Rigetti Computing 的量子計算股飆升2,400%：為何爆炸性增長可能掩蓋基本面弱點

近期量子計算股的牛市行情吸引了投資者的目光，而很少有例子能比Rigetti Computing（納斯達克：RGTI）更能體現這一現象。該公司股價自2023年初以來已飆升超過2400%，成為新興量子技術領域中最引人注目的表現者之一。然而，在這個令人印象深刻的數字背後，卻隱藏著一個令人擔憂的現實：股價的空中樓閣式上升似乎與公司實際的業務基本面脫節。在深入了解Rigetti的故事之前，值得先理解為何一個擁有如此驚人股價動能的公司，應該讓投資者保持謹慎。

營收成長的挑戰：Rigetti的微薄銷售數據揭示不安現象

Rigetti股價與其業務表現之間最明顯的脫節之一，是公司實際營收的狀況。在最新的季度財報中，Rigetti僅報告了190萬美元的銷售額，較去年同期下降了18%。對於任何聲稱成長的公司來說，營收下滑都是一個立即引發警訊的紅旗，值得深入解釋。

盈利狀況更是令人擔憂。公司在最近一個季度錄得2.01億美元的GAAP淨虧損，凸顯出Rigetti目前與盈利目標之間的巨大鴻溝。更令人不安的是，管理層已經提供了一個實現商業化的時間表，這個時間表考驗著投資者的耐心：根據Rigetti執行長Subodh Kulkarni的說法，有意義的營收產生要等到公司達到「窄量子優勢（Narrow Quantum Advantage）」才可能實現。在最近的財報討論中，他表示這一里程碑「至少還要三年，也許四到五年」。

換句話說，這個時間表在實務層面意味著：今天考慮投資Rigetti的投資者，必須準備好可能等待長達五年甚至更久，才能看到實質的營收增長。對許多市場參與者來說，這是一段極長的等待期，要在這期間保持對任何股票的信心，尤其是像Rigetti這樣目前銷售額微薄的公司，實屬不易。

估值脫節：當股價指標與財務現實背道而馳

即使你願意採取長期耐心等待的策略，接受漫長的等待期，Rigetti的估值數學也變得越來越難以合理化。該公司的市銷率（P/S）目前高達824倍，這個數字在與平均科技股市銷率約9倍相比時，幾乎令人難以置信。

當然，科技成長股經常享有溢價估值。然而，這些溢價通常與快速的銷售擴張和明確的盈利路徑相關聯。而Rigetti既不具備這些條件。公司正要求投資者支付比典型科技股高出92倍的溢價，來購買一個營收急劇下滑、且短期內沒有明確催化劑產生大量銷售的企業。這不僅僅是昂貴，更是市場價格與經濟現實之間的根本脫節。

換句話說，現在出價的投資者，基本上是在押注一項尚未證明的技術，卻接受一個沒有任何歷史先例或財務合理性的天文數字估值。

量子計算作為投資類別：高雄心與高不確定性並存

為任何Rigetti投資增加風險的一層，是量子計算本身作為一個技術類別所固有的不確定性。這個承諾依然令人振奮——理論上，量子電腦能解決經典電腦無法解決的問題。然而，這個承諾仍主要停留在理論層面，商業化的時間表也依然模糊。

甚至像Alphabet這樣的行業巨頭，已經開發出專有的量子處理器並推出了新量子算法，也承認「有用的」量子計算仍距離商用部署約十年之遙。如果全球最先進的科技公司都認為實用的量子計算還需數年時間，這為Rigetti的立場提供了重要的背景。公司正要求投資者資助一項可能多年後才具備商業價值的技術開發——而且，即使技術成熟，也不保證市場會接受量子計算解決方案。

這形成了一個複合風險場景：投資者不僅在等待營收，更在押注量子計算能實現其技術承諾，並且Rigetti能在商業應用最終出現時成功競爭。若沒有證明技術可行或存在實質市場需求，支持Rigetti就純粹是一場投機。

投資決策：為何謹慎勝過追逐熱潮

量子計算股的吸引力仍然令人理解，而Rigetti的劇烈股價上漲也在表面上驗證了這一論點。然而，三個明顯的風險因素應該讓投資者保持謹慎：目前營收微薄且需多年才能實現盈利的路徑、遠高於歷史科技行業標準的估值指標，以及量子計算何時——甚至是否——能帶來實用商業價值的根本不確定性。

對於考慮投資Rigetti的投資者來說，核心問題不在於量子計算作為未來技術的重要性，而在於以824倍銷售估值購買一個季度營收僅190萬美元、營收持續下滑、且需3到5年才能實現有意義銷售的公司，是否為一種謹慎的資本配置。量子計算股的歷史經驗表明，耐心最終可能會獲得回報——但到目前為止，Rigetti為投資者帶來的，更多是令人振奮的價格動作，而非與之匹配的業務進展。