聯準會是否降息？市場信號顯示鷹派持穩，美元走強

美元指數 (DXY) 週五攀升至一個月高點，漲幅為 +0.20%，因為最新經濟數據削弱了市場對聯準會近期降息的預期。勞動市場和通脹數據中的鷹派基調使投資者持續押注聯準會在1月27-28日會議上不太可能立即降息，市場掉期價格僅反映出5%的機率會有 -25個基點的降息。

經濟數據偏鷹派，信號雜亂但趨勢明確

週五的就業報告傳遞出混合訊號，但鷹派成分主導了市場情緒。美國12月非農就業人數僅增加 +50,000，低於預期的 +70,000，而11月數據則從 +64,000 修正為 +56,000。然而，失業率下降 -0.1個百分點至4.4%，優於預期的4.5%，平均時薪同比激增 +3.8%，高於預期的 +3.6%，這些數據共同顯示勞動市場具有韌性，可能延續聯準會對降息的謹慎立場。

消費者信心亦提振美元，密歇根大學1月消費者信心指數上升 +1.1 至 54.0，超出預期的 53.5。通脹預期比預期更為粘性，一年期通脹預期持穩在 4.2%，高於預測的 4.1%，五到十年期展望上升至 +3.4%（從 3.2% 上升），兩者都表明通脹仍是聯準會的優先考量。

房市數據則顯示較為悲觀的情況，10月新屋開工數月減 -4.6% 至 125萬套，為5.5年來最低，但10月許可證數略高於預期，達到 141.2萬，提供些許緩解。

聯準會政策路徑：降息暫緩，非完全放棄

市場評估顯示1月23日日本央行會議不太可能升息，但更重要的問題——聯準會是否承諾降息？——仍未解決。目前的價格預示聯準會可能在2026年內逐步降息約 -50個基點，而非激進轉向。亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克重申這一謹慎展望，他表示：「通脹過高，我們必須確保不要忽視即使勞動市場已經變得較冷，更多人表達擔憂，我們仍然非常關注通脹問題。」

在美元走弱的背景下，聯準會自12月中旬以來每月注入 $40 十億美元 的國庫券購買，擴大系統流動性。然而，市場擔憂特朗普預期任命鴿派聯準會主席——彭博報導國家經濟委員會主任凱文·哈塞特是主要候選人——可能影響美元長期穩定性，尤其是在特朗普計劃於2026年初公布其人選之際。

歐元/美元承壓，歐元區經濟仍具韌性

歐元/美元跌至一個月低點，週五收盤下跌 -0.21%，美元走強壓倒了歐元區的正面經濟數據。歐元區11月零售銷售月增 +0.2%，高於預期的 +0.1%，10月數據則向上修正為 +0.3%。德國工業產出意外大增 +0.8%，高於預測的 -0.7%，但這些漲幅未能抵消美元的動能。

歐洲央行理事會成員迪米塔爾·拉德夫表示政策將保持連續性，指出「目前的利率水平可以認為是適當的」，掉期市場預計2月會議升息 +25個基點的機率僅為1%。由於利差和較弱的經濟增長前景，歐元面臨結構性阻力。

日圓因BOJ維持利率而暴跌；政治不確定性增加壓力

美元/日圓週五上漲 +0.66%，日圓跌至一年來的低點。彭博報導，日本銀行本月將維持利率不變，儘管上調經濟增長展望。政治不穩引發擔憂，傳聞首相高市正考慮解散國會下議院，動搖了日圓作為避險貨幣的信心。

日本11月領先經濟指數達到 110.5，為1.5年來新高，家庭支出同比激增 +2.9%，為六個月來最大增幅，遠超預期的 -1.0%。但這些國內亮點未能抵擋中日緊張局勢升級，尤其是北京對軍用商品的出口管制，以及東京為了國防支出創紀錄的預算（122.3兆日元 ($780 十億)）帶來的財政壓力。

貴金屬因流動性和關稅不確定性而反彈

2月COMEX黃金收盤漲 +40.20 (+0.90%)，3月COMEX白銀則大漲 +4.197 (+5.59%)，原因是特朗普總統指示房利美和房地美購買 $200 十億美元 的抵押貸款債券——這是一種準量化寬鬆操作，支持貴金屬作為價值存儲工具。美國關稅、烏克蘭、中東和委內瑞拉的地緣政治不確定性，加上預期聯準會在2026年將採取較為寬鬆的立場，進一步支撐避險需求。

央行的購買意願依然強勁，12月中國人民銀行儲備增加 +30,000 盎司，達到 7415萬盎司，連續第十四個月增加。全球央行在第三季度購買了220公噸，比第二季度增加 +28%。基金持倉進一步增強，黃金ETF多頭持倉在週四達到3.25年來新高，白銀ETF持倉則在12月23日達到3.5年來高點。

然而，美元四週的升勢抑制了金屬價格，標普500指數創下新高，降低了避險吸引力。花旗警告，由於BCOM和S&P GCSI指數的重新權重調整，未來一周可能會有68億美元的黃金期貨資金外流，以及類似的白銀資金外流。

展望：數據決定的持觀望

由於是否會降息的問題已被最新數據所緩和，市場已從預期激進放鬆轉向預期謹慎行事。美元的當前強勢反映了這一現實，但長期來看，政策不確定性和新政府的貨幣政策偏好仍存在潛在風險。