全球糖市過剩壓低價格：Barchart對倫敦糖及市場壓力的分析

糖市場在豐富供應的壓力下苦苦掙扎，短期與長期預測都指向一個充斥著甜味劑的世界。根據Barchart的商品分析，這種由供應驅動的壓力在多個交易中心都能反映出來。週一，紐約糖期貨（SBH26）上漲+0.06點（+0.41%），而倫敦糖合約（SWH26）則下跌-4.70點（-1.12%），展現出主要市場之間的分歧壓力。倫敦糖的疲弱凸顯了全球看空情緒，儘管美元走弱提振了紐約價格提供了一些支撐。

主要產糖國創紀錄產量湧入市場

巴西、印度和泰國正以空前的速度擴大產量，飽和全球供應。根據Conab的數據，巴西中南部地區預計2025-26年度產量為45百萬公噸（MMT），較早前預測的44.5百萬公噸有所增加。Unica報告稱，2025-26年度甘蔗壓榨用於製糖的比例升至50.82%，較2024-25年的48.16%有所提升，顯示出糖產量相對乙醇的轉向。

印度的增長同樣驚人。印度糖廠協會（ISMA）將2025-26年度的產量預估提高至31百萬公噸（MMT），較去年同期增長+18.8%。從10月1日到1月15日的產量已達15.9百萬公噸，較去年同期增長+22%。關鍵的是，ISMA將印度用於乙醇的糖量預估從5百萬公噸下調至3.4百萬公噸，釋放出更多供出口的量。這一轉變對全球價格具有重大影響，因為印度在2025-26季的出口配額下，預計出口1.5百萬公噸，這是政府為了管理國內供應過剩而做出的決策。

泰國的泰國糖廠公司預計2025-26年度產量將較去年同期增加+5%，達到10.5百萬公噸，繼續保持其作為全球第二大出口國和第三大產糖國的地位。

全球過剩預測嚴重影響價格前景

多個機構預測本季全球糖過剩情況嚴重。Covrig Analytics預估2025-26年度過剩量為4.7百萬公噸（MMT），較10月預測的4.1百萬公噸有所提高。國際糖協會（ISO）預計2025-26年度將出現1.625百萬公噸的過剩，緊接著2024-25年的2.916百萬公噸赤字，主要由印度、泰國和巴基斯坦的產量增加推動。ISO預測全球糖產量將同比增長+3.2%，達到181.8百萬公噸。

或許最積極的是糖貿商Czarnikow在11月將2025-26年度的全球過剩預估提高到8.7百萬公噸，比9月預測的7.5百萬公噸多出+1.2百萬公噸。這些累積的過剩預測顯示短期內價格將持續受到壓力，儘管未來可能會有所緩解。Covrig預計2026-27年度的全球過剩將縮小至僅1.4百萬公噸，因為價格疲軟抑制了未來的產量擴張。

USDA預測創紀錄產量與需求上升同步

USDA的12月報告描繪了一個供應鏈創紀錄的情景。該機構預計2025-26年度全球糖產量將同比增長+4.6%，達到189.318百萬公噸（MMT），而全球人類消費則上升+1.4%，達到177.921百萬公噸。儘管消費增長，但產量仍超過需求，導致全球糖庫存結束時僅較去年同期下降-2.9%，至41.188百萬公噸。

USDA的外國農業服務局（FAS）預計巴西2025-26年的產量為44.7百萬公噸（+2.3%），印度為35.25百萬公噸（+25%，由於季風有利和耕地擴大），泰國產量則為10.25百萬公噸（+2%）。每個預測都強化了全球供應充裕、壓倒需求的局面。

市場展望：痛苦現在，潛在緩解在前

多個大陸的創紀錄產量、印度出口政策的轉變，以及多個主要交易組織的過剩預測，解釋了為何倫敦糖和其他期貨仍然承壓。儘管一些市場參與者關注2026-27年巴西產量可能減少——Safras & Mercado預計將下降-3.91%，至41.8百萬公噸，糖出口將同比下降-11%——但這種緩解仍然遙遠。目前，結構性過剩和看空預測持續壓低價格，形成一個豐盈而非稀缺的市場情緒。