Adobe 和 Salesforce：2026 年沒有人在談論的科技反彈故事

當市場寵兒落後時

2025年是人工智慧接管科技股的年份，但並非每個人都受邀參加派對。儘管整體科技板塊飆升，兩家企業軟體巨頭——Adobe (ADBE) 和 Salesforce (CRM)——卻陷入困境，全年各自下跌約20%。在AI熱潮中被忽視的這些公司，現在在邁向2026年時展現出一個有趣的動態：它們都具備實現有意義復甦的基本面，但它們的路徑和市場定位揭示了一個引人入勝的競爭關係。

Adobe的AI整合策略開始見效

Adobe的生態系統——Photoshop、Illustrator、Premiere Pro、Acrobat——構成了軟體中最具黏著性的產品套件之一。用戶不會輕易切換；他們通過多年的工作流程習慣和創意流程被鎖定。

最近的變化在於Adobe將人工智慧直接嵌入這些工具中。自動化和生成能力不再是附加功能，而是融入日常工作流程。數據說明了一切：Adobe在上一季度創下了季度銷售新高，連續九個季度實現兩位數的年增長率。整個2025財年在所有細分市場都展現出廣泛的動能，轉化為強勁的年度經常性收入（ARR）擴張。

估值論點

這就是Adobe在2026年變得有趣的地方。以14.2倍的未來盈利市盈率計算，該股的交易價格比標普500平均值低近40%——對於一個具有如此競爭護城河的公司來說，這是一個顯著的差距。共識預估2026財年調整後每股盈餘（EPS）將成長12%，2027財年則為13.4%。這種合理估值與成長指引的結合，在當今AI迷戀的市場中是罕見的。

Salesforce的營運槓桿轉折點

Salesforce的運作方式不同，但同樣佔據著同樣黏著的領域。作為全球領先的雲端客戶關係管理（CRM）平台，CRM負責企業的客戶資料管理、銷售自動化、市場營運和服務流程。轉換成本極高——深度整合於企業運營中。

Salesforce最新的季度業績顯示出幾個值得關注的信號。剩餘履約義務（即已承諾的未來收入）同比激增12%，達到595億美元，顯示出強大的客戶承諾。營運現金流同比跳升17%，達到23億美元，證明成長正轉化為實際的現金產生。

公司積極回饋資本：期間進行了38億美元的股票回購和(百萬美元的股息。更重要的是，Salesforce在財報發布後上調了2026財年的銷售指引，扭轉了數月來的負面銷售修正趨勢。新預測顯示本財年銷售將同比增長9.5%——穩健，雖不驚人。

競爭關係與2026展望

兩家公司都屬於“任務關鍵軟體”類別，客戶轉換的經濟成本很高。兩者都在將其平台暴露於AI能力中，以提高用戶黏著度。然而，它們的市場策略不同——Adobe面向創意專業人士和內容工作流程，Salesforce則著重於企業運營效率。

諷刺的是，2025年的市場冷漠創造了一個機會。在AI熱潮集中於較狹窄領域的一年後，Adobe和Salesforce現在都擁有合理的估值，並附帶真正的產品動能。它們近期的季度財報不僅符合預期，更傳達出客戶對其特定價值主張的需求重新升溫。

反彈的契機

對於展望2026年的投資者來說，兩隻股票反轉的舞台已經搭好。它們都沒有面臨生存危機——都能產生可靠的現金流，通過產品黏著度保持定價能力，並持續將AI整合進其競爭優勢中。它們在2025年的落後，並非由於基本面惡化，而是市場從成熟軟體轉向較狹窄的AI投資領域的輪動。

Adobe和Salesforce代表了那種“反彈”故事，這類故事往往在市場注意力循環中展開。請密切關注兩者在新的一年中的動向。