ServiceNow 有望在流程自動化熱潮中受益：為何這家市值34億美元的巨頭脫穎而出

企業自動化領域正邁入轉型階段。Grand View Research預測，機器人流程自動化市場將在2030年前以43.9%的複合年增長率成長，最終市值達到308.5億美元。這一趨勢意味著2026年至2030年間市場將擴展約466%，對於擁有擴展基礎設施的既有企業來說，這是一個絕佳的機會。

ServiceNow在擴展市場中的優勢

ServiceNow (NYSE: NOW) 在這場流程自動化的復興中處於令人羨慕的位置。該平台提供專為企業規模運營設計的生成式AI聊天機器人。與傳統的規則型機器人提供預設回應不同，ServiceNow的AI解決方案能從互動中持續學習，自主調整知識庫，並在無需人工監督的情況下處理越來越複雜的工作流程。

其商業模式反映了這一技術優勢。2025年第三季度，ServiceNow的總收入達到34億美元，同比增長22%。更令人印象深刻的是，訂閱收入佔比達到33億美元，佔總銷售的97%。這種依賴訂閱的模式帶來可預測的現金流和客戶黏性，並且其已安裝基礎的續約率高達97%。若不考慮美國一個主要聯邦機構關閉的影響，續約率實際達到98%。

客戶基礎：對抗競爭的護城河

規模在企業軟件中至關重要，ServiceNow擁有相當大的市場份額。公司服務的客戶組織近8,400家，其中約85%為《財富》500強企業。這些知名客戶的集中度形成了強大的網絡效應和轉換成本，保護了收入。

2025年第三季度的交易保持強勁。ServiceNow完成了超過$1 百萬美元淨新增年度合約價值的103筆交易，並以價值超過$5 百萬美元ACV的客戶關係數達到553個，較去年同期成長18%，顯示在現有客戶中的滲透加深以及強大的定價能力。公司剩餘履約義務為113.5億美元，提供未來期間的收入可見性。

自動化需求的加速

生成式AI能力正在重塑自動化的範疇。過去需要人類判斷的任務——解讀細膩的客戶詢問、優化工作流程排序、預測支援需求——現在都在算法範圍內。這一能力擴展應該會推動採用，超越成本中心的優化，進入戰略性商業轉型。ServiceNow的已安裝基礎使其能在流程自動化工作流程擴展的同時，捕捉更多市場份額，無論是在廣度還是深度上。

收購問題

ServiceNow的成長故事並非純粹靠內生增長。公司今年早些時候投入75億美元收購了網絡安全廠商Armis。這筆交易引發了投資者的疑慮——宣布當天股價下跌11%。根本的疑問在於交易的合理性：網絡安全基礎設施是否與AI聊天機器人和流程自動化能力相輔相成，還是僅僅是金融工程，掩蓋了放緩的內生增長？

時間線值得審視。2025年第三季度的22%收入增長，較去年同期有所放緩。同時，淨利潤的16%增長落後於收入增長，可能暗示利潤率受到壓力。Moveworks的收購提供了另一個數據點——另一筆重大資本投入，追求尚未實現的協同效應，尚未轉化為加速的內生擴張。

戰略性收購可以創造真正的價值，也可能掩蓋潛在的業務速度下降。ServiceNow之所以受到投資者的懷疑，正是因為第二種情況看起來較為合理。

估值現實

ServiceNow已經帶來了卓越的長期回報。過去十年，股價大約上漲了1000%，證明了其成功的執行力和市場擴展能力。然而，過去的表現和未來流程自動化市場的增長並不保證股價會持續上漲。

公司正面臨一個關鍵的轉折點。如果Armis和Moveworks能成功整合，並重新點燃內生增長，當前的估值可能會被證明是正確的。反之，如果管理層越來越依賴收購，而內生增長停滯，股價可能會持續受到壓力。流程自動化的趨勢依然存在——無論是通過創新來獲取不成比例的市場份額，還是通過資本投入收購，最終都將決定股東的回報。

投資的關鍵在於執行力：管理層是否能真正實現流程自動化的加速，還是僅僅將股東資本重新配置到成熟市場？