為何華爾街可能忽視了亞馬遜真正的業務動能

股票與績效的脫節

亞馬遜 (NASDAQ: AMZN) 股價在2025年前僅上漲了5%，這種平淡的表現掩蓋了公司多元化運作的實力。同期，該公司在第三季實現了13%的年增營收，淨利潤也激增38%。基本面實力與股價漲幅之間的差異，暗示市場低估了這個科技界最具多元化的巨頭之一。

與單一產品科技公司不同，亞馬遜在四個高增長垂直領域運作：電子商務、廣告、雲端基礎設施和人工智慧。每個部分都具有獨立的吸引力，但它們的綜合作用仍未受到投資者的充分重視。

已經盈利的AI基礎設施策略

儘管許多專注於AI的股票仍屬投機性投資，亞馬遜已經通過實質業務擴展來實現人工智慧的貨幣化。亞馬遜網路服務 (AWS) 的營收增長在第三季回升至20%的年增率——回到2022年的水準——根據CEO Andy Jassy最近的財報評論。這一再加速直接來自AI工作負載的遷移，企業將計算密集型應用轉移到AWS基礎設施。

該公司自主研發的Trainium2 AI晶片正是這一策略的典範。連續150%的增長展現出爆炸性的需求，將最初的內部成本優化轉變為一個數十億美元的業務單元。通過自行生產晶片，亞馬遜降低了對外部供應商的依賴，提升了毛利率，並從授權這些晶片的客戶中獲取額外收入。

除了基礎設施，亞馬遜還在其生態系統中部署AI。電子商務平台利用機器學習提供個性化商品推薦，而其廣告網絡則運用先進算法來優化廣告投放和點擊率。

高毛利率的廣告引擎

亞馬遜的線上廣告部門是市場上最被低估的利潤中心之一。第三季廣告收入同比增長24%，達到177億美元，雖然僅佔公司總營收的不到10%。關鍵的差異在於：廣告的毛利率遠高於零售。

競爭格局說明了一切。Meta Platforms (NASDAQ: META) 在第三季產生了512億美元的廣告收入，而Alphabet (NASDAQ: GOOG)(NASDAQ: GOOGL) 則獲得了659億美元。亞馬遜的趨勢顯示其正在縮小這一差距，利用其無與倫比的第一方客戶數據和購買意圖信號。與依賴行為追蹤的競爭對手不同，亞馬遜的廣告針對積極購物的用戶——這是一個結構性優勢。

投資組合效應帶來估值機會

亞馬遜在電子商務、廣告、雲端服務和自主AI晶片的多元化布局，形成了一個投資組合效應，傳統估值難以全面捕捉。在CEO Andy Jassy的領導下，公司成功地將每個垂直領域獨立出來並實現貨幣化，將AWS從一個附屬品轉變為盈利引擎，並將廣告從副業提升為戰略重點。

5%的股價回報與38%的淨利成長之間形成了不對稱，歷史上這種情況通常會通過市盈率擴張來解決。亞馬遜是否能獲得溢價估值，將取決於市場對其擴展盈利能力和AI驅動增長持續性的認可。