市場動態轉為關鍵，微軟雲端業務未達預期引發全面拋售

華爾街週四經歷了波動劇烈的交易時段，微軟的疲弱在幾分鐘內波及多個資產類別，凸顯市場對科技股表現及企業指引失望的敏感度。道瓊工業平均指數僅小幅上漲+0.11%，標普500指數下跌-0.13%，納斯達克100指數下跌-0.53%，反映出市場出現兩極分化，領導權從大型科技股轉移。

科技巨頭財報顯示截然不同的表現

微軟令人失望的雲端業務表現引發科技板塊震盪。這家軟體巨頭收盤下跌超過-10%，其Azure及雲端服務收入同比僅增長+38%，與市場普遍預期一致，但未能激起投資者的興奮，因他們已習慣於由人工智慧推動的加速增長。這一令人失望的展望，加上高於預期的營運費用，點燃了科技股的全面拋售，拖累納斯達克整日走低。

然而，並非所有科技巨頭都陷入困境。Meta Platforms在公布營收達到$598.9億美元，超出預期的$584.2億美元後，股價漲幅超過+10%，管理層指引第一季營收介於$535億至$565億之間，遠高於分析師預期的$512.7億美元。這一顯著的超預期表現為微軟的疲弱提供了平衡，避免了更大範圍的市場下跌。

蘋果在財報公布前仍受到投資者關注，市場在多個交易場所實時重新評估科技板塊估值。

工業與服務業板塊展現韌性

除了科技股的戲劇性表現外，市場的部分領域展現出韌性。國際商用機器公司（IBM）第四季營收達到$196.9億美元，超出預期的$192.1億美元，股價上漲超過+5%。霍尼韋爾國際公司預測全年調整後每股盈餘在$10.35至$10.65之間，中點超出預期的$10.41，股價上漲超過+4%。

這些相對表現較佳的公司幫助道瓊工業平均指數從早期的疲弱中反彈，轉為正值，抵消了微軟帶領的科技股下跌。這種分歧凸顯財報季產生了明顯的贏家與輸家，而非單一的市場走向。

地緣政治動盪推動能源與原油反彈

WTI原油價格上漲超過+3%，達到4.25個月來的最高水平，受地緣政治事件推動。特朗普總統表示，他尋求與伊朗進行直接談判，達成“公平合理”的核協議，並不包括核武器條款。同時，政府也傳達軍事準備訊號，指出一支美國軍艦隊已進入該區域，準備“迅速且猛烈”完成任務。

外交姿態與軍事示威的結合提振了能源生產商，並推升了對油價敏感的股票。能源板塊的表現優於其他板塊，為投資者在科技疲弱時提供了另一個資金出口。

勞動市場與經濟數據呈現複雜前景

美國每周首次申請失業救濟人數減少1,000人，至209,000人，超出預期的205,000人，顯示勞動市場需求略為疲軟。然而，持續申請人數大幅下降38,000人，至182.7萬人，創下六個月來新低，顯示勞動市場韌性較預期的185萬人更強。

11月美國貿易逆差擴大至-568億美元，超出預期的-440億美元，為四個月來最大逆差。相反，11月工廠訂單環比增長+2.7%，高於預估的+1.6%，為六個月來最強的月度增長。這種貿易需求疲軟但製造業訂單強勁的組合，反映經濟正處於逆風與順風的交錯中。

國債市場在股市疲弱中獲得支撐

3月10年期國債從早期的損失中反彈，收盤上漲7個基點，投資者轉向避險資產，應對股市的拋售。10年期國債收益率下降1.6個基點，至4.227%，受到科技股疲弱和周四較預期疲軟的失業救濟申請數的支撐。

儘管如此，原油價格的急劇反彈推升了通脹預期，限制了收益率的下行空間。此外，週四美國國債部門拍賣了價值440億美元的7年期國債，需求顯示出一定的疲軟，投標倍數為2.45，低於10次拍賣的平均值2.54。

在大西洋彼岸，歐洲政府債券收益率普遍走低。德國10年期邦德債收益率降至1.5週來的低點2.821%，收盤下跌1.7個基點至2.840%。英國10年期吉爾特債收益率回落3.3個基點至4.511%，此前曾達到2.25個月高點4.566%。歐元區1月經濟信心指數上升+2.2，達到三年來的高點99.4，超出預期的97.1，但12月M3貨幣供應增長+2.8%，低於預期的+3.0%。

加密貨幣市場在避險情緒中回落

受風險偏好降低影響，加密貨幣相關股票受到壓力，比特幣一度下跌超過-5%，觸及2.25個月低點，之後略有回升至$71,250（日內漲幅+3.15%）。這種日內波動展現了資產類別對股市變動的敏感性。

Microstrategy（MSTR）下跌超過-9%，Galaxy Digital Holdings（GLXY）下跌超過-6%。Coinbase（COIN）和Marathon Digital Holdings（MARA）各自收盤下跌超過-4%，Riot Platforms（RIOT）則下跌超過-3%。該板塊的疲弱反映出科技股下跌帶來的普遍避險情緒，但比特幣的隨後反彈則暗示在較低價格水平上仍有支撐。

財報季展現廣泛贏家與部分輸家

拉斯維加斯金沙（Las Vegas Sands）是當日標普500指數的最大跌幅股，收盤下跌超過-13%，原因是其第四季澳門業務調整後的EBITDA為6.08億美元，低於預期的6.26億美元。United Rentals因第四季營收達到42.1億美元，低於預期的42.5億美元，加上全年營收預測在168億至173億美元之間，中點低於預期的171.4億美元，股價下跌超過-12%。

HubSpot在BMO Capital Markets的調降後，股價下跌超過-11%，目標價由465美元下調至385美元。ServiceNow公布第四季調整後毛利率為80.5%，低於預期的81.2%，股價下跌超過-10%。Tractor Supply Co第四季淨銷售額為39億美元，低於預期的39.9億美元，並預計全年同店銷售增長在+1%至+3%，低於預期中點的+2.96%。

反彈方面，西南航空（Southwest Airlines）股價上漲超過+18%，領漲標普500，因其預計第一季調整後每股盈餘至少為45美分，遠高於預期的28美分。皇家加勒比郵輪（Royal Caribbean Cruises）預測全年調整後每股盈餘在17.70美元至18.10美元之間，超出預期的17.67美元。挪威郵輪控股（Norwegian Cruise Line Holdings）漲超過+10%，嘉年華（Carnival）則上漲超過+8%，郵輪行業的強勢傳導至整個產業。

C.H. Robinson Worldwide的第四季調整後每股盈餘為1.23美元，超出預期的1.13美元。洛克希德·馬丁（Lockheed Martin）預計全年每股盈餘在29.35美元至30.25美元之間，遠高於預期的29.09美元。

展望未來：政策、關稅與財報驅動市場焦點

期貨市場目前預計3月17-18日聯邦儲備局政策會議降息25個基點的概率僅為14%，顯示短期內升息預期有限，儘管週四股市出現輕微疲弱。

本週市場焦點將繼續集中在特朗普政府新公布的關稅措施，該政府威脅對加拿大進口商品徵收100%的新關稅，同時若無持續預算協議，政府資金可能出現中斷。參議院多數黨領袖Thune表示，暫時性妥協方案將使國土安全部獲得臨時資金，而其他機構則將獲得至9月30日的撥款。若無此協議，聯邦政府將於週六大部分機構資金中斷。

週五公布的經濟數據將包括12月個人收入與支出數據，預計12月PPI年增率將從11月的+3.0%放緩至+2.8%，核心PPI預計放緩至+2.9%，低於前月的+3.0%。1月芝加哥PMI預計上升+0.8，達到43.5。

財報季仍在全速推進，本週將有102家標普500公司公布業績。截至週四收盤，已公布業績的143家公司中，有77%超出盈利預期。彭博智庫預計標普500指數第四季盈利將增長+8.4%，但若剔除“宏偉七巨頭”科技股，增長預期將降至+4.6%。

海外市場週四收盤漲跌不一。中國上證綜合指數升至兩週高點，漲幅+0.16%；日本日經225指數幾乎持平，漲幅+0.03%。歐元區Euro Stoxx 50指數跌至一週低點，收盤下跌-0.70%。

央行預期仍維持現有路徑，掉期市場預計2月5日的歐洲央行政策會議不會升息25個基點，顯示歐洲政策制定者儘管近期數據強勁，仍偏向寬鬆。