美國較暖天氣預報影響天然氣估值，生產上升帶來壓力

天然氣期貨週二延續跌勢，創下2.25個月以來的新低，2月NYMEX合約收盤下跌-0.173 (-4.91%)。這一走弱反映出多重看空因素的匯聚，其中主要是預測美國大陸地區在1月初前將出現偏高溫度，將大幅抑制取暖需求並促使庫存重建。

根據Xweather週二的預報，預計偏高溫度將主導幾乎整個美國，直到1月10日，之後的下半月則預期出現較為典型的季節性氣候。這一天氣模式至關重要——較暖的天氣直接降低了冬季期間通常支撐天然氣需求的取暖燃料消耗，使市場面臨庫存積累的風險。

供應端壓力加劇

在供應方面，逆風持續增加。EIA於12月9日將2025年美國天然氣產量預測從11月的107.70億立方英尺/天上調至107.74億立方英尺/天。目前的產量水平仍接近歷史高點，活躍鑽井平台近期達到兩年來的高峰。Baker Hughes 1月初的數據顯示，活躍天然氣鑽井平台為125個，較上週減少2個，但仍高於2024年9月錄得的94個低點。

實時產量數據凸顯了這一供應實力。週二，美國本土乾氣產量達到112.2億立方英尺/天，根據BNEF數據，較去年同期增長8.7%。這一高產出，加上需求的放緩，形成了結構性的價格阻力。

需求崩潰與庫存動態

需求數據同樣令人警惕。週二，美國本土天然氣消耗量為89.5億立方英尺/天，較去年同期大幅下降25.2%。同日LNG出口流量為18.5億立方英尺/天，較上週下降6.0%，顯示國際需求疲軟。

EIA於12月26日發布的庫存報告進一步加劇看空情緒。當週庫存僅下降38億立方英尺，遠低於市場普遍預期的51億立方英尺，也遠低於過去五年的平均耗用120億立方英尺。截止12月26日，總庫存比去年同期低1.1%，但比五年季節性平均高1.7%，顯示供應充裕。這一充足的庫存狀況削弱了市場對供應緊張的溢價。

需求有限的支撐

一個微弱的支撐因素來自電力生產數據。Edison Electric Institute於12月10日報告，截止12月6日的一周內，美國電力產出較去年同期上升2.3%，達到85,330 GWh，52周平均值上升2.84%，至4,291,665 GWh。理論上，更高的電力產出可以支撐燃氣發電需求，但這一利多不足以抵消溫暖天氣預測、產量上升和取暖需求崩潰的綜合作用。

國際背景

歐洲市場動態為美國估值提供了參考。截至1月4日，歐洲天然氣庫存容量為60%，明顯低於同期73%的季節性平均，暗示海外市場供需更緊張，可能拖累跨大西洋LNG套利和美國出口經濟。

這些因素——豐富的國內產量、溫暖天氣降低消費、充裕的庫存以及疲軟的需求——共同塑造了短期內天然氣價格支撐的挑戰環境。