「別讓人擔心」——賽勒談比特幣機構採用的本質變化

Strategy 創辦人兼董事長 Michael Saylor 談到了比特幣在 2025 年達到的歷史性轉折點，並提醒市場參與者對短期價格波動感到複雜。 在《What Bitcoin Did》播客中，Saylor 多次強調，比特幣真正的進展並非暫時的市場波動，而是機構與基本面的結構性變化。 換句話說，這表示比特幣不再是投機性物件，而是已進入被認可為企業資產的階段。

基本面創歷史新高：2025年三大結構性轉折點

在 2025 年，比特幣相關的環境發生了劇烈變化。 Saylor 指出最重要的指標是持有比特幣的上市公司數量增加。 2024年約30~60家公司，預計到2025年底將激增至約200家。 這個數字不僅僅是統計數字，更是機構投資者全面進入的象徵。

同時，2025年，曾經限制產業的三大障礙同時崩潰。 首先，保險保障的復興。 Saylor 本人也分享了他在 2020 年購買比特幣時，被保險公司單方面解僱的經歷。 接下來四年，據說即使只支付4,000萬美元的保險費，卻持有數百億美元的資產，都非常困難。 到了2025年，這扇門終於打開了。

接著是公允價值會計的引入。 這使得比特幣持有公司首次能夠實現未實現的利潤。 企業稅替代最低稅問題也已在政府正面指導下得到解決，消除了對企業持有比特幣策略的稅務疑慮。

最具代表性的變革是政府層級對比特幣的批准。 美國財政部明確支持將加密貨幣納入銀行資產負債表。 CFTC主席和證券交易委員會主席也正式宣布支持比特幣。 由於此政策轉變，美國主要銀行的流動迅速進展。 年初時，情況從「價值10億美元比特幣僅需5美分」轉變，年底前，許多主要銀行已推出IBIT擔保貸款，摩根大通和摩根士丹利也計劃推出BTC擔保貸款。

不要被短期價格波動所迷惑——長期投資者的框架

在Saylor與播客主持人Danny Knowles的對話中，出現了一個有趣的觀點。 諾爾斯提出了典型的問題：「你怎麼看2026年的價格？」但賽勒的回答很明確。 他用一個字駁斥了它：「試圖預測市場趨勢100天毫無意義。」

賽勒的邏輯是建立在歷史框架之上。 如果你回顧過去一萬年所有意識形態運動的歷史，據說那些被認為致力於某件事的人，通常是「以十年為單位」行動的。 他主張，如果目標是讓比特幣商業化，評估軸也應該以十年為單位來考慮，而不是以十週或十個月為單位。

事實上，如果我們觀察比特幣在四年移動平均線上的表現，可以明顯看到相當看漲的上升趨勢。 雖然過去95天的價格走勢確實有所下降，但比特幣在同一期間創下了歷史新高——這是Saylor想要強調的事實。 長期結構性變動，而非短期價格變動，才是重要的投資決策。

進入擁有4億家公司的市場：比特幣資本主義的巨大潛力

賽勒最令人振奮的言論是他對企業購買比特幣策略的防禦立場。 雖然有人擔心市場是否能在超過200家公司購買比特幣時做出回應，但賽勒提出了一個根本性的問題。

「全球有4億家公司，你認為其中200家會因為購買比特幣而飽和市場嗎？」這個反駁具有經濟說服力。 有些公司透過在資產負債表上持有比特幣，儘管每年虧損，卻能產生每損失30萬美元的資本利得30萬美元。 這不是推測，而是理性判斷，作為一種管理策略。

賽勒說。 批評比特幣持有公司是錯誤的。 問題應該在於「虧損但不持有比特幣的公司」的管理決策。 電力是驅動工廠每台機器的普世資本，比特幣也是數位時代的普世資本，這種隱喻直覺上理解了這種邏輯的本質。

美元儲備推動信貸——數位信貸市場展望

由Saylor領導的Strategy策略核心在於創造「數位信用」，而非銀行業務。 這是一個重要的觀點。 當被問及為何開始囤積美元儲備時，賽勒給出明確答案。 據說這是為了提升企業的信用素養，同時降低信用投資者的心理障礙。

購買信用的投資人與股票投資人的思維方式不同。 如果你是股票投資者，你會想要增加比特幣持股，以尋求更高的波動性。 然而，信用投資者尋找的是「最有信用價值的資產」。 其理念是持有美元儲備能提升公司的信用分數，並提升其發行的數位信用產品的吸引力。

Strategy 所設想的市場形象令人驚艷。 如果你能取得10%的公債市場，那將是一個10兆美元的市場。 Saylor 設計的產品名為 STRC（策略遞延數位信貸），目標是理想規格為 10% 的股息殖利率及帳面市值比的 1~2 倍。 我不去銀行業的原因是我不想分心。 Saylor 真正關心的是，目標是利用比特幣資本打造全球最佳的數位信貸產品。

目前，有些公司會發放資深信貸和企業信貸。 然而，全球沒有任何公司經營比特幣支持的金融產品、比特幣支持的保險產品或比特幣支持的交易所。 這片未開發的領域正是《Strategy》戰略機會的來源。