全球糖價面臨來自創紀錄產量預測的壓力

糖價正面臨持續的逆風，主要生產國宣布前所未有的產量水平。國際糖市正被多重因素重塑：巴西的糖廠正加快產能，印度準備大幅增加出口，泰國則持續擴展，成為全球第三大生產國。這些動態正造成結構性過剩，挑戰紐約和倫敦交易所的價格穩定。

巴西推動創紀錄產量擴張

巴西的糖產量走勢尤為重要。巴西的作物預測機構Conab在11月將2025-26年度的產量預估提高至45百萬公噸，成為主要供應推動力。更值得注意的是操作轉變：糖廠在2025-26年度將專門用於製糖的甘蔗比例提高到50.82%，而去年為48.16%。這種有意識的生產策略凸顯出過剩環境促使生產者最大化產出。然而，展望2026-27年度，包括Safras & Mercado在內的預測師預計產量將溫和收縮至41.8百萬公噸，暗示目前的產量水平是否可持續可能受到質疑。

印度出口激增重塑市場動態

印度已成為全球糖市中的意外變數。印度糖廠協會報告指出，從十月至一月，產量較去年同期激增22%，達到15.9百萬公噸，並將2025-26年度的全年預估從30百萬公噸調升至31百萬公噸。更重要的是，印度政府批准在2025-26季節出口1.5百萬公噸，此前曾限制出口，形成一股潛在的供應浪潮，對全球糖價施加壓力。這一政策轉變源於國內供應過剩，政策制定者希望緩解這一狀況。印度作為全球第二大生產國，其出口政策對國際糖價動態具有關鍵影響。

全球過剩預測影響市場情緒

供需失衡促使主要預測機構上調過剩預測。國際糖組織預計2025-26年度將出現1.625百萬公噸的過剩，去年則為赤字；而交易商Czarnikow則將過剩預估提升至8.7百萬公噸。美國農業部（USDA）12月的評估尤為全面：預計2025-26年度全球糖產量將增加4.6%，達到創紀錄的189.318百萬公噸，而消費僅上升1.4%，至177.921百萬公噸。這一產銷差距凸顯出結構性壓力正壓在糖價之上。

泰國的過剩貢獻亦不容忽視。泰國糖廠商協會預計2025-26年度產量將較去年同期增加5%，達到10.5百萬公噸，進一步鞏固泰國作為第二大出口國的地位，並擴大全球供應格局。

市場展望：何時能見到緩解？

儘管短期前景艱難，一些預測師預計未來幾年將出現收緊。Covrig Analytics將2025-26年度的全球過剩從4.7百萬公噸調高，但預計2026-27年度的過剩將急劇收縮至1.4百萬公噸，因為疲軟的糖價抑制了進一步擴產。這一轉變暗示，當前的價格壓力雖然嚴重，但可能為市場最終重新平衡創造條件——不過，糖價的緩解可能要等到2027年才會出現。