了解區塊交易：機構玩家如何降低市場影響

大宗交易代表著管理大量資產交易的重要基礎設施，能在不引發不必要價格波動的情況下進行操作。當高淨值投資者或機構投資者需要執行大量交易時，傳統的交易所訂單簿往往不實用。大宗交易通過私下協商的交易來解決這個問題，繞過公開市場，使交易者能在保持市場自主權的同時，事先確定執行價格。

大宗交易的運作方式：場外交易（OTC）替代交易所訂單

大宗交易作為一種場外執行方式，買賣雙方直接協商大量交易，而非提交訂單到公開的訂單簿。基本流程如下：一位機構投資者或高淨值個人希望進行大量交易，會向大宗交易平台（通常由經紀商或專門的OTC交易場所運營）提交報價請求（RFQ）。平台將整個訂單拆分成較小的可執行部分，並向市場做市商和流動性提供者索取報價。一旦雙方就執行價格達成共識，交易便在場外結算，且不會在公開訂單簿上顯示任何交易者身份或訂單規模。

這種結構與傳統的交易所交易截然不同。通過避免訂單簿，交易者消除了“電報效應”——即防止其他市場參與者提前觀察到其意圖和持倉位置。當一筆價值約69000美元（2026年預估價格）一千個比特幣的賣單出現在公開交易所時，競爭性交易者會立即做空比特幣，以從預期的價格下跌中獲利，進一步加劇價格下跌。大宗交易能完全阻止這種連鎖反應。

大宗交易解決的問題：價格滑點與執行確定性

價格滑點是指資產價格因交易者行動而變動，通常是因市場缺乏足夠流動性來吸收大量訂單而導致的。在一個場景中，機構試圖用標準限價單賣出1000個比特幣，部分訂單可能在40,000美元成交，但隨著訂單逐步消耗該價位的所有買盤，成交價格會逐漸惡化。使用市價單時，價格可能會大幅滑落。部分成交還會帶來額外的問題——交易者可能面臨意想不到的曝險，或被迫以更差的價格完成交易。

大宗交易消除了這種不確定性。最終的成交價格由交易雙方事先協商確定，無論市場波動或流動性變化如何，都能保證成交價格。這不是由交易平台或對手方決定的，而是在結算前雙方已經達成一致。這種確定性使得複雜的多腿策略成為可能：交易者可以同時買入永久掉期合約並賣出相應的期貨合約，對沖風險而不必擔心碎片化風險。使用支持此類綜合交易的大宗交易平台，確保雙腿都能以協商價格執行——一腿不會在另一腿未完成前成交。

為何機構和高淨值交易者選擇大宗交易

大宗交易的主要吸引力在於隱秘性和價格保護。與公開宣布大量持倉不同，機構投資者可以通過私下執行渠道完成大規模交易，避免市場察覺。結果是：交易速度更快，價格更有利於自己。

在流動性較低的市場中，大宗交易尤其有價值，因為大量交易會顯著壓低價格。一個主要賣家若想快速拋售全部持倉並獲得折扣，會在大宗交易平台上找到願意的買家。市場做市商和流動性提供者參與其中，因為這種結構創造了盈利機會：他們接受折扣或溢價，同時通過其他渠道對沖風險，形成互惠的經濟激勵。

平台結構還支持高級交易策略。先進的參與者可以部署多工具交易——同時在不同資產類別或衍生品之間建立頭寸——並且相信執行的完整性得到保障。沒有大宗交易的批量結算能力，這些策略就需要在多個場所碎片化執行，並面臨每個腿的執行風險。

經濟機制：為何所有參與方都能受益

大宗交易的持續存在反映了其基本的經濟邏輯。賣方會提供較市場價格的適度折扣，以激勵對手方吸收大量持倉。買方有時也會接受溢價，以私下獲取大量資產。市場做市商和流動性提供者則通過接受折扣或溢價來促成交易，並在其他場所或時間段重新平衡庫存以獲取價差。機構投資者和高淨值交易者則能最大限度降低執行成本和市場察覺。這種多方受益的結構，促使大宗交易基礎設施在股票、加密貨幣、衍生品等資產類別中持續擴展。