比特幣未平倉合約跌30%：去槓桿清信號還是熊市前兆？

【鏈文】比特幣衍生品市場最近的變化值得關注。數據顯示，未平倉合約從去年10月的超150億美元歷史峰值，已經下滑了約30%。

這意味著什麼？從表面看，這是典型的"去槓桿化"現象——市場在清理積累的過度槓桿。歷史告訴我們，類似的大幅收縮往往出現在重要底部附近，為後續的看漲行情打下基礎。

但細節很關鍵。當比特幣價格上漲、未平倉合約卻在下降時，說明什麼？這通常表明槓桿空頭正在被平倉或清算。換句話說，"空頭擠壓"在發生——做空的人在被迫出局，價格上漲更多來自現貨買盤，而不是槓桿推動。從這個角度看，這對比特幣是利好的。

不過也別太樂觀。如果比特幣繼續下跌，真的進入熊市，那未平倉合約會進一步收縮，意味著更深層的去槓桿和更長的調整周期。

還有一個細節不容忽視：雖然市場在去槓桿，但衍生品結構本質上還沒有進入結構性看漲階段。當前更像是對價格快速上漲的被動反應，而非主動的機構布局。所以漲幅背後的驅動力還需要進一步觀察。