自 FTX 以來比特幣最大的壓力測試：數據告訴我們什麼 - Coinfea

比特幣及更廣泛的加密市場在過去一週，尤其是在過去24小時內，經歷了一次徹底的市場重置。投降警報已經響起，自1月31日以來，總加密市值已經抹去超過5,000億美元，這是六天內驚人的20%以上的跌幅。

內容 供應淹水達到罕見水平 最大單日跌幅自FTX清算以來 加速的行情轉變 宏觀震盪增添火力 交易者接下來關注什麼 比特幣 -13.82%的昨日跌幅標誌著其過去十年來第八大單日跌幅。在美元計價方面，比特幣也錄得了首次超過1萬美元的單日最大回撤。我們昨天在市場上目睹的是一個系統性的壓力解除，觸發了由多重因素共同推動的連鎖拋售。

這次深度拋售現在意味著比特幣正測試歷史極限，無論是從技術分析角度還是鏈上視角來看。本文討論的這些測試區域通常在長期熊市期間浮現，這使得此時的反應尤為重要。價格在這些水平的反應將有助於判斷市場是否正在形成一個持久的底部，或是進入更深的下行趨勢。

供應淹水達到罕見水平

隨著比特幣跌破2021年周期高點69K美元，並加速向60K美元低點逼近，超過950萬枚比特幣目前處於虧損狀態。這是自2023年1月以來最高的虧損供應量。

另一個明顯的投降跡象可以從淨實現利潤與損失（NRPL）圖表中看出。這衡量投資者在鏈上轉移時鎖定的總利潤或損失。每個比特幣都會記錄一個“最後移動價格”，通常稱為其成本基礎。當一枚幣的移動價格高於其成本基礎時，視為實現利潤；低於該水平則視為實現損失。

該指標然後匯總每天所有實現利潤與實現損失之間的差額。雖然區塊鏈無法直接看到一枚幣是否被賣出或退出，但大量鏈上轉移通常與幣被送往交易所、交易後重新分配或在壓力事件中清算有關。因此，該指標被廣泛用作市場是否集體獲利或實現損失的可靠代理。

由於每日實現利潤與損失可能大幅波動並扭曲讀數，因此此圖表採用7日簡單移動平均。通過平均過去七天，該指標能更均勻地反映趨勢，而非單日噪音。現在，觀察市場參與者的當前狀況，7日平均NRPL為-18億美元/天。與2024年和2025年的牛市階段相比，這一數據點遠處於盈利一側，2024年11月曾達到每日超過45億美元的峰值。

自FTX以來最大單日跌幅

昨天的-13.82%崩盤是比特幣自2022年11月FTX崩潰以來最大單日跌幅。當時，拋售由於一家大型集中式實體的結構性失敗引發，動搖了投資者信心和行業內的對手方風險。如今，儘管比特幣和加密貨幣已成為更大、更成熟的資產類別，但這次下跌反映了多因素的解除，包括宏觀壓力、地緣政治緊張、槓桿和ETF資金外流共同作用。

清算加速行情轉變

僅在過去24小時內，就有價值26億美元的持倉被清算，這使得這次事件成為市場歷史上十大清算事件之一。然而，若從1月29日以來的清算情況來看，已經抹去了近100億美元，這使得過去一週成為市場經歷過的最激烈的去槓桿清洗之一。這也解釋了為何比特幣在突破第一個關鍵水平80.5K美元，然後再突破2025年4月範圍底74.5K美元後，加速向下。

宏觀震盪增添火力

儘管槓桿和清算可以加速下行，但火花通常來自新聞和敘事。過去一週，我們看到多個外部因素對加密產生了沉重影響，例如美伊緊張局勢、可能偏鷹的聯邦儲備主席Kevin Warsh的任命、美元指數(DXY)上升以及ETF資金大量外流。昨天，這些利好因素被美國就業數據疲弱的消息所加劇。

初請失業救濟人數升至231K，預期為212K，意味著裁員在增加。1月的裁員數是2009年以來最高，同時企業宣布的招聘計劃卻很少。裁員增加與招聘放緩同時出現，成為經濟疲弱的領先指標，市場也迅速開始反映這一風險。

對於加密貨幣來說，這通常是看空的，因為它暗示潛在的流動性緊縮。投資者變得更為謹慎，預期金融條件可能持續收緊。我們看到標普500和納斯達克指數因這一消息而下跌，但在這種避險環境中，加密資產往往是首批面臨加劇拋售壓力的資產。最終，這則消息為本已脆弱的市場增添了另一層不確定性。

交易者接下來關注什麼

目前的市場情緒已經多年未見如此悲觀。事實上，恐懼與貪婪指數已經跌至9，進入自Luna崩盤以來未曾見過的極端恐懼區域。然而，對於市場參與者和分析師來說，關鍵不在於沉迷於已發生的事情，而是要展望未來的潛在情景。

事實是，比特幣已經進入了自過去熊市低點以來未曾見過的超賣區域，甚至有人指出更深的極端。例如，日相對強弱指數（RSI）已經降至近六年前COVID崩盤時的最低點。這可能暗示短期內賣壓可能已經過度，交易者正在觀察是否會出現反彈或動能轉變的跡象。

另一個交易者目前關注的關鍵信號來自比特幣清算熱圖，顯示一個極端偏向空頭的衍生品市場。空頭空倉被積極堆積，累計空頭清算槓桿目前達到歷史性290億美元。另一方面，附近幾乎沒有多頭清算流動性，突顯市場倉位迅速轉向看空的狀況。當一側的倉位如此擁擠，即使是溫和的向上移動也可能引發連鎖清算，為快速的空頭擠壓反彈打開大門。

在技術指標方面，200周移動平均線是值得密切關注的支撐區域。該線目前位於58K美元，代表著過去比特幣周期中的重要底部區域。