為什麼淨收入是評估Hilbert對Enigma Nordic 3200萬美元交易的主要標準

瑞典公司Hilbert Group完成了今年加密貨幣市場上最具戰略意義的交易之一——以3200萬美元收購高頻交易平台Enigma Nordic。然而，這筆交易的真正價值不僅在於支付金額，更在於其巧妙的結構，其中淨收益成為決定最終交易價值的主要指標。

交易架構：當淨收益成為支付基礎

交易結構展現了Hilbert Group在風險管理方面的謹慎。以3200萬美元的基本價格，公司將支付分配如下：750萬美元以Enigma新股的形式發放，而另外1750萬美元則與未來的業績結果掛鉤。

最重要的是——履約條件。淨收益是解鎖所有獎金支付的關鍵指標，前提是Enigma的策略能產生4000萬美元的淨利潤。這種做法意味著Enigma平台的創始人在合併後仍然在長期成功中持有實質利益。

總體績效：市值500億克朗，Sharpe比率超過3.0

到2025年，Enigma平台的交易量超過500億瑞典克朗（約54億美元）。公司報告的Sharpe比率超過3.0——這是一個管理層認為在數字資產領域中，針對市場中性策略的規模化策略來說極為罕見的指標。

然而，高交易量並不保證盈利。高頻交易通常需要大量的資本周轉來產生微薄的利潤。此外，這些策略還支持一種被稱為“阿爾法衰退”的現象——即收益隨著資本配置效率降低而逐漸下降。在這裡，結構的智慧體現為，淨收益才是擴大支付的唯一真正結果。

以業績掛鉤的保險：如何降低風險

基於業績的支付結構確實是對Hilbert來說一種明智的風險保障。公司沒有立即支付全部3200萬美元的交易包，而是將大部分支付與Enigma策略能否超額實現4000萬美元淨利掛鉤。

這促使Enigma的創始人專注於執行質量，而非一次性支付。授予創始人的Enigma股票也受到三年鎖定期的約束，確保他們在關鍵整合階段保持忠誠。

戰略轉型：從交易商到資產管理者

Hilbert Group的CEO表示，收購Enigma大大擴展了公司為機構客戶提供系統性加密貨幣產品的能力。平台的市場中性策略有潛力補充Hilbert自身的量化系統。

計劃將該平台整合到對沖基金和Hilbert自有交易部門的服務中，預計在2026年上半年推出新的投資產品。

Hilbert Capital的資產管理方向已經展現出其能力——2025年開始管理一個以比特幣為投資標的的對沖基金，初始資金為2億美元，與加密銀行Xapo共同運營。

結論：淨收益是一個值得信賴的事業

這筆交易傳達了一個加密行業的趨勢：重量級玩家不再依賴投機，而是選擇系統性、市場中性的方法，並由堅實的數學和風險-收益比支持。只要淨收益仍然是衡量成功的主要標準，投資者可以預期Hilbert將以差異化和透明的方式管理此次收購。