推動咖啡期貨飆升的原因是什麼？來看看巴西供應狀況與市場機制

咖啡期貨在週二經歷了顯著漲幅，三月阿拉比卡上漲+14.50點 (+4.04%)，達到四週來的高點，而三月ICE羅布斯塔則上漲+89點 (+2.27%)。此次反彈反映出供應與宏觀經濟壓力交織，正在重塑全球咖啡市場。

巴西天氣限制與貨幣升值的交會

本週阿拉比卡走強的基礎主要在巴西，全球主要的阿拉比卡生產國。巴西阿拉比卡種植重鎮米納斯吉拉斯在截至1月2日的一週內僅降雨47.9毫米——根據Somar Meteorologia的資料，僅為歷史常態的67%。這一水分短缺正收緊短期供應預期。

加劇供應擔憂的是巴西雷亞爾近期對美元的升值。週二，該貨幣達到一個月來的高點，這反而對當地生產者形成壓力。較強的雷亞爾使巴西咖啡出口在國際市場上的競爭力降低，實質上減少了生產者的銷售動力，並通過限制供應流動來支撐價格。

越南的豐產對羅布斯塔的影響

羅布斯塔的情況則截然不同。越南，全球羅布斯塔咖啡的主要生產國，報告2025年出口出現顯著加速：根據國家統計局，出貨量同比激增+17.5%，達到1.58百萬公噸 (MMT)。展望未來，越南2025/26年度的產量預計將攀升+6%，達到1.76百萬公噸（約29.4百萬袋），創下四年來的新高。越南咖啡與可可協會指出，如果天氣持續有利，產量可能比上一季高出10%。

這種豐產正在抑制羅布斯塔的上行空間，因越南供應的增加抵消了阿拉比卡市場的價格支撐。

庫存狀況：近期低點後的回升

ICE監控的阿拉比卡庫存於11月20日降至1.75年來的低點，為398,645袋，之後回升至457,031袋，達到2.5個月來的高點。羅布斯塔庫存則在12月10日觸及1年來的低點4,012批，之後在12月底反彈至4,278批。雖然庫存已從近期低點回升，但這些水準仍然處於歷史限制範圍內，支撐著價格的結構性買盤。

關稅變動重塑美國進口格局

美國咖啡買家在特朗普關稅期間 (8月至10月)，大幅縮減巴西咖啡的購買量，同比下降52%，至983,970袋。儘管這些關稅已經降低，美國咖啡庫存仍然緊張，顯示隨著價格重新達到平衡點和貿易壁壘放寬，需求可能會重新升溫。

產量展望：巴西增產，但全球預計增加

巴西的作物預測機構Conab在12月將2025年產量預估上調2.4%，達到56.54百萬袋，顯示國內供應充足。然而，美國農業部的外國農業服務局預計，巴西2025/26年度的產量實際將下降-3.1%，至63百萬袋，這一對比信號值得關注。

在全球層面，美國農業部預測2025/26年度全球咖啡產量將達到創紀錄的178.848百萬袋，同比增長+2.0%。這掩蓋了不同的趨勢：阿拉比卡產量預計將下降-4.7%，至95.515百萬袋，而羅布斯塔則上升+10.9%，至83.333百萬袋。國際咖啡組織報告指出，當前市場年度的全球出口量下降-0.3%，至138.658百萬袋，顯示儘管預計收成較大，流通仍較緊張。

總結：競爭的壓力

咖啡市場正面臨多重競爭力量。巴西天氣壓力與貨幣動態支撐阿拉比卡，而越南的豐產則抑制羅布斯塔。從1年/1.75年低點的庫存回升提供了一些喘息空間，但未來產量預測顯示市場已在價格中反映出大量供應擴張。交易者應密切關注巴西降雨模式與貨幣走勢，作為潛在的催化劑，同時留意越南收成進展，隨著季節展開。