比特幣的真正挑戰：Michael Novogratz談治理與量子恐懼

Galaxy Digital的執行長Michael Novogratz已改變了對比特幣長期生存威脅的看法。他不再專注於量子計算等技術風險——他將其駁斥為市場驅動的炒作——而是指出一個更迫切的問題：內部治理失敗。在最近的財報電話會議中，這位資深加密貨幣投資者闡述了為何開發者之間的分歧和共識崩潰比任何外部威脅都更構成系統性風險。

開發者共識：比特幣內部治理風險

真正的脆弱點不在外部攻擊，而在於比特幣社群如何處理根本性決策。Novogratz警告說，開發者之間對協議升級的持續分歧，甚至更糟的是，完全無法就關鍵變革達成共識，可能會削弱比特幣的韌性。他承認，儘管考慮到比特幣已經有良好的記錄，這種情況仍然不太可能發生，但它代表了一種會隨著時間累積的風險。相比之下，量子計算提供了一個較為純粹的問題：當技術成熟時，比特幣可以升級到抗量子攻擊的機制。但治理裂痕則更為複雜，也更難設計解決方案。

市場疲弱信號：積累而非投降

Novogratz的分析認為，近期的賣壓應該在正確的背景下理解。這一下跌主要來自長期持有者的清倉——這是市場動態中的自然循環——而非恐慌或對比特幣基本面失去信心。這一區別非常重要。儘管他承認價格可能進一步下跌，但他的市場直覺認為，當前的循環正接近底部，而非進入另一個長期的加密冬季。賣家的分佈模式顯示出的是成熟投資者的深思熟慮的重新布局，而非市場的全面投降。

監管明朗化或能釋放機構資金

展望未來，Novogratz認為，美國的監管框架發展可能成為新需求流入的催化劑。設計良好的加密立法可以打開傳統華爾街基礎設施的機構渠道，吸引因監管不確定性而被擱置的大規模資本。比特幣已經確立了其雙重角色——既是零售資產，也是機構級宏觀投資工具。這一定位強化了比特幣在多元化投資組合中的作用，也支持這樣的觀點：監管的進展，並非阻礙採用，而是通過使資產類別合法化來促進其加速普及，尤其是對風險偏好較低的機構投資者而言。