透過微策略持倉成本分佈圖來看$BTC 還要跌多少

下面這張圖把 2021–2026 年微策略（MSTR）的兩件事放在了一起看：一是持有多少比特幣，一是這些幣現在帳面上是賺是虧。灰線代表持幣數量，紅線是未實現盈虧。
先看持倉。2021 到 2024 年，微策略基本是慢慢加倉，一階一階往上爬；真正的變化發生在 2025 年，持幣量突然放大，直接衝到接近 70 萬枚，明顯是那一年開始了激進式加倉。
再看盈虧。前幾年紅線基本圍繞 0 波動，賺也賺不到哪去，虧也虧不深。到了 2025 年，隨著倉位暴增叠加比特幣價格衝高，帳面浮盈一度接近 300 億美元。但問題也在這——倉位太大，對價格波動極度敏感，後面價格一回落，浮盈就被迅速吃掉。
到 2026 年初，紅線出現斷崖式下滑，幾乎又回到盈虧平衡附近。這不是操作失敗，而是典型的大體量持倉被市場波動“洗估值”的結果。
關鍵點在最後：圖上看未實現虧損確實已經是歷史高位之一，但放到比特幣總市值同樣創歷史新高的背景下看，佔比其實並不算誇張。也就是說，從結構角度看，這種“帳面痛感”還沒到極限，個人更傾向於——它還有繼續向下釋放的空間。#我在Gate广场过新年