**鋅在2025年接近其起點收官，但未來的道路看起來相當複雜。** 這種驅動鍍鋅鋼的金屬在12月的價格約為每公噸3,088美元，與年初的2,927美元相近。然而，這兩個端點之間的故事卻充滿了由房市逆風、貿易政策轉變以及供需持續不匹配所引發的波動，這些因素在鋅市場所造成的緊張局勢中扮演著重要角色。## 2025年鋅的表現年初相當平淡，鋅在第一季內持平。真正的問題在4月出現，當時金屬價格暴跌14%，至2,562美元，創下一年來的低點，反映出交易商對關稅公告和經濟衰退擔憂的反應。這一跌勢是合理的：關稅威脅著製造業和建築業，這兩者都是鋅的主要消費者。從那個低點開始，鋅價逐步回升。到6月底已回升至2,753美元。第三和第四季度持續上漲，將鋅價推升至9月的2,954美元，年底則達到3,088美元。整體趨勢顯示，儘管基本面仍存挑戰，買家逐漸回流。## 供需之謎：沒有人能解的難題事情變得混亂。國際鉛鋅研究組織(ILZSG)指出，2025年市場出現85,000公噸的過剩。截至10月，礦山產量激增至10.51百萬公噸，較去年同期的9.87百萬公噸增加。精煉產量也從11.12百萬公噸升至11.52百萬公噸。需求確實增加，達到11.44百萬公噸，但仍無法跟上產量的增長。最奇怪的是？LME庫存仍然崩潰，從1月2日的230,325公噸降至11月1日的33,825公噸。儘管供過於求，金屬的缺乏推升了鋅價，這種市場失衡也使得對沖成本長期維持在高位。## 為何房市如此重要鋅的需求幾乎完全依賴於建築業。美國房市面臨負擔能力危機、新建案停滯不前，以及未售出的庫存過剩。抵押貸款利率持續高企，使買家望而卻步。中國的情況甚至更糟。自恆大倒閉四年來，中國房地產市場仍在快速下滑。11月的銷售額較2024年下降36%，而2025年前11個月的銷售額也下降了19%。政府刺激措施未能產生明顯效果。這意味著，ILZSG預計2025年中國需求將增長1.3%，但2026年可能會持平。## 2026年鋅價的展望**過剩狀況將進一步擴大。** ILZSG預測2026年全球鋅過剩將達271,000公噸，是今年過剩的三倍多。精煉產量預計將增加2.4%，達到14.13百萬公噸。新礦產能包括：- 葡萄牙Almina-Minas Aljustrel礦的重啟- Bunker Hill Mining在愛達荷的旗艦礦的投產- 中國新疆火燒雲礦的啟動(預計在全球鋅-鉛礦中排名第六)- 歐洲、澳洲、巴西和剛果民主共和國現有產能的擴張全球精煉需求預計僅增長1%，達13.86百萬公噸，遠遠無法吸收新增供應。## 價格預測：兩個半的故事Fastmarkets預計，2025年LME平均價格為US$3,218的基礎上，2026年初鋅價將持續上漲。上半年預計會較強，尤其是在中國產能過剩而全球需求仍不穩定的情況下。然而，到2026年下半年，過剩將開始顯現，價格可能下跌，市場逐步轉向更好的全球平衡——前提是需求不會意外加速。摩根士丹利最近將2026年的預測調整為年均US$2,900，顯示出較目前水平更大的下行風險。## 可能重塑前景的變數**特朗普政府的基建政策**可能帶來意外的上行驅動。如果建設支出顯著增加，鋅的需求也會跟著上升。鋅在美國被列為戰略性礦物，用於國防和基建鋼材，可能使國內及盟國的生產商如South32受益，其Hermosa項目已獲得加快的監管批准。**美中貿易緊張局勢**則是一把雙刃劍。如果關稅升級，西方生產商將獲得競爭優勢，但全球經濟衰退風險也會上升，抑制需求。**製造商的布局**仍然謹慎。長期合約在LME庫存低迷的不確定性中停滯不前。生產商採取觀望態度，而非提前購買，這使得價格發現變得模糊，波動性也因此升高。## 總結鋅面臨經典的空頭格局：過剩的供應與疲弱的需求增長相遇。今日的鋅價反映了實體市場的暫時緊張，但結構性失衡仍在醞釀。對於耐心的投資者來說，如果價格下跌到US$2,600–US$2,700的支撐區域，2026年可能是個買入良機。對於交易者而言，預期第二季將呈現橫盤震盪，並伴隨避險情緒升高。金屬的短期命運取決於兩個問題：中國的刺激措施是否最終能推動房市？以及美國的基建政策是否真的會落實？在這些答案明朗之前，預計鋅市將持續走低，儘管頭條的過剩數據看起來比實際情況更令人擔憂。
鋅價今日及2026年展望：市場觀察者的看法
鋅在2025年接近其起點收官，但未來的道路看起來相當複雜。 這種驅動鍍鋅鋼的金屬在12月的價格約為每公噸3,088美元，與年初的2,927美元相近。然而，這兩個端點之間的故事卻充滿了由房市逆風、貿易政策轉變以及供需持續不匹配所引發的波動，這些因素在鋅市場所造成的緊張局勢中扮演著重要角色。
2025年鋅的表現
年初相當平淡，鋅在第一季內持平。真正的問題在4月出現，當時金屬價格暴跌14%，至2,562美元，創下一年來的低點，反映出交易商對關稅公告和經濟衰退擔憂的反應。這一跌勢是合理的：關稅威脅著製造業和建築業，這兩者都是鋅的主要消費者。
從那個低點開始，鋅價逐步回升。到6月底已回升至2,753美元。第三和第四季度持續上漲，將鋅價推升至9月的2,954美元，年底則達到3,088美元。整體趨勢顯示，儘管基本面仍存挑戰，買家逐漸回流。
供需之謎：沒有人能解的難題
事情變得混亂。國際鉛鋅研究組織(ILZSG)指出，2025年市場出現85,000公噸的過剩。截至10月，礦山產量激增至10.51百萬公噸，較去年同期的9.87百萬公噸增加。精煉產量也從11.12百萬公噸升至11.52百萬公噸。需求確實增加，達到11.44百萬公噸，但仍無法跟上產量的增長。
最奇怪的是？LME庫存仍然崩潰，從1月2日的230,325公噸降至11月1日的33,825公噸。儘管供過於求，金屬的缺乏推升了鋅價，這種市場失衡也使得對沖成本長期維持在高位。
為何房市如此重要
鋅的需求幾乎完全依賴於建築業。美國房市面臨負擔能力危機、新建案停滯不前，以及未售出的庫存過剩。抵押貸款利率持續高企，使買家望而卻步。
中國的情況甚至更糟。自恆大倒閉四年來，中國房地產市場仍在快速下滑。11月的銷售額較2024年下降36%，而2025年前11個月的銷售額也下降了19%。政府刺激措施未能產生明顯效果。這意味著，ILZSG預計2025年中國需求將增長1.3%，但2026年可能會持平。
2026年鋅價的展望
過剩狀況將進一步擴大。 ILZSG預測2026年全球鋅過剩將達271,000公噸，是今年過剩的三倍多。精煉產量預計將增加2.4%，達到14.13百萬公噸。新礦產能包括：
全球精煉需求預計僅增長1%，達13.86百萬公噸，遠遠無法吸收新增供應。
價格預測：兩個半的故事
Fastmarkets預計，2025年LME平均價格為US$3,218的基礎上，2026年初鋅價將持續上漲。上半年預計會較強，尤其是在中國產能過剩而全球需求仍不穩定的情況下。
然而，到2026年下半年，過剩將開始顯現，價格可能下跌，市場逐步轉向更好的全球平衡——前提是需求不會意外加速。
摩根士丹利最近將2026年的預測調整為年均US$2,900，顯示出較目前水平更大的下行風險。
可能重塑前景的變數
特朗普政府的基建政策可能帶來意外的上行驅動。如果建設支出顯著增加，鋅的需求也會跟著上升。鋅在美國被列為戰略性礦物，用於國防和基建鋼材，可能使國內及盟國的生產商如South32受益，其Hermosa項目已獲得加快的監管批准。
美中貿易緊張局勢則是一把雙刃劍。如果關稅升級，西方生產商將獲得競爭優勢，但全球經濟衰退風險也會上升，抑制需求。
製造商的布局仍然謹慎。長期合約在LME庫存低迷的不確定性中停滯不前。生產商採取觀望態度，而非提前購買，這使得價格發現變得模糊，波動性也因此升高。
總結
鋅面臨經典的空頭格局：過剩的供應與疲弱的需求增長相遇。今日的鋅價反映了實體市場的暫時緊張，但結構性失衡仍在醞釀。對於耐心的投資者來說，如果價格下跌到US$2,600–US$2,700的支撐區域，2026年可能是個買入良機。對於交易者而言，預期第二季將呈現橫盤震盪，並伴隨避險情緒升高。
金屬的短期命運取決於兩個問題：中國的刺激措施是否最終能推動房市？以及美國的基建政策是否真的會落實？在這些答案明朗之前，預計鋅市將持續走低，儘管頭條的過剩數據看起來比實際情況更令人擔憂。