傑羅姆·鮑威爾：你的最後機會

美國CPI剛剛下降至2.4%，低於預期的2.5%。
核心CPI為2.5%，符合預期。
表面上看？正常。
但在表面之下？
這是自2025年4月以來最低的CPI。
核心通脹現在處於近五年來的最低水平。
這讓我們回到了封鎖時代的水平。
儘管聯準會持續警告通脹升溫……
數據卻在悄悄向另一個方向發展。
而且還有其他事情正在破裂。
👉 通脹正在下降，而非上升
聯準會比大多數人預期的更長時間保持鷹派。
利率高企。
降息延遲。
訊息堅定。
但CPI呈下降趨勢，而非上升。
核心通脹處於五年來的最低點，這不是過熱經濟的表現。這看起來像是需求在放緩。
當價格如此穩定地冷卻，通常意味著消費者在收縮，企業的定價能力在喪失。
那不是通脹壓力。
那是經濟疲勞。
在2020年和2021年，聯準會過於鴿派，導致通脹爆炸。
這一次，他們可能正做相反的事情，即使價格壓力緩解，也保持緊縮政策。
👉 真正的脆弱性在其他地方顯現
不要只看CPI。
信用卡逾期率急劇上升。這意味著家庭在償還債務方面遇到困難。
企業破產率回升至2008年危機的水平。這不是正常現象。
勞動市場明顯在放緩。就業增長放緩，某些行業的裁員在增加。
這種情況很危險，因為通脹下降與壓力上升同時出現，暗示需求在放緩。
這也是話題從通脹轉向通縮風險的原因。
通縮不僅僅是價格下降。它是需求下降、收入縮水、招聘減少，以及資產負債表的壓力。
如果支出停止，企業會削減成本。如果企業削減成本，工作崗位會受到影響。如果工作崗位受到影響，支出會進一步放緩。
這個循環更難控制。
👉 聯準會現在陷入政策困境
如果鮑威爾迅速降息，這意味著緊縮政策走得太遠。
如果他什麼都不做，壓力就會積聚。
情況就是如此。
過去兩年，聯準會專注於降低通脹，取得了成功。
但經濟可能對這一緊縮措施有滯後反應。
市場能察覺到這一轉變。降息預期悄然升溫。債市也在反應。
聯準會等待調整的時間越長，未來可能需要的轉向就越激烈。
而激烈的轉向通常是在傷害已經造成之後才出現。
✦ 底線：
2020年，聯準會放慢了緊縮步伐。
到2026年，他們可能會放慢寬鬆步伐。
這是令人擔憂的地方。
當CPI達到多年來的低點，而破產率上升，消費者又在債務中掙扎時，局勢會迅速改變。