我對RWAs轉折點的深層看法

SEC確認代幣化不會改變證券監管的本質，表面上聽起來很簡單，但在我看來，這代表著現實資產(RWA)敘事的一個關鍵轉折點。許多人最初對此類聲明反應是失望，認為是監管阻力或缺乏創新友善思維的表現。我則持完全不同的看法。對我而言，這個訊息傳達的是，代幣化不再被視為一個實驗性邊緣案例，而是被納入核心金融架構中。而這樣的轉變正是長期機構採用所必需的。
阻礙RWAs發展的最大障礙從來不是技術。用於代幣化資產、自動化現金流和鏈上結算的基礎設施已存在多年。真正的瓶頸在於監管的不確定性。機構不會在法律解釋可能一夜之間改變的環境中投入大量資本。SEC明確表示，無論資產是否被代幣化，證券法仍然適用，這一點消除了主要的疑問。這不是關閉大門，而是定義它們。一旦大門被定義，機構就知道如何通過它們。
在我看來，這標誌著一個更適合機構的階段的開始，即使短期內可能不那麼令人振奮。機構偏好平淡的清晰而非令人興奮的模糊。他們想知道誰可以發行、誰可以保管、誰可以交易，以及如果出現問題誰來承擔責任。在現有證券法下的代幣化，讓企業能將基於區塊鏈的流程直接映射到熟悉的法律架構中。這降低了內部，尤其是合規、風險和法律團隊的摩擦，這些團隊最終決定一個產品是否能進入市場。
另一個重要的見解是，這一立場篩選出較弱的RWA敘事。認為代幣化能神奇地繞過監管的想法從未現實。SEC實際上在說：如果你想代幣化，就要做得正確。這有利於資本充足、合規優先的建設者，並且打擊投機取巧。隨著時間推移，這將提升整個領域項目的質量。我認為這是長期的正面發展，因為它將RWAs從炒作驅動的實驗轉向生產級的金融基礎設施。
當我思考哪些領域會首先受益時，我不認為會是最“炫耀”的資產。相反，最早的採用可能來自那些痛點在於操作而非概念的領域。代幣化的貨幣市場基金、債券和傳統投資基金是主要候選。這些工具已在嚴格的監管框架內存在，但它們受到結算緩慢、記錄碎片化和高行政成本的限制。代幣化能提升效率，卻不會從根本上改變風險特性，這使得機構更容易證明採用的合理性。
私募信貸是我密切關注的另一個領域。這個市場快速成長，但仍然不透明、缺乏流動性且運作繁瑣。代幣化可以帶來實時的所有權可見性、自動化利息支付，並促進更高效的二級轉讓——同時仍在證券法範圍內運作。對於在成熟宏觀環境中尋求收益的機構來說，這種合規與效率的結合非常具有吸引力。我不會感到驚訝，私募信貸會成為早期最強的RWA應用案例之一，即使它可能不如代幣化股票那樣受到公眾關注。
在我看來，房地產將是較慢但不可避免的受益者。分割房地產的敘事令人信服，但現實中涉及特定司法管轄區的法律、稅務處理、估值挑戰和複雜的所有權結構。代幣化並不能消除這些問題——它只是現代化了流程。一旦標準化的法律範本和保管解決方案出現，機構房地產參與者可能會採用代幣化來提升運營效率，而非追逐流動性炒作。
我認為一個更廣泛的含義是，這種監管明確性也惠及金融基礎設施提供者。保管人、轉讓代理、結算平台和合規工具提供者都將受益，因為代幣化證券從試點轉向正式運作。這是金融變革的常態——不是一夜之間的顛覆，而是逐步取代傳統基礎設施。代幣化不再僅僅是“加密貨幣”，而是現代市場基礎設施的一部分。
我的整體結論是，SEC的訊息並不會減緩RWAs的發展，反而會使其成熟。它促使這個領域成長，與現有規則保持一致，並專注於真正的經濟價值，而非監管套利。這可能在短期內限制投機性上行空間，但長遠來看，卻大大提高了持續且大規模採用的可能性。
對我而言，這感覺像是RWAs悄然從“有趣的實驗”轉變為“不可避免的演進”。成功的項目和平台不會是最喧鬧的——而是那些能與傳統金融無縫整合，同時利用區塊鏈讓市場更快、更便宜、更透明的系統。