆炸性成長與高端定價之間的關鍵緊張關係——這種動態使得蘋果的投資論點遠比頭條的盈餘數字來得複雜。

iPhone的回歸重塑營收格局

經過多年令人失望的銷售走勢後，蘋果的智慧型手機部門已經重返巔峰。根據LSEG研究，2026財年第一季iPhone營收成長23%，達到852.7億美元，遠超分析師預估的786.5億美元。這場手機的復興意義重大——iPhone幾乎佔蘋果總營收的60%，是公司獲利的引擎。

CEO蒂姆·庫克形容需求為「驚人」，數據也支持這一點。這股熱潮不僅僅是表面數字的成長。曾經是持續弱點的中國市場，在本季激增38%，顯示出全球最重要的非北美市場重新展現出強勁的復甦力道。當iPhone在中國的動能回歸，蘋果的成長天花板也會大幅擴展。

其他產品類別則傳遞出複雜的訊號。iPad銷售成長6%，達到86億美元，其中一半的用戶是首次使用該平台，顯示新市場的滲透。而Mac的營收則較去年同期下滑7%，至84億美元，穿戴裝置則下滑2%，至115億美元。整體來看，產品線銷售總和成長16%，達到1137億美元，彰顯出iPhone對整體業績的巨大貢獻。

財務實力是真實且令人印象深刻的

除了營收成長外，蘋果的獲利能力指標也顯著提升。產品毛利率較前一季擴大450個基點，達到40.7%；服務毛利率則提升120個基點，至76.5%。整體毛利率達到48.2%，展現出即使記憶體成本上升，蘋果仍具備營運槓桿與定價能力。

展望2026財年第二季，蘋果預計毛利率將維持在48%至49%之間，顯示毛利率的擴張並非短暫現象，而是可持續的改善。服務部門，包括App Store、iCloud、Apple Pay、Google搜尋收入分成以及Apple TV，貢獻良多，營收成長14%，達到300億美元。

整體來看，營收激增16%，達到1437.6億美元，每股盈餘則跳升19%，至2.84美元，超出分析師預估的2.67美元，預計銷售額為1384.8億美元。蘋果預計第二季營收將較去年同期成長13%至16%，展現持續動能而非短暫的高峰。

價值評估的難題始終存在

這裡的矛盾點在於：儘管業績出色，蘋果的股價幾乎沒有反應。原因在於，蘋果的估值倍數已經反映了大部分的復甦預期。根據分析師預估，2026財年預期盈餘，蘋果的市盈率約為31倍；2027財年則約28倍——這個高估值超過許多「宏偉七巨頭」科技股的倍數。

這個估值溢價是在iPhone銷售不佳與中國市場疲軟的時期形成的。儘管營運表現平平，股價仍持續攀升，推高了市盈率，預期最終會有改善。如今改善已經到來，但股價已經提前反映了大部分預期。

結果是：蘋果面臨經典的成長股困境。公司運作出色，回到自2021年疫情後的最高成長率。營收增速是真實的，毛利率在擴大，地理多元化（尤其是中國的復甦）降低了集中風險。然而，股價的估值已經限制了額外的上行空間，即使營運動能持續強化。對於尋找進場點的投資者來說，這種現實帶來了實質的摩擦。

投資問題仍未解決

蘋果已成功解決了兩大弱點——iPhone銷售疲軟與中國市場表現不佳。公司營運幾乎全速前進，成長率在多年來名列前茅。然而，現階段股價看起來合理，限制了未來的升值空間，儘管業務前景依然正面。

對於考慮是否現在是進場良機的投資者來說，分析呈現兩面性。成長故事是真實且在加速，但以31倍的預期市盈率來看，蘋果需要有信心未來的成長能支撐這樣的高估值——這是一個押注，要麼市場倍數擴張（可能性不大），要麼持續的營收增長超出分析師預期。這個機會是否值得追求，仍是個人投資者需根據自己的回報預期與風險承受能力來權衡的未解之謎。

Motley Fool的分析團隊最近列出了他們的十大投資推薦股——值得注意的是，蘋果並未在其中。其過往的表現顯示，專注於高信心的投資標的或許能帶來更佳的回報。